Битва на трильйон доларів: SpaceX, OpenAI та дилема S&P 500

Оскільки приватні технологічні гіганти, такі як SpaceX та OpenAI, готуються до монументального виходу на публічні ринки, у найвпливовішому фондовому індексі світу виникає фундаментальна напруженість. Професор NYU Stern Асват Дамодаран попереджає, що спроби інтегрувати ці трильйонні структури в S&P 500 можуть назавжди змінити профіль ризику індексу та саму природу пасивного інвестування.

Битва за включення до індексу

Нещодавнє історичне IPO SpaceX 12 червня 2026 року розпалило дискусію про те, як S&P 500 взаємодіє з масивними, високотехнологічними, але ще не перевіреними компаніями. Оскільки OpenAI та Anthropic також готуються до лістингу з мега-капіталізацією, S&P Dow Jones Indices стикається з парадоксом: індекс позиціонує себе як індекс компаній з великою капіталізацією, проте наразі він виключає деяких із найбільших гравців світу за ринковою капіталізацією.

Щоб керувати цим перехідним періодом, S&P підтвердила своє правило, яке вимагає щонайменше одного року публічних торгів, перш ніж компанія зможе претендувати на включення до індексу. Це означає, що навіть якщо SpaceX, OpenAI або Anthropic пройдуть лістинг цього року, вони, ймовірно, потраплять до індексу не раніше 2027 року. Дамодаран припускає, що хоча індексу потрібні ці компанії для підтримки своєї актуальності, самі компанії мають мало стимулів підлаштовувати свої бізнес-моделі під суворі вимоги індексу.

Ризики для фундаментальних показників індексу

Інтеграція трильйонних компаній, які все ще перебувають на «стадії зростання», несе значні структурні ризики. Дамодаран зазначає, що навіть через рік після лістингу ці компанії, ймовірно, залишатимуться збитковими підприємствами зі складними структурами корпоративного управління.

Хоча S&P 500 використовує коригування дільника, щоб нейтралізувати механічний вплив нових учасників на рівень індексу, його фундаментальний склад зміниться. Додавання цих гігантів призведе до:

  • Підвищення ризику: вища волатильність у межах еталонного показника.
  • Вплив на прибутки: короткостроковий удар по сукупному прибутку індексу.
  • Потенціал зростання: потенційне довгострокове стимулювання профілю зростання індексу.

Розвінчання міфу про «несподіваний прибуток від включення до індексу»

Важливим висновком для індійських та світових інвесторів є поступове зникнення «ефекту індексу». Багато трейдерів діють виходячи з припущення, що включення до S&P 500 гарантує ралі цін. Однак Дамодаран наводить емпіричні дані за період з 1995 по 2021 рік, які свідчать про те, що короткострокові стрибки цін після включення до індексу здебільшого зникли.

Насправді, компанії, що щойно були додані, тепер частіше демонструють результати нижче за індекс протягом 12 місяців після свого вступу. Він наводить включення Tesla у грудні 2020 року як яскравий приклад, зазначаючи, що акції значно програли порівняно з меншим REIT, який вони замінили в індексі. Для інвесторів це означає, що торгівля на основі включення до індексу є стратегією «тонкого леза» з дедалі меншою прибутковістю.

Ключові висновки

  • Запізнілий вхід: Через правило S&P щодо річного періоду торгів, трильйонні гіганти, такі як SpaceX та OpenAI, можуть увійти до S&P 500 не раніше 2027 року.
  • Фундаментальний зсув: Включення технологічних гігантів із високими темпами зростання, які приносять збитки, підвищить загальний ризик індексу та вплине на його сукупний профіль прибутковості.
  • Зникнення премії: Історичний «стрибок ціни», пов'язаний із включенням до індексу, згасає; нові учасники все частіше демонструють результати нижче за бенчмарк у свій перший рік.