Битва на трильйон доларів: SpaceX, OpenAI та майбутнє S&P 500
Оскільки приватні гіганти, такі як SpaceX, OpenAI та Anthropic, готуються до масштабного публічного лістингу, розгортається боротьба з високими ставками щодо їхнього включення до S&P 500. Професор NYU Stern Асват Дамодаран попереджає, що інтеграція цих трильйонних структур може докорінно змінити профіль ризику та прибутковості найвпливовішого фондового індексу світу.
Дилема трильйонних компаній, що перебувають «у процесі розробки»
Нещодавнє гучне IPO SpaceX спровокувало дискусію про те, наскільки швидко компанії з мега-капіталізацією мають отримувати прискорений доступ до S&P 500. Дамодаран вказує на суттєве протиріччя: хоча S&P 500 має на меті представляти найбільші компанії, що торгуються на ринку США, наразі він виключає деяких найцінніших гравців ринку через суворі правила відповідності.
Однак Дамодаран попереджає, що ці компанії ще не є стабільними «блакитними фішками». Він зазначає, що навіть через рік після лістингу SpaceX, OpenAI та Anthropic, ймовірно, залишатимуться «збитковими підприємствами» з бізнес-моделями, які все ще перебувають «у процесі розробки». Крім того, він описує їх як потенційні «жахи корпоративного управління», натякаючи, що S&P Dow Jones Indices має збалансувати представництво ринку з потребою у прибутковості та стабільності.
Правила S&P 500 та затримка з входом
Щоб керувати цим переходом і зменшити невизначеність, S&P Dow Jones Indices дотримується свого правила, яке вимагає щонайменше один рік активної торгівлі, перш ніж компанія зможе претендувати на включення до індексу. Це рішення фактично відкладає потенційне включення SpaceX, OpenAI або Anthropic щонайменше до 2027 року.
Хоча індексу потрібні ці компанії для підтримки своєї актуальності як еталона «великої капіталізації», Дамодаран стверджує, що динаміка влади на користь компаній. Він припускає, що ці трильйонні гіганти мають мало стимулів підлаштовувати свою діяльність під вимоги індексу, якщо ці вимоги виявляться дорогими, залишаючи S&P у ролі сторони, яка зрештою змушена буде адаптуватися.
Міф про «несподіваний прибуток від включення до індексу»
A critical takeaway for investors is Damodaran's debunking of the "index inclusion effect." Many traders believe that being added to the S&P 500 guarantees a sustained rally, but empirical data suggests otherwise. Reviewing a study of over 1,400 additions and deletions between 1995 and 2021, Damodaran highlights that the price "bump" associated with inclusion has largely disappeared over the last two decades.
In fact, he notes that companies added to the index are now more likely to underperform than outperform in the 12 months following their entry. He cites Tesla’s December 2020 inclusion as a prime example; despite the hype, the stock massively underperformed compared to the smaller REIT it replaced in the index.
Shifting Index Fundamentals
If these massive, unprofitable companies are eventually absorbed, the impact won't be a simple mechanical change. While the index divisor is adjusted to neutralize immediate price impacts, the fundamental DNA of the S&P 500 will shift. Investors should prepare for an index characterized by higher aggregate risk, a short-term hit to total earnings, and potentially higher long-term growth projections.
Key Takeaways
- Delayed Inclusion: Due to the one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI will likely not enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
- Fundamental Shifts: Adding trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk profile and impact its aggregate earnings.
- Vanishing Index Premium: Empirical evidence suggests that the historical price surge following S&P 500 inclusion has eroded, making "index trading" a risky strategy.