The Trillion-Dollar Battle: SpaceX, OpenAI, and the Future of the S&P 500

As private giants like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a high-stakes tug-of-war is emerging over their inclusion in the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that integrating these trillion-dollar entities could fundamentally alter the risk and earnings profile of the world's most influential stock index.

The Dilemma of Trillion-Dollar "Work in Progress" Companies

The recent blockbuster IPO of SpaceX has ignited a debate regarding how quickly mega-cap private companies should be fast-tracked into the S&P 500. Damodaran points out a significant contradiction: while the S&P 500 aims to represent the largest US-listed companies, it currently excludes some of the market's most valuable players due to strict eligibility rules.

However, Damodaran warns that these companies are not yet stable blue-chip entities. He notes that even a year after listing, SpaceX, OpenAI, and Anthropic will likely remain "money-losing businesses" with business models that are still "works in progress." Furthermore, he describes them as potential "corporate governance horror stories," suggesting that S&P Dow Jones Indices must balance market representation with the need for profitability and stability.

S&P 500 Rules and the Delayed Entry

To manage this transition and mitigate uncertainty, S&P Dow Jones Indices has maintained its rule requiring at least one year of active trading before a company becomes eligible for the index. This decision effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.

While the index needs these companies to maintain its relevance as a "large-cap" benchmark, Damodaran argues that the power dynamic favors the companies. He suggests that these trillion-dollar giants have little incentive to bend their operations to meet index requirements if those requirements prove costly, leaving S&P to be the party that eventually adapts.

The Myth of the "Index Inclusion Windfall"

Kluczowym wnioskiem dla inwestorów jest obalenie przez Damodara „efektu włączenia do indeksu”. Wielu traderów wierzy, że dołączenie do S&P 500 gwarantuje trwałe wzrosty, ale dane empiryczne sugerują coś innego. Analizując badanie obejmujące ponad 1400 przypadków dołączeń i usunięć w latach 1995–2021, Damodaran podkreśla, że „skok” cenowy związany z włączeniem do indeksu w dużej mierze zanikł w ciągu ostatnich dwóch dekad.

W rzeczywistości zauważa on, że spółki dodawane do indeksu mają obecnie większą szansę na osiąganie wyników gorszych od rynku niż lepszych w ciągu 12 miesięcy od wejścia. Jako główny przykład podaje włączenie Tesli w grudniu 2020 roku; pomimo ogromnego szumu medialnego, akcje te znacząco radziły sobie gorzej w porównaniu do mniejszego funduszu REIT, który Tesla zastąpiła w indeksie.

Zmieniające się fundamenty indeksu

Jeśli te ogromne, nierentowne spółki zostaną ostatecznie wchłonięte, wpływ nie będzie jedynie prostą zmianą mechaniczną. Choć dzielnik indeksu jest dostosowywany, aby zneutralizować natychmiastowe skutki cenowe, fundamentalne DNA S&P 500 ulegnie zmianie. Inwestorzy powinni przygotować się na indeks charakteryzujący się wyższym ryzykiem zagregowanym, krótkoterminowym spadkiem całkowitych zysków oraz potencjalnie wyższymi prognozami wzrostu w długim terminie.

Kluczowe wnioski

• Opóźnione włączenie: Ze względu na zasadę rocznego obrotu, IPO spółek o ogromnej kapitalizacji, takich jak SpaceX i OpenAI, prawdopodobnie nie wejdą do S&P 500 najwcześniej w 2027 roku.
• Zmiany fundamentalne: Dodawanie spółek wartych biliony dolarów, które generują straty, zwiększy ogólny profil ryzyka indeksu i wpłynie na jego zagregowane zyski.
• Znikająca premia indeksowa: Dowody empiryczne sugerują, że historyczny wzrost cen następujący po włączeniu do S&P 500 zanikł, co sprawia, że „trading indeksowy” staje się ryzykowną strategią.