万亿美元之战：SpaceX、OpenAI 与标普 500 指数的未来
随着 SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等私营巨头准备进行大规模公开上市，一场关于它们是否被纳入标普 500 指数（S&P 500）的高风险拉锯战正在展开。纽约大学斯特恩商学院（NYU Stern）教授 Aswath Damodaran 警告称，将这些万亿美元级别的实体纳入其中，可能会从根本上改变全球最具影响力的股票指数的风险和收益特征。
万亿美元级“进行中”企业的困境
SpaceX 最近备受瞩目的 IPO 引发了一场辩论，即超大型私营公司应以多快的速度被纳入标普 500 指数。Damodaran 指出了一个显著的矛盾：虽然标普 500 指数旨在代表规模最大的美国上市公司，但由于严格的准入规则，它目前将市场上一些最有价值的参与者排除在外。
然而，Damodaran 警告说，这些公司尚未成为稳定的蓝筹股实体。他指出，即使在上市一年后，SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 可能仍将是“亏损业务”，其商业模式仍处于“进行中”的状态。此外，他将它们描述为潜在的“公司治理恐怖故事”，这表明标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）必须在市场代表性与盈利及稳定性需求之间取得平衡。
标普 500 规则与延迟准入
为了管理这一转型并减轻不确定性，标普道琼斯指数公司维持了其规则，即公司在获得指数准入资格之前，必须至少进行一年的活跃交易。这一决定实际上将 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 可能被纳入指数的时间推迟到了最早 2027 年。
虽然该指数需要这些公司来维持其作为“大盘股”基准的相关性，但 Damodaran 认为，权力动态对这些公司更有利。他指出，如果满足指数要求的成本过高，这些万亿美元级的巨头几乎没有动力去调整其运营以符合要求，最终只能由标普指数公司来做出适应。
“纳入指数带来的横财”之迷思
对投资者而言，一个关键的启示是 Damodaran 对“指数纳入效应”的拆解。许多交易员认为，被纳入标普 500 指数（S&P 500）能保证持续的上涨，但实证数据却表明事实并非如此。通过回顾 1995 年至 2021 年间超过 1,400 次成分股增减的研究，Damodaran 指出，过去二十年里，与纳入指数相关的价格“跳升”现象已基本消失。
事实上，他指出，被纳入指数的公司在进入后的 12 个月内，表现不佳的可能性大于表现优异的可能性。他以特斯拉（Tesla）在 2020 年 12 月被纳入指数为例；尽管当时炒作不断，但与该股在指数中取代的那家规模较小的 REIT 相比，其表现大幅落后。
指数基本面的转变
如果这些规模庞大且不盈利的公司最终被吸收，其影响将不仅仅是简单的机械性变化。虽然指数除数会经过调整以抵消即时的价格影响，但标普 500 指数的底层基因将会发生转变。投资者应做好准备，迎接一个具有更高总风险、短期总收益受损以及潜在更高长期增长预期的指数。
核心要点
- 纳入延迟： 由于一年交易规则的限制，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的超大规模 IPO 公司最早可能要到 2027 年才能进入标普 500 指数。
- 基本面转变： 纳入万亿美元规模且亏损的公司将增加指数的整体风险状况，并影响其总收益。
- 指数溢价消失： 实证证据表明，纳入标普 500 指数后历史性的价格飙升现象已经削弱，使得“指数交易”成为一种风险策略。