ಟ್ರಿಲಿಯನ್-ಡಾಲರ್ ಯುದ್ಧ: SpaceX, OpenAI ಮತ್ತು S&P 500 ನ ಭವಿಷ್ಯ

SpaceX, OpenAI ಮತ್ತು Anthropic ನಂತಹ ಖಾಸಗಿ ದೈತ್ಯ ಸಂಸ್ಥೆಗಳು ಬೃಹತ್ ಸಾರ್ವಜನಿಕ ಲಿಸ್ಟಿಂಗ್‌ಗಳಿಗಾಗಿ ಸಿದ್ಧತೆ ನಡೆಸುತ್ತಿರುವಾಗ, ಅವುಗಳನ್ನು S&P 500 ರಲ್ಲಿ ಸೇರಿಸುವ ಕುರಿತು ದೊಡ್ಡ ಮಟ್ಟದ ಸಂಘರ್ಷ ಉಂಟಾಗುತ್ತಿದೆ. ಈ ಟ್ರಿಲಿಯನ್-ಡಾಲರ್ ಘಟಕಗಳನ್ನು ಅಳವಡಿಸಿಕೊಳ್ಳುವುದು ವಿಶ್ವದ ಅತ್ಯಂತ ಪ್ರಭಾವಶಾಲಿ ಸ್ಟಾಕ್ ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ನ ಅಪಾಯ ಮತ್ತು ಗಳಿಕೆಯ ಗುಣಲಕ್ಷಣಗಳನ್ನು ಮೂಲಭೂತವಾಗಿ ಬದಲಾಯಿಸಬಹುದು ಎಂದು NYU Stern ಪ್ರೊಫೆಸರ್ ಅಶ್ವತ್ ದಾಮೋದರನ್ ಎಚ್ಚರಿಸಿದ್ದಾರೆ.

ಟ್ರಿಲಿಯನ್-ಡಾಲರ್ "ಕಾರ್ಯ ಪ್ರಗತಿಯಲ್ಲಿರುವ" (Work in Progress) ಕಂಪನಿಗಳ ಸಂದಿಗ್ಧತೆ

SpaceX ನ ಇತ್ತೀಚಿನ ಬ್ಲಾಕ್‌ಬಸ್ಟರ್ IPO, ಮೆಗಾ-ಕ್ಯಾಪ್ ಖಾಸಗಿ ಕಂಪನಿಗಳನ್ನು S&P 500 ಕ್ಕೆ ಎಷ್ಟು ವೇಗವಾಗಿ ಸೇರಿಸಬೇಕು ಎಂಬ ಚರ್ಚೆಯನ್ನು ಹುಟ್ಟುಹಾಕಿದೆ. ದಾಮೋದರನ್ ಒಂದು ಪ್ರಮುಖ ವಿರೋಧಾಭಾಸವನ್ನು ಎತ್ತಿ ತೋರಿಸುತ್ತಾರೆ: S&P 500 ಅತಿದೊಡ್ಡ ಅಮೆರಿಕನ್-ಲಿಸ್ಟ್ ಮಾಡಲಾದ ಕಂಪನಿಗಳನ್ನು ಪ್ರತಿನಿಧಿಸುವ ಗುರಿಯನ್ನು ಹೊಂದಿದ್ದರೂ, ಕಟ್ಟುನಿಟ್ಟಾದ ಅರ್ಹತಾ ನಿಯಮಗಳಿಂದಾಗಿ ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಅತ್ಯಂತ ಮೌಲ್ಯಯುತ ಕಂಪನಿಗಳಲ್ಲಿ ಕೆಲವನ್ನು ಇದು ಪ್ರಸ್ತುತ ಹೊರಗಿಡುತ್ತಿದೆ.

ಆದಾಗ್ಯೂ, ಈ ಕಂಪನಿಗಳು ಇನ್ನೂ ಸ್ಥಿರವಾದ ಬ್ಲೂ-ಚಿಪ್ (blue-chip) ಘಟಕಗಳಲ್ಲ ಎಂದು ದಾಮೋದರನ್ ಎಚ್ಚರಿಸುತ್ತಾರೆ. ಲಿಸ್ಟಿಂಗ್ ಆದ ಒಂದು ವರ್ಷದ ನಂತರವೂ, SpaceX, OpenAI ಮತ್ತು Anthropic ಕಂಪನಿಗಳು ಇನ್ನೂ "ಕಾರ್ಯ ಪ್ರಗತಿಯಲ್ಲಿರುವ" ವ್ಯವಹಾರ ಮಾದರಿಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿರುವ "ನಷ್ಟ ಅನುಭವಿಸುವ ವ್ಯವಹಾರಗಳಾಗಿ" (money-losing businesses) ಉಳಿಯುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯಿದೆ ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸುತ್ತಾರೆ. ಇದಲ್ಲದೆ, ಅವರು ಅವುಗಳನ್ನು ಸಂಭಾವ್ಯ "ಕಾರ್ಪೊರೇಟ್ ಗವರ್ನೆನ್ಸ್ ಭಯಾನಕ ಕಥೆಗಳು" (corporate governance horror stories) ಎಂದು ವಿವರಿಸುತ್ತಾರೆ, ಮತ್ತು S&P Dow Jones Indices ಮಾರುಕಟ್ಟೆಯ ಪ್ರಾತಿನಿಧ್ಯವನ್ನು ಲಾಭದಾಯಕತೆ ಮತ್ತು ಸ್ಥಿರತೆಯ ಅಗತ್ಯತೆಯೊಂದಿಗೆ ಸಮತೋಲನಗೊಳಿಸಬೇಕು ಎಂದು ಸೂಚಿಸುತ್ತಾರೆ.

S&P 500 ನಿಯಮಗಳು ಮತ್ತು ವಿಳಂಬಿತ ಪ್ರವೇಶ

ಈ ಪರಿವರ್ತನೆಯನ್ನು ನಿರ್ವಹಿಸಲು ಮತ್ತು ಅನಿಶ್ಚಿತತೆಯನ್ನು ಕಡಿಮೆ ಮಾಡಲು, S&P Dow Jones Indices ತನ್ನ ನಿಯಮವನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಂಡಿದೆ; ಅಂದರೆ ಒಂದು ಕಂಪನಿಯು ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ಗೆ ಅರ್ಹವಾಗುವ ಮೊದಲು ಕನಿಷ್ಠ ಒಂದು ವರ್ಷದ ಸಕ್ರಿಯ ವ್ಯಾಪಾರವನ್ನು (active trading) ಹೊಂದಿರಬೇಕು. ಈ ನಿರ್ಧಾರವು SpaceX, OpenAI ಅಥವಾ Anthropic ಕಂಪನಿಗಳ ಸಂಭಾವ್ಯ ಸೇರ್ಪಡೆಯನ್ನು ಕನಿಷ್ಠ 2027 ರವರೆಗೆ ಮುಂದೂಡುತ್ತದೆ.

ಇಂಡೆಕ್ಸ್ ತನ್ನ "ಲಾರ್ಜ್-ಕ್ಯಾಪ್" ಬೆಂಚ್‌ಮಾರ್ಕ್ ಆಗಿ ತನ್ನ ಪ್ರಸ್ತುತತೆಯನ್ನು ಕಾಯ್ದುಕೊಳ್ಳಲು ಈ ಕಂಪನಿಗಳ ಅಗತ್ಯವಿದ್ದರೂ, ಅಧಿಕಾರದ ಸಮತೋಲನವು ಕಂಪನಿಗಳ ಪರವಾಗಿದೆ ಎಂದು ದಾಮೋದರನ್ ವಾದಿಸುತ್ತಾರೆ. ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ನ ಅಗತ್ಯತೆಗಳು ವೆಚ್ಚದಾಯಕವೆಂದು ಕಂಡುಬಂದರೆ, ಆ ಅಗತ್ಯತೆಗಳನ್ನು ಪೂರೈಸಲು ತಮ್ಮ ಕಾರ್ಯಾಚರಣೆಗಳನ್ನು ಬದಲಿಸಿಕೊಳ್ಳಲು ಈ ಟ್ರಿಲಿಯನ್-ಡಾಲರ್ ದೈತ್ಯ ಸಂಸ್ಥೆಗಳಿಗೆ ಹೆಚ್ಚಿನ ಪ್ರೇರಣೆ ಇರುವುದಿಲ್ಲ ಎಂದು ಅವರು ಸೂಚಿಸುತ್ತಾರೆ, ಇದರಿಂದಾಗಿ ಅಂತಿಮವಾಗಿ S&P ಸಂಸ್ಥೆಯೇ ಹೊಂದಿಕೊಳ್ಳಬೇಕಾಗುತ್ತದೆ.

"ಇಂಡೆಕ್ಸ್ ಸೇರ್ಪಡೆಯಿಂದ ಸಿಗುವ ಲಾಭದ" (Index Inclusion Windfall) ಭ್ರಮೆ

ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಒಂದು ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶವೆಂದರೆ, ಡಮೋದರನ್ ಅವರು "index inclusion effect" ಅನ್ನು ಸುಳ್ಳೆಂದು ಸಾಬೀತುಪಡಿಸಿರುವುದು. S&P 500 ಗೆ ಸೇರ್ಪಡೆಯಾಗುವುದು ನಿರಂತರ ಏರಿಕೆಯನ್ನು ಖಾತರಿಪಡಿಸುತ್ತದೆ ಎಂದು ಅನೇಕ ವ್ಯಾಪಾರಿಗಳು ನಂಬುತ್ತಾರೆ, ಆದರೆ ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ದತ್ತಾಂಶವು ಇದಕ್ಕೆ ವಿರುದ್ಧವಾಗಿ ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ. 1995 ಮತ್ತು 2021 ರ ನಡುವಿನ 1,400 ಕ್ಕೂ ಹೆಚ್ಚು ಸೇರ್ಪಡೆಗಳು ಮತ್ತು ತೆಗೆದುಹಾಕಲಾದ ಕಂಪನಿಗಳ ಅಧ್ಯಯನವನ್ನು ವಿಮರ್ಶಿಸುವ ಮೂಲಕ, ಸೇರ್ಪಡೆಯೊಂದಿಗೆ ಸಂಬಂಧಿಸಿದ ಬೆಲೆಯ "bump" ಕಳೆದ ಎರಡು ದಶಕಗಳಲ್ಲಿ ಬಹುತೇಕ ಮಾಯವಾಗಿದೆ ಎಂದು ಡಮೋದರನ್ ಎತ್ತಿ ತೋರಿಸುತ್ತಾರೆ.

ವಾಸ್ತವವಾಗಿ, ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ಗೆ ಸೇರ್ಪಡೆಯಾದ ಕಂಪನಿಗಳು ಅವುಗಳ ಪ್ರವೇಶದ ನಂತರದ 12 ತಿಂಗಳುಗಳಲ್ಲಿ ಉತ್ತಮ ಪ್ರದರ್ಶನ ನೀಡುವ ಬದಲು ಕಡಿಮೆ ಪ್ರದರ್ಶನ ನೀಡುವ ಸಾಧ್ಯತೆ ಹೆಚ್ಚು ಎಂದು ಅವರು ಗಮನಿಸುತ್ತಾರೆ. ಟೆಸ್ಲಾದ ಡಿಸೆಂಬರ್ 2020 ರ ಸೇರ್ಪಡೆಯನ್ನು ಅವರು ಒಂದು ಪ್ರಮುಖ ಉದಾಹರಣೆಯಾಗಿ ನೀಡುತ್ತಾರೆ; ಹೆಚ್ಚಿನ ಚರ್ಚೆಗಳಿದ್ದರೂ ಸಹ, ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ನಲ್ಲಿ ಅದು ಬದಲಿಸಿದ ಸಣ್ಣ REIT ಕಂಪನಿಯೊಂದಿಗೆ ಹೋಲಿಸಿದರೆ ಈ ಸ್ಟಾಕ್ ಅತಿ ಕಡಿಮೆ ಪ್ರದರ್ಶನ ನೀಡಿತು.

ಬದಲಾಗುತ್ತಿರುವ ಇಂಡೆಕ್ಸ್ ಮೂಲಭೂತ ಅಂಶಗಳು

ಈ ಬೃಹತ್, ಲಾಭರಹಿತ ಕಂಪನಿಗಳನ್ನು ಅಂತಿಮವಾಗಿ ಅಳವಡಿಸಿಕೊಳ್ಳುವ ಸಂದರ್ಭದಲ್ಲಿ, ಅದರ ಪರಿಣಾಮವು ಕೇವಲ ಒಂದು ಯಾಂತ್ರಿಕ ಬದಲಾವಣೆಯಾಗಿರುವುದಿಲ್ಲ. ತಕ್ಷಣದ ಬೆಲೆಯ ಪರಿಣಾಮಗಳನ್ನು ತಟಸ್ಥಗೊಳಿಸಲು ಇಂಡೆಕ್ಸ್ ಡಿವೈಸರ್ ಅನ್ನು ಹೊಂದಿಸಲಾಗಿದ್ದರೂ, S&P 500 ನ ಮೂಲಭೂತ DNA ಬದಲಾಗುತ್ತದೆ. ಹೆಚ್ಚಿನ ಒಟ್ಟು ಅಪಾಯ (aggregate risk), ಒಟ್ಟು ಗಳಿಕೆಗೆ ಅಲ್ಪಾವಧಿಯ ಹೊಡೆತ ಮತ್ತು ಸಂಭಾವ್ಯವಾಗಿ ಹೆಚ್ಚಿನ ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಮುನ್ಸೂಚನೆಗಳನ್ನು ಹೊಂದಿರುವ ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ಗಾಗಿ ಹೂಡಿಕೆದಾರರು ಸಿದ್ಧರಾಗಬೇಕು.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

  • ವಿಳಂಬಿತ ಸೇರ್ಪಡೆ: ಒಂದು ವರ್ಷದ ಟ್ರೇಡಿಂಗ್ ನಿಯಮದ ಕಾರಣದಿಂದಾಗಿ, SpaceX ಮತ್ತು OpenAI ನಂತಹ ಮೆಗಾ-ಕ್ಯಾಪ್ IPOಗಳು ಕನಿಷ್ಠ 2027 ರವರೆಗೆ S&P 500 ಗೆ ಪ್ರವೇಶಿಸಲು ಸಾಧ್ಯವಾಗದಿರಬಹುದು.
  • ಮೂಲಭೂತ ಬದಲಾವಣೆಗಳು: ಟ್ರಿಲಿಯನ್ ಡಾಲರ್ ಮೌಲ್ಯದ, ನಷ್ಟ ಅನುಭವಿಸುತ್ತಿರುವ ಕಂಪನಿಗಳನ್ನು ಸೇರಿಸುವುದರಿಂದ ಇಂಡೆಕ್ಸ್‌ನ ಒಟ್ಟಾರೆ ಅಪಾಯದ ಪ್ರೊಫೈಲ್ ಹೆಚ್ಚಾಗುತ್ತದೆ ಮತ್ತು ಅದರ ಒಟ್ಟು ಗಳಿಕೆಯ ಮೇಲೆ ಪರಿಣಾಮ ಬೀರುತ್ತದೆ.
  • ಮಾಯವಾಗುತ್ತಿರುವ ಇಂಡೆಕ್ಸ್ ಪ್ರೀಮಿಯಂ: S&P 500 ಸೇರ್ಪಡೆಯ ನಂತರ ಕಂಡುಬರುತ್ತಿದ್ದ ಐತಿಹಾಸಿಕ ಬೆಲೆ ಏರಿಕೆ ಈಗ ಕ್ಷೀಣಿಸಿದೆ ಎಂದು ಪ್ರಾಯೋಗಿಕ ಪುರಾವೆಗಳು ಸೂಚಿಸುತ್ತವೆ, ಇದು "index trading" ಅನ್ನು ಅಪಾಯಕಾರಿ ತಂತ್ರವನ್ನಾಗಿ ಮಾಡುತ್ತದೆ.