The Trillion-Dollar Battle: SpaceX, OpenAI, and the Future of the S&P 500
As private giants like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a high-stakes tug-of-war is emerging over their inclusion in the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that integrating these trillion-dollar entities could fundamentally alter the risk and earnings profile of the world's most influential stock index.
The Dilemma of Trillion-Dollar "Work in Progress" Companies
The recent blockbuster IPO of SpaceX has ignited a debate regarding how quickly mega-cap private companies should be fast-tracked into the S&P 500. Damodaran points out a significant contradiction: while the S&P 500 aims to represent the largest US-listed companies, it currently excludes some of the market's most valuable players due to strict eligibility rules.
However, Damodaran warns that these companies are not yet stable blue-chip entities. He notes that even a year after listing, SpaceX, OpenAI, and Anthropic will likely remain "money-losing businesses" with business models that are still "works in progress." Furthermore, he describes them as potential "corporate governance horror stories," suggesting that S&P Dow Jones Indices must balance market representation with the need for profitability and stability.
S&P 500 Rules and the Delayed Entry
To manage this transition and mitigate uncertainty, S&P Dow Jones Indices has maintained its rule requiring at least one year of active trading before a company becomes eligible for the index. This decision effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.
While the index needs these companies to maintain its relevance as a "large-cap" benchmark, Damodaran argues that the power dynamic favors the companies. He suggests that these trillion-dollar giants have little incentive to bend their operations to meet index requirements if those requirements prove costly, leaving S&P to be the party that eventually adapts.
The Myth of the "Index Inclusion Windfall"
বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ শিক্ষা হলো ডামোদরানের (Damodaran) "ইনডেক্স ইনক্লুশন ইফেক্ট" বা সূচক অন্তর্ভুক্তির প্রভাবের ভুল ধারণাটি খণ্ডন করা। অনেক ট্রেডার বিশ্বাস করেন যে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্ত হওয়া একটি দীর্ঘস্থায়ী তেজি ভাব বা র্যালির নিশ্চয়তা দেয়, কিন্তু অভিজ্ঞতামূলক তথ্য ভিন্ন কথা বলে। ১৯৯৫ থেকে ২০২১ সালের মধ্যে ১,৪০০-এরও বেশি অন্তর্ভুক্তি এবং বাদ পড়ার একটি গবেষণা পর্যালোচনা করে ডামোদরান উল্লেখ করেছেন যে, অন্তর্ভুক্তির সাথে যুক্ত মূল্যের "বাম্প" বা আকস্মিক বৃদ্ধি গত দুই দশকে অনেকাংশেই অদৃশ্য হয়ে গেছে।
প্রকৃতপক্ষে, তিনি উল্লেখ করেছেন যে সূচকে অন্তর্ভুক্ত হওয়ার পরবর্তী ১২ মাসে কোম্পানিগুলোর ভালো পারফর্ম করার (outperform) চেয়ে খারাপ পারফর্ম (underperform) করার সম্ভাবনা এখন বেশি। তিনি ২০২০ সালের ডিসেম্বরে টেসলার (Tesla) অন্তর্ভুক্তির কথা একটি প্রধান উদাহরণ হিসেবে উল্লেখ করেছেন; ব্যাপক প্রচার সত্ত্বেও, সূচকে যে ছোট REIT-এর পরিবর্তে এটি অন্তর্ভুক্ত হয়েছিল, তার তুলনায় এই স্টকটি অনেক খারাপ পারফর্ম করেছে।
সূচকের পরিবর্তনশীল মৌলিক ভিত্তি
যদি এই বিশাল ও অলাভজনক কোম্পানিগুলো শেষ পর্যন্ত সূচকে অন্তর্ভুক্ত হয়, তবে এর প্রভাব কেবল একটি যান্ত্রিক পরিবর্তন হবে না। যদিও তাৎক্ষণিক মূল্যের প্রভাব প্রশমিত করতে ইনডেক্স ডিভাইজর (index divisor) সমন্বয় করা হয়, তবুও S&P 500-এর মৌলিক ডিএনএ (fundamental DNA) পরিবর্তিত হবে। বিনিয়োগকারীদের এমন একটি সূচকের জন্য প্রস্তুত থাকা উচিত যা উচ্চতর সামগ্রিক ঝুঁকি, মোট আয়ের সাময়িক হ্রাস এবং সম্ভাব্য উচ্চতর দীর্ঘমেয়াদী প্রবৃদ্ধির পূর্বাভাসের দ্বারা চিহ্নিত হবে।
মূল শিক্ষা
- বিলম্বিত অন্তর্ভুক্তি: এক বছরের ট্রেডিং নিয়মের কারণে, SpaceX এবং OpenAI-এর মতো মেগা-ক্যাপ আইপিও (IPO) গুলো সম্ভবত ২০২৭ সালের আগে S&P 500-এ প্রবেশ করতে পারবে না।
- মৌলিক পরিবর্তন: ট্রিলিয়ন ডলার মূল্যের লোকসানি কোম্পানিগুলোকে যুক্ত করা সূচকের সামগ্রিক ঝুঁকির মাত্রা বাড়িয়ে দেবে এবং এর মোট আয়ের ওপর প্রভাব ফেলবে।
- হারিয়ে যাওয়া ইনডেক্স প্রিমিয়াম: অভিজ্ঞতামূলক প্রমাণ নির্দেশ করে যে S&P 500-এ অন্তর্ভুক্তির পর ঐতিহাসিক মূল্যের যে উল্লম্ফন দেখা যেত তা এখন ক্ষয়প্রাপ্ত হয়েছে, যা "ইনডেক্স ট্রেডিং"-কে একটি ঝুঁকিপূর্ণ কৌশল করে তুলেছে।