The Trillion-Dollar Battle: SpaceX, OpenAI, and the Future of the S&P 500

A seismic shift is approaching the world's most influential stock index as private giants like SpaceX and OpenAI prepare for public markets. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar entities could fundamentally redefine the risk and profitability of the S&P 500.

The Conflict Between Market Cap and Index Integrity

The recent SpaceX IPO has ignited a fierce debate over how the S&P 500 should handle mega-cap companies that are still in their growth phases. While SpaceX, OpenAI, and Anthropic represent some of the largest market valuations globally, they pose a dilemma for S&P Dow Jones Indices.

Damodaran points out a glaring contradiction: the S&P 500 aims to be a large-cap index, yet it currently excludes some of the largest market-cap players in the world. However, S&P has maintained its strict rule requiring at least one year of public trading before a company becomes eligible. This policy effectively delays the potential inclusion of these AI and space titans until at least 2027, ensuring they meet liquidity and age requirements.

High Growth vs. Corporate Governance Risks

The "valuation guru" warns that fast-tracking these companies into the index comes with significant caveats. He notes that even a year after listing, companies like SpaceX and OpenAI may still be money-losing businesses with business models that remain "works in progress."

Adding such massive, often controversial, entities to the index would alter its fundamental DNA. While the mechanical impact on index levels is neutralized via divisor adjustments, the underlying fundamentals would shift toward:

  • Increased Volatility: Higher risk profiles due to speculative growth stories.
  • Earnings Pressure: A near-term hit to the aggregate earnings of the index.
  • Growth Potential: A possible long-term increase in the index's overall growth rate.

Damodaran suggests that the power dynamic is skewed; the S&P needs these trillion-dollar companies to maintain its relevance, but the companies themselves have little incentive to bend their governance or financial structures to meet index requirements.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

Для багатьох роздрібних та інституційних інвесторів включення до S&P 500 розглядається як гарантований каталізатор ралі акцій. Однак Дамодаран, використовуючи емпіричні дані, спростовує цей міф про «несподіваний прибуток від включення до індексу».

Посилаючись на дослідження понад 1400 випадків додавання та виключення з індексу в період між 1995 та 2021 роками, він показує, що ціновий «стрибок», пов'язаний із включенням, здебільшого зник за останні два десятиліття. Насправді багато компаній мають тенденцію демонструвати результати нижче за індекс протягом 12 місяців після свого вступу. Він наводить включення Tesla у 2020 році як яскравий приклад, зазначаючи, що після додавання акції значно відстали від ширшого ринку.

Для професійних інвесторів висновок очевидний: торгівля на основі рухів індексу — це стратегія з високим ризиком і низькою прибутковістю. Справжній вплив вступу SpaceX або OpenAI до S&P 500 відчується в агрегованому профілі ризику та доходності індексу, а не через раптове зростання цін на окремі акції.

Основні висновки

  • Запізніле включення: Через правило S&P щодо річного терміну торгів, IPO мега-капіталізації, такі як SpaceX та OpenAI, ймовірно, не увійдуть до S&P 500 щонайменше до 2027 року.
  • Фундаментальні зміни: Інтеграція трильйонових компаній, що приносять збитки, збільшить загальний профіль ризику та зростання індексу, водночас потенційно знижуючи сукупний прибуток.
  • Згасання ефекту індексу: Емпіричні дані свідчать про те, що історичний «ціновий стрибок» від включення до індексу вичерпав себе, що робить цю стратегію ненадійною для отримання альфи.