ટ્રિલિયન-ડોલરની લડાઈ: SpaceX, OpenAI અને S&P 500 નું ભવિષ્ય

જ્યારે SpaceX અને OpenAI જેવા ખાનગી દિગ્ગજો જાહેર બજારો માટે તૈયારી કરી રહ્યા છે, ત્યારે વિશ્વના સૌથી પ્રભાવશાળી સ્ટોક ઇન્ડેક્સમાં એક મોટો બદલાવ આવી રહ્યો છે. NYU Stern ના પ્રોફેસર અશ્વોથ દામોદરન ચેતવણી આપે છે કે આ ટ્રિલિયન-ડોલરની સંસ્થાઓનો સમાવેશ S&P 500 ના જોખમ અને નફાકારકતાને મૂળભૂત રીતે પુનઃવ્યાખ્યાયિત કરી શકે છે.

માર્કેટ કેપ અને ઇન્ડેક્સની અખંડિતતા વચ્ચેનો સંઘર્ષ

તાજેતરના SpaceX IPO એ આકરી ચર્ચા જગાવી છે કે S&P 500 એ એવી મેગા-કેપ કંપનીઓ સાથે કેવી રીતે વ્યવહાર કરવો જોઈએ જે હજુ પણ તેમના વિકાસના તબક્કામાં છે. જોકે SpaceX, OpenAI અને Anthropic વૈશ્વિક સ્તરે કેટલાક સૌથી મોટા માર્કેટ વેલ્યુએશનનું પ્રતિનિધિત્વ કરે છે, તેમ છતાં તેઓ S&P Dow Jones Indices માટે એક મૂંઝવણ ઊભી કરે છે.

દામોદરન એક સ્પષ્ટ વિરોધાભાસ તરફ નિર્દેશ કરે છે: S&P 500 નો ઉદ્દેશ્ય લાર્જ-કેપ ઇન્ડેક્સ બનવાનો છે, છતાં તે હાલમાં વિશ્વના કેટલાક સૌથી મોટા માર્કેટ-કેપ ધરાવતા ખેલાડીઓને બાકાત રાખે છે. જોકે, S&P એ તેનો કડક નિયમ જાળવી રાખ્યો છે કે કંપની પાત્ર બનતા પહેલા ઓછામાં ઓછું એક વર્ષ જાહેર ટ્રેડિંગ કરવું જરૂરી છે. આ નીતિ અસરકારક રીતે આ AI અને સ્પેસ ટાઇટન્સના સંભવિત સમાવેશને ઓછામાં ઓછું 2027 સુધી લંબાવે છે, જેથી તેઓ લિક્વિડિટી અને વયની જરૂરિયાતો પૂરી કરે તે સુનિશ્ચિત કરી શકાય.

ઉચ્ચ વૃદ્ધિ વિરુદ્ધ કોર્પોરેટ ગવર્નન્સના જોખમો

"વેલ્યુએશન ગુરુ" ચેતવણી આપે છે કે આ કંપનીઓને ઇન્ડેક્સમાં ઝડપથી સામેલ કરવા સાથે નોંધપાત્ર શરતો જોડાયેલી છે. તેઓ નોંધે છે કે લિસ્ટિંગના એક વર્ષ પછી પણ, SpaceX અને OpenAI જેવી કંપનીઓ હજુ પણ નુકસાન કરતી વ્યવસાયો હોઈ શકે છે જેના બિઝનેસ મોડલ હજુ પણ "વિકાસ હેઠળ" (works in progress) હોઈ શકે છે.

ઇન્ડેક્સમાં આવી વિશાળ અને ઘણીવાર વિવાદાસ્પદ સંસ્થાઓ ઉમેરવાથી તેનું મૂળભૂત DNA બદલાઈ જશે. જોકે ડિવિઝર એડજસ્ટમેન્ટ દ્વારા ઇન્ડેક્સ લેવલ પરના યાંત્રિક પ્રભાવને તટસ્થ કરી શકાય છે, પરંતુ તેના મૂળભૂત તત્વો નીચે મુજબ તરફ વળશે:

  • વધતી જતી અસ્થિરતા: અટકળ આધારિત વૃદ્ધિની વાર્તાઓને કારણે ઉચ્ચ જોખમ પ્રોફાઇલ.
  • અર્નિંગ્સનું દબાણ: ઇન્ડેક્સની કુલ કમાણી પર ટૂંકા ગાળાની અસર.
  • વૃદ્ધિની સંભાવના: ઇન્ડેક્સના એકંદર વૃદ્ધિ દર માં લાંબા ગાળાનો સંભવિત વધારો.

દામોદરન સૂચવે છે કે પાવર ડાયનેમિક્સ અસંતુલિત છે; S&P એ તેની સુસંગતતા જાળવી રાખવા માટે આ ટ્રિલિયન-ડોલરની કંપનીઓની જરૂર છે, પરંતુ કંપનીઓ પોતે ઇન્ડેક્સની જરૂરિયાતો પૂરી કરવા માટે તેમના ગવર્નન્સ અથવા નાણાકીય માળખામાં ફેરફાર કરવા માટે બહુ ઓછું પ્રોત્સાહન ધરાવે છે.

ઇન્ડેક્સ સમાવેશના અણધાર્યા લાભનો ભ્રમ

For many retail and institutional investors, being added to the S&P 500 is seen as a guaranteed catalyst for a stock rally. Damodaran, however, debunks this "index inclusion windfall" myth using empirical data.

Citing a study of over 1,400 index additions and deletions between 1995 and 2021, he reveals that the price "bump" associated with inclusion has largely vanished over the last two decades. In fact, many companies tend to underperform the index in the 12 months following their entry. He highlights Tesla’s 2020 inclusion as a prime example, noting that the stock significantly underperformed the broader market following its addition.

For professional investors, the takeaway is clear: trading based on index movements is a high-risk, low-reward strategy. The real impact of SpaceX or OpenAI joining the S&P 500 will be felt in the index's aggregate risk-return profile, not through a sudden surge in individual stock prices.

Key Takeaways

  • Delayed Inclusion: Due to S&P's one-year trading rule, mega-cap IPOs like SpaceX and OpenAI likely won't enter the S&P 500 until 2027 at the earliest.
  • Fundamental Shifts: Integrating trillion-dollar, loss-making companies will increase the index's overall risk and growth profile while potentially dragging down aggregate earnings.
  • Fading Index Effect: Empirical evidence suggests the historical "price bump" from index inclusion has eroded, making it an unreliable strategy for generating alpha.