Дамодаран попереджає про трильйонну битву за SpaceX та OpenAI в S&P 500

Ландшафт глобального пасивного інвестування переживає сейсмічний зсув, оскільки трильйонні гіганти, такі як SpaceX, OpenAI та Anthropic, готуються до публічного лістингу. Професор NYU Stern Асват Дамодаран попереджає, що спроби інтегрувати ці масивні збиткові структури в S&P 500 можуть докорінно змінити профіль ризику та зростання індексу.

Конфлікт між зростанням та управлінням

Оскільки SpaceX створює історію після свого масивного IPO, виникла напруженість між ринковою реальністю та методологією індексу. S&P Dow Jones Indices наразі дотримується правила, згідно з яким компанії повинні мати принаймні один рік публічних торгів, перш ніж отримати право на включення до S&P 500. Це правило фактично відкладає включення таких важковаговиків, як SpaceX, OpenAI та Anthropic, щонайменше до 2027 року.

Дамодаран вказує на значний парадокс: хоча S&P 500 позиціонується як індекс компаній з великою капіталізацією, наразі він не включає деякі з найбільших за ринковою капіталізацією компаній у світі. Проте «гуру оцінки» застерігає від поспіху в цьому процесі. Він стверджує, що навіть через рік після лістингу ці компанії можуть залишатися збитковими підприємствами з «жахливими історіями корпоративного управління» та бізнес-моделями, що все ще перебувають у стадії розробки.

Як трильйонні доповнення змінюють індекс

Включення таких масивних структур — це не просто додавання імен до списку; це змінює саму ДНК S&P 500. Оскільки індекс є системою з вільним обігом акцій (free-float) та зважуванням за ринковою капіталізацією, додавання компаній такого масштабу матиме глибокі наслідки:

• Прибутки та ризик: Хоча дільник індексу коригується для нейтралізації негайних механічних впливів, фундаментальний профіль зміститься в бік вищого ризику та короткострокового удару по сукупним прибуткам.
• Потенціал зростання: Довгострокова траєкторія індексу може продемонструвати зростання в міру становлення цих лідерів у сферах ШІ та космічних технологій.
• Динаміка влади: Дамодаран припускає, що S&P потребує цих компаній більше, ніж вони потребують індексу. Відповідно, ці фірми навряд чи будуть підлаштовувати свої високовартісні операції під суворі вимоги індексу, якщо S&P не пом'якшить свої правила.

Розвінчання міфу про включення до індексу

Важливим висновком для інвесторів є спростування міфу про «прибуток від включення до індексу». Багато роздрібних та інституційних інвесторів діють виходячи з припущення, що включення до S&P 500 гарантує ралі акцій. Аналіз Дамодарана щодо 715 включень та 711 виключень у період з 1995 по 2021 рік свідчить про протилежне.

Емпіричні дані свідчать про те, що «стрибок» цін на акції після включення до індексу здебільшого зник протягом останніх двох десятиліть. Насправді компанії, додані до індексу, зараз мають більше шансів показати результати нижче ринку, ніж вище за нього протягом 12 місяців після входу. Він наводить включення Tesla в грудні 2020 року як яскравий приклад, зазначаючи, що акції значно програли невеликому REIT, який вони замінили в індексі.

Ключові висновки

• Запізнілий вхід: Через чинні правила S&P, які вимагають одного року торгів, мега-компанії, такі як SpaceX та OpenAI, ймовірно, приєднаються до S&P 500 не раніше 2027 року.
• Змінені фундаментальні показники: Додавання трильйонних компаній, що працюють збитково, підвищить загальний профіль ризику індексу та вплине на сукупний прибуток.
• Зменшення ефекту: Історичний «ефект індексу» — коли включення гарантує стрибок цін — здебільшого нівелювався, що робить торгові стратегії на основі індексів дедалі менш надійними.