Damodaran alerta para batalha de trilhões de dólares envolvendo SpaceX e OpenAI no S&P 500
O cenário do investimento passivo global está enfrentando uma mudança sísmica à medida que gigantes de trilhões de dólares como SpaceX, OpenAI e Anthropic se preparam para listagens públicas. O professor da NYU Stern, Aswath Damodaran, alerta que a luta para integrar essas entidades massivas e deficitárias ao S&P 500 pode alterar fundamentalmente o perfil de risco e crescimento do índice.
O Conflito entre Crescimento e Governança
À medida que a SpaceX faz história após seu massivo IPO, surgiu uma tensão entre a realidade do mercado e a metodologia do índice. A S&P Dow Jones Indices mantém atualmente uma regra que exige que as empresas tenham pelo menos um ano de negociação pública antes de se tornarem elegíveis para o S&P 500. Essa regra efetivamente adia a inclusão de pesos-pesados como SpaceX, OpenAI e Anthropic até pelo menos 2027.
Damodaran aponta um paradoxo significativo: embora o S&P 500 seja comercializado como um índice de grande capitalização (large-cap), ele atualmente exclui algumas das maiores empresas em valor de mercado existentes. No entanto, o "guru de valuation" alerta contra a pressa no processo. Ele argumenta que, mesmo um ano após a listagem, essas empresas ainda podem ser negócios que dão prejuízo, com "histórias de terror de governança corporativa" e modelos de negócios que ainda são obras em andamento.
Como adições de trilhões de dólares remodelam o índice
A inclusão de entidades tão massivas não é apenas uma questão de adicionar nomes a uma lista; ela altera o próprio DNA do S&P 500. Como o índice é um sistema de free-float ponderado pelo valor de mercado, a adição de empresas dessa escala terá implicações profundas:
- Lucros e Risco: Embora o divisor do índice seja ajustado para neutralizar impactos mecânicos imediatos, o perfil fundamental mudará para um risco maior e um impacto de curto prazo nos lucros agregados.
- Potencial de Crescimento: A trajetória de longo prazo do índice poderá ver um aumento no crescimento à medida que esses líderes de IA e tecnologia espacial amadurecerem.
- A Dinâmica de Poder: Damodaran sugere que o S&P precisa dessas empresas mais do que elas precisam do índice. Consequentemente, é improvável que essas empresas adaptem suas operações de alto custo para atender aos rigorosos requisitos do índice, a menos que o S&P flexibilize suas regras.
Desmistificando o Mito da Inclusão no Índice
Uma conclusão fundamental para os investidores é a desmistificação do "ganho inesperado pela inclusão no índice". Muitos investidores de varejo e institucionais operam sob a premissa de que a inclusão no S&P 500 garante uma alta nas ações. A análise de Damodaran sobre 715 adições e 711 exclusões entre 1995 e 2021 sugere o contrário.
A evidência empírica mostra que o "salto" nos preços das ações após a inclusão desapareceu em grande parte nas últimas duas décadas. Na verdade, as empresas adicionadas ao índice agora têm maior probabilidade de apresentar um desempenho inferior do que superior nos 12 meses seguintes à sua entrada. Ele cita a inclusão da Tesla em dezembro de 2020 como um exemplo clássico, observando que a ação teve um desempenho massivamente inferior ao do pequeno REIT que ela substituiu no índice.
Principais Conclusões
- Entrada Adiada: Devido às regras atuais do S&P que exigem um ano de negociação, mega-caps como SpaceX e OpenAI provavelmente não entrarão no S&P 500 antes de 2027, no mínimo.
- Fundamentos Alterados: A adição de empresas de trilhões de dólares que apresentam prejuízos aumentará o perfil de risco geral do índice e impactará os lucros agregados.
- Retornos Decrescentes: O histórico "efeito índice" — onde a inclusão leva a um aumento garantido de preço — foi amplamente erodido, tornando as estratégias de negociação baseadas em índices cada vez mais pouco confiáveis.