Damodaran advierte sobre una batalla de billones de dólares por SpaceX y OpenAI en el S&P 500
El panorama de la inversión pasiva global se enfrenta a un cambio sísmico a medida que gigantes de billones de dólares como SpaceX, OpenAI y Anthropic se preparan para salir a bolsa. El profesor de la NYU Stern, Aswath Damodaran, advierte que la lucha por integrar estas entidades masivas y con pérdidas en el S&P 500 podría alterar fundamentalmente el perfil de riesgo y crecimiento del índice.
El conflicto entre crecimiento y gobernanza
A medida que SpaceX hace historia tras su masiva salida a bolsa (IPO), ha surgido una tensión entre la realidad del mercado y la metodología del índice. S&P Dow Jones Indices mantiene actualmente una regla que exige que las empresas tengan al menos un año de cotización pública antes de ser elegibles para el S&P 500. Esta regla retrasa efectivamente la inclusión de pesos pesados como SpaceX, OpenAI y Anthropic hasta al menos 2027.
Damodaran señala una paradoja significativa: aunque el S&P 500 se comercializa como un índice de gran capitalización, actualmente excluye a algunas de las empresas con mayor capitalización de mercado que existen. Sin embargo, el "gurú de la valoración" advierte contra las prisas en el proceso. Argumenta que, incluso un año después de su salida a bolsa, estas empresas aún podrían ser negocios con pérdidas, con "historias de terror de gobernanza corporativa" y modelos de negocio que siguen siendo proyectos en desarrollo.
Cómo las adiciones de billones de dólares remodelan el índice
La inclusión de entidades tan masivas no es simplemente una cuestión de añadir nombres a una lista; cambia el ADN mismo del S&P 500. Debido a que el índice es un sistema de capitalización de mercado con flotación libre, la incorporación de empresas de esta escala tendrá implicaciones profundas:
- Ganancias y riesgo: Si bien el divisor del índice se ajusta para neutralizar los impactos mecánicos inmediatos, el perfil fundamental se desplazará hacia un mayor riesgo y un impacto a corto plazo en las ganancias agregadas.
- Potencial de crecimiento: La trayectoria a largo plazo del índice podría experimentar un aumento en el crecimiento a medida que estos líderes de la IA y la tecnología espacial maduren.
- La dinámica de poder: Damodaran sugiere que el S&P necesita a estas empresas más de lo que ellas necesitan al índice. En consecuencia, es poco probable que estas firmas adapten sus operaciones de alto costo para cumplir con los estrictos requisitos del índice, a menos que el S&P flexibilice sus reglas.
Desmitificando la inclusión en el índice
Una conclusión fundamental para los inversores es la desmitificación de la "bonanza por inclusión en el índice". Muchos inversores minoristas e institucionales operan bajo la premisa de que la inclusión en el S&P 500 garantiza un repunte de las acciones. El análisis de Damodaran sobre 715 adiciones y 711 eliminaciones entre 1995 y 2021 sugiere lo contrario.
La evidencia empírica muestra que el "repunte" en los precios de las acciones tras la inclusión ha desaparecido en gran medida durante las últimas dos décadas. De hecho, las empresas añadidas al índice tienen ahora más probabilidades de tener un rendimiento inferior que superior en los 12 meses posteriores a su entrada. Cita la inclusión de Tesla en diciembre de 2020 como un ejemplo principal, señalando que la acción tuvo un rendimiento significativamente inferior al del pequeño REIT que reemplazó en el índice.
Conclusiones clave
- Entrada demorada: Debido a las reglas actuales de S&P que requieren un año de cotización, es probable que las mega-caps como SpaceX y OpenAI no se unan al S&P 500 hasta 2027 como muy pronto.
- Fundamentos alterados: La incorporación de empresas de billones de dólares que generan pérdidas aumentará el perfil de riesgo general del índice e impactará las ganancias agregadas.
- Rendimientos decrecientes: El histórico "efecto índice" —donde la inclusión conduce a un aumento garantizado de los precios— se ha erosionado en gran medida, lo que hace que las estrategias de trading basadas en índices sean cada vez menos fiables.