Damodaran Warns of Trillion-Dollar Clash Over SpaceX and OpenAI Inclusion

As private tech titans like SpaceX, OpenAI, and Anthropic prepare for massive public listings, a fundamental tension is emerging regarding the composition of the S&P 500. NYU Stern Professor Aswath Damodaran warns that the inclusion of these trillion-dollar giants could fundamentally reshape the risk and earnings profile of the world's most influential index.

The Battle for S&P 500 Dominance

The landscape of the S&P 500 is facing a structural crisis. With SpaceX having completed a historic IPO on June 12, 2026, and AI leaders like OpenAI and Anthropic following suit, the index faces a dilemma: it claims to represent large-cap US companies but currently excludes some of the largest market-cap entities in existence.

However, Damodaran highlights a significant hurdle: the "one-year rule." S&P Dow Jones Indices has confirmed that a company must complete at least one year of active trading before becoming eligible for the S&P 500. This regulatory stance effectively pushes the potential inclusion of SpaceX, OpenAI, or Anthropic into 2027 at the earliest.

Risk vs. Growth: Changing Index Fundamentals

The inclusion of these companies is not merely a matter of scale; it is a matter of quality. Damodaran points out that a year after their IPOs, these companies are likely to remain money-losing businesses with evolving business models and complex corporate governance structures.

While the S&P 500 uses a divisor to neutralize the mechanical impact of new additions, the fundamental composition will shift significantly. Adding trillion-dollar, unprofitable companies will lead to:

  • Increased systemic risk within the index.
  • A near-term hit to aggregate earnings per share.
  • Potential long-term growth acceleration if their business models stabilize.

Damodaran argues that the power dynamic has shifted: "S&P needs these companies in its index more than they need to be in the index." This suggests that the index provider may eventually have to bend its strict profitability and governance requirements to maintain its relevance as a benchmark for the total market.

The Myth of the Index Inclusion Windfall

Para investidores de varejo e institucionais, Damodaran emite um alerta severo contra o "trading the index effect" (negociar o efeito do índice). Existe uma crença de longa data de que ser adicionado ao S&P 500 garante uma alta sustentada, mas os dados empíricos sugerem o contrário.

Ao revisar um estudo de mais de 1.400 adições e exclusões de índices entre 1995 e 2021, Damodaran observa que o "salto de preço" associado à inclusão desapareceu em grande parte nas últimas duas décadas. Na verdade, as empresas adicionadas ao índice agora têm mais probabilidade de ter um desempenho inferior do que superior nos 12 meses seguintes à sua entrada. Ele cita a inclusão da Tesla em dezembro de 2020 como um exemplo primordial, observando que a ação posteriormente "teve um desempenho massivamente inferior" ao pequeno REIT que ela substituiu no índice.

Principais Conclusões

  • Inclusão Adiada: Devido à regra de negociação de um ano da S&P, gigantes de trilhões de dólares como SpaceX e OpenAI provavelmente não se juntarão ao S&P 500 antes de 2027, no mínimo.
  • Mudança Estrutural: A integração de empresas de tecnologia massivas e não lucrativas provavelmente aumentará o perfil de risco geral do índice e reduzirá suas métricas de lucro imediatas.
  • Retornos Decrescentes: O histórico "prêmio de índice" — onde uma ação sobe simplesmente por ser adicionada ao S&P 500 — erodiu-se em grande parte, tornando as estratégias de negociação baseadas em índices pouco confiáveis.