Damodaran Memperingatkan Potensi Bentrokan Triliunan Dolar Terkait Inklusi SpaceX dan OpenAI

Saat raksasa teknologi swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersiap untuk penawaran umum perdana (IPO) besar-besaran, ketegangan mendasar muncul terkait komposisi S&P 500. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memperingatkan bahwa inklusi raksasa bernilai triliunan dolar ini dapat mengubah profil risiko dan laba dari indeks paling berpengaruh di dunia tersebut secara fundamental.

Pertempuran untuk Dominasi S&P 500

Lanskap S&P 500 sedang menghadapi krisis struktural. Dengan SpaceX yang telah menyelesaikan IPO bersejarah pada 12 Juni 2026, dan pemimpin AI seperti OpenAI serta Anthropic yang menyusul, indeks ini menghadapi dilema: ia mengklaim mewakili perusahaan-perusahaan berkapitalisasi besar di AS, namun saat ini justru mengecualikan beberapa entitas dengan kapitalisasi pasar terbesar yang ada.

Namun, Damodaran menyoroti hambatan signifikan: "aturan satu tahun." S&P Dow Jones Indices telah mengonfirmasi bahwa sebuah perusahaan harus menyelesaikan setidaknya satu tahun perdagangan aktif sebelum memenuhi syarat untuk masuk ke S&P 500. Sikap regulasi ini secara efektif mendorong potensi inklusi SpaceX, OpenAI, atau Anthropic paling cepat ke tahun 2027.

Risiko vs. Pertumbuhan: Perubahan Fundamental Indeks

Inklusi perusahaan-perusahaan ini bukan sekadar masalah skala; ini adalah masalah kualitas. Damodaran menunjukkan bahwa setahun setelah IPO mereka, perusahaan-perusahaan ini kemungkinan besar akan tetap menjadi bisnis yang merugi dengan model bisnis yang terus berkembang dan struktur tata kelola perusahaan yang kompleks.

Meskipun S&P 500 menggunakan pembagi (divisor) untuk menetralkan dampak mekanis dari penambahan baru, komposisi fundamentalnya akan bergeser secara signifikan. Menambahkan perusahaan bernilai triliunan dolar yang tidak menguntungkan akan menyebabkan:

  • Peningkatan risiko sistemik di dalam indeks.
  • Dampak jangka pendek terhadap laba agregat per saham.
  • Potensi akselerasi pertumbuhan jangka panjang jika model bisnis mereka stabil.

Damodaran berpendapat bahwa dinamika kekuatan telah bergeser: "S&P lebih membutuhkan perusahaan-perusahaan ini dalam indeksnya daripada perusahaan tersebut membutuhkan masuk ke dalam indeks." Hal ini menunjukkan bahwa penyedia indeks pada akhirnya mungkin harus melonggarkan persyaratan profitabilitas dan tata kelola yang ketat demi menjaga relevansinya sebagai tolok ukur bagi pasar secara keseluruhan.

Mitos Keuntungan Mendadak dari Inklusi Indeks

Bagi investor ritel dan institusional, Damodaran memberikan peringatan keras terhadap "trading the index effect." Ada kepercayaan lama bahwa masuk ke dalam S&P 500 menjamin reli yang berkelanjutan, namun data empiris menunjukkan hal yang sebaliknya.

Meninjau sebuah studi terhadap lebih dari 1.400 penambahan dan penghapusan indeks antara tahun 1995 dan 2021, Damodaran mencatat bahwa "price bump" yang terkait dengan inklusi tersebut sebagian besar telah menghilang selama dua dekade terakhir. Faktanya, perusahaan yang ditambahkan ke dalam indeks kini lebih cenderung berkinerja buruk (underperform) daripada berkinerja baik (outperform) dalam 12 bulan setelah masuknya. Ia mengutip masuknya Tesla pada Desember 2020 sebagai contoh utama, dengan mencatat bahwa saham tersebut kemudian "sangat berkinerja buruk" dibandingkan REIT kecil yang digantikannya dalam indeks tersebut.

Poin-Poin Penting

  • Inklusi yang Tertunda: Karena aturan perdagangan satu tahun dari S&P, raksasa bernilai triliunan dolar seperti SpaceX dan OpenAI kemungkinan tidak akan bergabung dengan S&P 500 setidaknya hingga tahun 2027.
  • Pergeseran Struktural: Mengintegrasikan perusahaan teknologi besar yang tidak menguntungkan kemungkinan akan meningkatkan profil risiko indeks secara keseluruhan dan menurunkan metrik laba jangka pendeknya.
  • Imbal Hasil yang Menurun: "Index premium" historis—di mana sebuah saham melonjak hanya karena ditambahkan ke S&P 500—sebagian besar telah terkikis, membuat strategi perdagangan berbasis indeks menjadi tidak dapat diandalkan.