Дамодаран попереджає про трильйонний конфлікт щодо включення SpaceX та OpenAI

Оскільки приватні технологічні гіганти, такі як SpaceX, OpenAI та Anthropic, готуються до масового публічного лістингу, виникає фундаментальна напруженість щодо складу S&P 500. Професор NYU Stern Асват Дамодаран попереджає, що включення цих трильйонних гігантів може докорінно змінити профіль ризиків та прибутків найвпливовішого індексу світу.

Битва за домінування в S&P 500

Ландшафт S&P 500 стикається зі структурною кризою. Оскільки SpaceX здійснила історичне IPO 12 червня 2026 року, а лідери галузі ШІ, такі як OpenAI та Anthropic, збираються зробити те саме, індекс постає перед дилемою: він претендує на представлення компаній США з великою капіталізацією, але наразі виключає деякі з найбільших за ринковою капіталізацією суб'єктів у світі.

Однак Дамодаран наголошує на суттєвій перешкоді: «правило одного року». S&P Dow Jones Indices підтвердила, що компанія повинна завершити щонайменше один рік активної торгівлі, перш ніж отримати право на включення до S&P 500. Така регуляторна позиція фактично відсуває потенційне включення SpaceX, OpenAI або Anthropic щонайменше на 2027 рік.

Ризик проти зростання: зміна фундаментальних показників індексу

Включення цих компаній — це не просто питання масштабу; це питання якості. Дамодаран зазначає, що через рік після свого IPO ці компанії, ймовірно, залишатимуться збитковими підприємствами з моделями бізнесу, що постійно розвиваються, та складними структурами корпоративного управління.

Хоча S&P 500 використовує дільник для нейтралізації механічного впливу нових учасників, фундаментальний склад суттєво зміниться. Додавання трильйонних нерентабельних компаній призведе до:

• Підвищення системного ризику всередині індексу.
• Короткострокового удару по сукупному прибутку на акцію.
• Потенційного довгострокового прискорення зростання, якщо їхні бізнес-моделі стабілізуються.

Дамодаран стверджує, що динаміка влади змінилася: «S&P потребує цих компаній у своєму індексі більше, ніж вони потребують бути в індексі». Це свідчить про те, що провайдеру індексу, можливо, зрештою доведеться пом'якшити свої суворі вимоги до прибутковості та управління, щоб зберегти свою актуальність як еталона для всього ринку.

Міф про несподіваний прибуток від включення в індекс

Для роздрібних та інституційних інвесторів Дамодаран висловлює суворе попередження проти «торгівлі на ефекті індексу». Існує давнє переконання, що включення до S&P 500 гарантує тривале ралі, але емпіричні дані свідчать про протилежне.

Аналізуючи дослідження понад 1400 випадків додавання та виключення з індексу в період між 1995 та 2021 роками, Дамодаран зазначає, що «ціновий стрибок», пов'язаний із включенням, здебільшого зник протягом останніх двох десятиліть. Насправді компанії, додані до індексу, зараз мають більше шансів продемонструвати результати нижче ринкових, ніж вище ринкових, протягом 12 місяців після свого вступу. Він наводить включення Tesla у грудні 2020 року як яскравий приклад, зазначаючи, що згодом акції «значно програли» невеликому REIT, який вони замінили в індексі.

Основні висновки

• Запізніле включення: Через правило S&P про річний період торгівлі трильйонні гіганти, такі як SpaceX та OpenAI, ймовірно, не приєднаються до S&P 500 щонайменше до 2027 року.
• Структурний зсув: Інтеграція масивних, нерентабельних технологічних компаній, ймовірно, підвищить загальний профіль ризику індексу та знизить його поточні показники прибутковості.
• Зменшення прибутковості: Історична «індексна премія» — коли акції зростають лише завдяки включенню до S&P 500 — значною мірою вичерпала себе, що робить стратегії торгівлі на основі індексів ненадійними.