Pertempuran Triliunan Dolar untuk S&P 500: SpaceX, OpenAI, dan Risiko

Saat raksasa swasta seperti SpaceX, OpenAI, dan Anthropic bersiap untuk penawaran umum perdana (IPO) besar-besaran, sebuah ketegangan mendasar muncul terkait masa depan S&P 500. Profesor NYU Stern, Aswath Damodaran, memperingatkan bahwa penyertaan entitas bernilai triliunan dolar ini dapat mengubah profil risiko dan laba dari indeks saham paling berpengaruh di dunia secara fundamental.

Dilema Raksasa Bernilai Triliunan Dolar

Lanskap S&P 500 sedang menghadapi masa penentuan. Menyusul IPO bersejarah SpaceX pada 12 Juni 2026, pasar mengantisipasi pencatatan saham mega-kapitalisasi dari pemimpin AI seperti OpenAI dan Anthropic. Hal ini menciptakan paradoks bagi S&P Dow Jones Indices: indeks tersebut mengklaim mewakili perusahaan-perusahaan berkapitalisasi besar di AS, namun saat ini justru mengecualikan beberapa pemain dengan kapitalisasi pasar terbesar di dunia.

Namun, Damodaran mencatat bahwa perusahaan-perusahaan ini bukanlah tambahan yang bersifat "plug-and-play". Ia menggambarkannya sebagai "bisnis yang merugi" dengan model bisnis yang masih dalam tahap pengembangan dan "kisah horor tata kelola perusahaan". Untuk mengelola hal ini, S&P telah menegaskan kembali aturannya yang mewajibkan setidaknya satu tahun perdagangan publik sebelum memenuhi syarat, yang secara efektif menunda penyertaan SpaceX atau OpenAI paling cepat hingga tahun 2027.

Mengubah Fundamental Indeks

Meskipun penambahan raksasa-raksasa ini tidak akan segera mengubah level indeks karena adanya penyesuaian pembagi (divisor), hal tersebut akan mengubah DNA indeks secara fundamental. Damodaran berpendapat bahwa penyertaan entitas masif yang tidak menguntungkan tersebut akan mengakibatkan:

  • Peningkatan risiko agregat: Saham dengan volatilitas tinggi memasuki tolok ukur (benchmark).
  • Dampak jangka pendek terhadap laba: Bobot besar dari perusahaan yang tidak menguntungkan akan mendilusi laba agregat indeks.
  • Potensi pertumbuhan jangka panjang: Peluang keuntungan dari menangkap revolusi AI dan teknologi luar angkasa.

Yang terpenting, Damodaran menunjukkan bahwa dinamika kekuatan telah bergeser. "S&P lebih membutuhkan perusahaan-perusahaan ini dalam indeksnya daripada perusahaan tersebut membutuhkan masuk ke dalam indeks," tegasnya, yang menyiratkan bahwa penyedia indeks pada akhirnya mungkin akan melonggarkan aturan mereka untuk mengakomodasi para penggerak pasar yang masif ini.

Membongkar Mitos Inklusi Indeks

Pelajaran utama bagi investor India dan global adalah peringatan terhadap strategi perdagangan "inklusi indeks". Banyak investor percaya bahwa masuknya sebuah saham ke dalam S&P 500 menjamin terjadinya reli saham. Damodaran membantah hal ini, dengan mengutip sebuah studi terhadap 715 penambahan saham antara tahun 1995 dan 2021 yang menunjukkan bahwa "lonjakan indeks" sebagian besar telah menghilang.

Faktanya, ia mencatat bahwa perusahaan yang ditambahkan ke S&P 500 kini lebih cenderung berkinerja buruk daripada berkinerja baik dalam 12 bulan setelah masuk ke dalam indeks. Ia menunjuk pada masuknya Tesla ke dalam indeks pada Desember 2020 sebagai contoh utama, di mana saham tersebut berkinerja jauh lebih buruk dibandingkan REIT kecil yang digantikannya sesaat setelah bergabung dengan indeks tersebut.

Poin-Poin Penting

  • Inklusi yang Tertunda: Karena aturan perdagangan satu tahun dari S&P, perusahaan bernilai triliunan dolar seperti SpaceX dan OpenAI kemungkinan tidak akan bergabung dengan S&P 500 setidaknya hingga tahun 2027.
  • Perubahan Struktural: Menambahkan perusahaan-perusahaan ini akan menggeser S&P 500 ke arah risiko yang lebih tinggi dan laba agregat yang lebih rendah, meskipun terdapat potensi pertumbuhan jangka panjang yang lebih tinggi.
  • Hilangnya Premium Indeks: "Lonjakan harga" historis yang terlihat saat sebuah saham bergabung dengan indeks sebagian besar telah terkikis, menjadikannya strategi yang tidak dapat diandalkan bagi para trader aktif.