S&P 500-നായുള്ള ട്രില്യൺ ഡോളർ പോരാട്ടം: SpaceX, OpenAI, പിന്നെ റിസ്കും

SpaceX, OpenAI, Anthropic തുടങ്ങിയ സ്വകാര്യ വമ്പന്മാർ വലിയ തോതിലുള്ള പബ്ലിക് ലിസ്റ്റിംഗുകൾക്കായി തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, S&P 500-ന്റെ ഭാവി സംബന്ധിച്ച് ഒരു അടിസ്ഥാനപരമായ സംഘർഷം ഉടലെടുക്കുന്നുണ്ട്. ഈ ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള സ്ഥാപനങ്ങളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും സ്വാധീനമുള്ള സ്റ്റോക്ക് ഇൻഡക്സിന്റെ റിസ്ക് (risk), വരുമാന പ്രൊഫൈൽ (earnings profile) എന്നിവയെ അടിസ്ഥാനപരമായി മാറ്റിയേക്കാം എന്ന് NYU Stern പ്രൊഫസർ അശ്വത് ദാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ട്രില്യൺ ഡോളർ വമ്പന്മാരുടെ പ്രതിസന്ധി

S&P 500-ന്റെ സാഹചര്യം ഒരു നിർണ്ണായക ഘട്ടത്തെ അഭിമുഖീകരിക്കുകയാണ്. 2026 ജൂൺ 12-ലെ SpaceX-ന്റെ ചരിത്രപരമായ IPO-യ്ക്ക് പിന്നാലെ, OpenAI, Anthropic തുടങ്ങിയ AI രംഗത്തെ മുൻനിര കമ്പനികളുടെ മെഗാ-ക്യാപ് ലിസ്റ്റിംഗുകൾക്കായി വിപണി കാത്തിരിക്കുകയാണ്. ഇത് S&P Dow Jones Indices-ന് ഒരു വൈരുദ്ധ്യം (paradox) സൃഷ്ടിക്കുന്നു: അമേരിക്കയിലെ വലിയ മൂല്യമുള്ള (large-cap) കമ്പനികളെ പ്രതിനിധീകരിക്കുന്നു എന്ന് ഇൻഡക്സ് അവകാശപ്പെടുമ്പോഴും, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് ഉള്ള ചില കമ്പനികളെ ഇത് നിലവിൽ ഒഴിവാക്കുന്നു.

എന്നിരുന്നാലും, ഈ കമ്പനികളെ പെട്ടെന്ന് ഉൾപ്പെടുത്താൻ കഴിയില്ലെന്ന് ദാമോദരൻ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു. പൂർത്തിയായിട്ടില്ലാത്ത ബിസിനസ് മോഡലുകളുള്ള "നഷ്ടം സംഭവിക്കുന്ന ബിസിനസുകൾ" (money-losing businesses), കൂടാതെ "കോർപ്പറേറ്റ് ഗവേണൻസ് ഭീതിപ്പെടുത്തുന്ന കഥകൾ" (corporate governance horror stories) എന്നാണ് അദ്ദേഹം ഇവയെ വിശേഷിപ്പിക്കുന്നത്. ഇത് നിയന്ത്രിക്കുന്നതിനായി, ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്നതിന് കുറഞ്ഞത് ഒരു വർഷത്തെ പബ്ലിക് ട്രേഡിംഗ് ആവശ്യമാണെന്ന തങ്ങളുടെ നിയമം S&P വീണ്ടും ഉറപ്പിച്ചു. ഇത് SpaceX അല്ലെങ്കിൽ OpenAI എന്നിവയെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് 2027-ലേക്ക് മാറ്റിയേക്കാം.

ഇൻഡക്സ് അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങളിലെ മാറ്റം

ഡിവിസർ അഡ്ജസ്റ്റ്‌മെന്റുകൾ (divisor adjustments) കാരണം ഈ വമ്പന്മാരെ ചേർക്കുന്നത് ഇൻഡക്സ് നിലവാരത്തിൽ പെട്ടെന്ന് മാറ്റം വരുത്തില്ലെങ്കിലും, ഇത് ഇൻഡക്സിന്റെ അടിസ്ഥാന സ്വഭാവത്തെ (DNA) മാറ്റിയേക്കാം. ഇത്രയും വലിയ, ലാഭകരമല്ലാത്ത സ്ഥാപനങ്ങളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് താഴെ പറയുന്നവയ്ക്ക് കാരണമാകുമെന്ന് ദാമോദരൻ വാദിക്കുന്നു:

  • ആകെ റിസ്ക് വർദ്ധിക്കുന്നു: ഉയർന്ന ചാഞ്ചാട്ടം (volatility) ഉള്ള ഓഹരികൾ ഒരു ബെഞ്ച്മാർക്കിൽ പ്രവേശിക്കുന്നു.
  • വരുമാനത്തിൽ ഹ്രസ്വാംശം: ലാഭകരമല്ലാത്ത കമ്പനികളുടെ വലിയ സ്വാധീനം ഇൻഡക്സിന്റെ ആകെ വരുമാനത്തെ കുറയ്ക്കുന്നു.
  • സാധ്യതയുള്ള ദീർഘകാല വളർച്ച: AI, സ്പേസ്-ടെക് വിപ്ലവങ്ങളുടെ ഗുണഫലങ്ങൾ പ്രയോജനപ്പെടുത്താനുള്ള അവസരം.

പ്രധാനമായും, അധികാര സമവാക്യങ്ങൾ മാറിയതായി ദാമോദരൻ സൂചിപ്പിക്കുന്നു. "ഈ കമ്പനികൾക്ക് ഇൻഡക്സിൽ വരണമെന്നതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ, ഇൻഡക്സിന് ഈ കമ്പനികളെ ആവശ്യമുണ്ട്," അദ്ദേഹം അവകാശപ്പെടുന്നു. ഈ വലിയ മാർക്കറ്റ് മൂവേഴ്സിനെ ഉൾക്കൊള്ളുന്നതിനായി ഇൻഡക്സ് പ്രൊവൈഡർമാർ ഒടുവിൽ തങ്ങളുടെ നിയമങ്ങളിൽ ഇളവ് വരുത്തിയേക്കാം എന്നാണ് ഇതിനർത്ഥം.

ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തൽ എന്ന മിഥ്യയെ പൊളിച്ചെഴുതുന്നു

ഇന്ത്യൻ, ആഗോള നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട പ്രധാനപ്പെട്ട ഒരു കാര്യം "ഇൻഡക്സ് ഇൻക്ലൂഷൻ" (index inclusion) ട്രേഡിംഗ് തന്ത്രങ്ങൾക്കെതിരെയുള്ള മുന്നറിയിപ്പാണ്. S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുന്നത് ഒരു ഓഹരിയുടെ വില കുതിച്ചുയർച്ചയ്ക്ക് (rally) ഉറപ്പാക്കുന്നു എന്ന് പല നിക്ഷേപകരും വിശ്വസിക്കുന്നു. എന്നാൽ 1995-നും 2021-നും ഇടയിൽ നടന്ന 715 കൂട്ടിച്ചേർക്കലുകളെക്കുറിച്ചുള്ള ഒരു പഠനം ഉദ്ധരിച്ചുകൊണ്ട് ദാമോദരൻ ഇത് നിഷേധിക്കുന്നു; ഈ പഠനം പ്രകാരം "ഇൻഡക്സ് ബമ്പ്" (index bump) മിക്കവാറും ഇല്ലാതായിരിക്കുന്നു.

വാസ്തവത്തിൽ, S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുന്ന കമ്പനികൾ, പ്രവേശനം കഴിഞ്ഞ് 12 മാസത്തിനുള്ളിൽ മികച്ച പ്രകടനം (outperform) കാണിക്കുന്നതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ മോശം പ്രകടനം (underperform) കാണിക്കാനാണ് ഇപ്പോൾ സാധ്യതയെന്ന് അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു. 2020 ഡിസംബറിലെ ടെസ്‌ലയുടെ (Tesla) ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തൽ ഇതിനൊരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു; ഇൻഡക്സിൽ ചേർന്നതിന് തൊട്ടുപിന്നാലെ, ആ ഓഹരി താൻ മാറ്റിസ്ഥാപിച്ച ചെറിയ REIT-നേക്കാൾ വളരെ മോശമായ പ്രകടനമാണ് കാഴ്ചവെച്ചത്.

പ്രധാന പാഠങ്ങൾ

  • വൈകിയുള്ള ഉൾപ്പെടുത്തൽ: S&P-യുടെ ഒരു വർഷത്തെ ട്രേഡിംഗ് നിയമം കാരണം, SpaceX, OpenAI പോലുള്ള ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള കമ്പനികൾ കുറഞ്ഞപക്ഷം 2027 വരെ S&P 500-ൽ ചേരില്ല.
  • ഘടനാപരമായ മാറ്റങ്ങൾ: ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ ഉയർന്ന വളർച്ചയ്ക്കുള്ള സാധ്യതയുണ്ടെങ്കിലും, ഈ കമ്പനികളെ ഉൾപ്പെടുത്തുന്നത് S&P 500-നെ ഉയർന്ന റിസ്കിലേക്കും കുറഞ്ഞ മൊത്തം വരുമാനത്തിലേക്കും (aggregate earnings) നയിച്ചേക്കാം.
  • ഇല്ലാതാകുന്ന ഇൻഡക്സ് പ്രീമിയം: ഒരു ഓഹരി ഇൻഡക്സിൽ ചേരുമ്പോൾ കാണാറുള്ള ചരിത്രപരമായ "പ്രൈസ് ബമ്പ്" (price bump) മിക്കവാറും ഇല്ലാതായിരിക്കുന്നു, ഇത് ആക്ടീവ് ട്രേഡർമാർക്ക് വിശ്വസിക്കാവുന്ന ഒരു തന്ത്രമല്ലാതാക്കുന്നു.