La bataille à mille milliards de dollars pour le S&P 500 : SpaceX, OpenAI et le risque
Alors que des géants privés tels que SpaceX, OpenAI et Anthropic se préparent à des introductions en bourse massives, une tension fondamentale émerge concernant l'avenir du S&P 500. Aswath Damodaran, professeur à la NYU Stern, avertit que l'inclusion de ces entités pesant des milliers de milliards de dollars pourrait modifier fondamentalement le profil de risque et de bénéfices de l'indice boursier le plus influent au monde.
Le dilemme des géants à mille milliards de dollars
Le paysage du S&P 500 fait face à un tournant décisif. Suite à l'introduction en bourse historique de SpaceX le 12 juin 2026, le marché anticipe les cotations de méga-capitalisations de leaders de l'IA comme OpenAI et Anthropic. Cela crée un paradoxe pour S&P Dow Jones Indices : l'indice prétend représenter les grandes capitalisations américaines, pourtant il exclut actuellement certains des acteurs ayant la plus grande capitalisation boursière au monde.
Cependant, Damodaran note que ces entreprises ne sont pas des ajouts « prêts à l'emploi ». Il les décrit comme des « entreprises déficitaires » dont les modèles économiques sont encore en cours de développement et comme des « histoires d'horreur en matière de gouvernance d'entreprise ». Pour gérer cela, S&P a réaffirmé sa règle exigeant au moins un an de cotation publique avant l'éligibilité, repoussant de fait toute inclusion de SpaceX ou OpenAI à 2027 au plus tôt.
Un changement des fondamentaux de l'indice
Bien que l'ajout de ces géants ne fera pas bouger immédiatement le niveau de l'indice en raison des ajustements de diviseur, cela changera fondamentalement l'ADN de l'indice. Damodaran soutient que l'inclusion d'entités aussi massives et non rentables entraînera :
- Un risque agrégé accru : l'entrée d'actions à haute volatilité dans un indice de référence.
- Un impact à court terme sur les bénéfices : le poids important des entreprises non rentables diluant les bénéfices agrégés de l'indice.
- Un potentiel de croissance à long terme : l'opportunité de capturer les révolutions de l'IA et de la technologie spatiale.
De manière cruciale, Damodaran suggère que la dynamique de pouvoir a changé. « S&P a plus besoin de ces entreprises dans son indice qu'elles n'ont besoin d'y être », affirme-t-il, laissant entendre que les fournisseurs d'indices pourraient finir par assouplir leurs règles pour accommoder ces acteurs massifs du marché.
Démystifier le mythe de l'inclusion dans les indices
Un enseignement majeur pour les investisseurs indiens et mondiaux est la mise en garde contre les stratégies de trading basées sur « l'inclusion dans les indices ». De nombreux investisseurs pensent que l'intégration au S&P 500 garantit une hausse du cours de l'action. Damodaran réfute cette idée, citant une étude portant sur 715 ajouts entre 1995 et 2021 qui montre que le « bond lié à l'indice » a largement disparu.
En fait, il note que les entreprises ajoutées au S&P 500 sont désormais plus susceptibles de sous-performer que de surperformer au cours des 12 mois suivant leur entrée. Il cite l'inclusion de Tesla en décembre 2020 comme un exemple frappant, où l'action a massivement sous-performé la petite REIT qu'elle avait remplacée peu de temps après avoir rejoint l'indice.
Points clés à retenir
- Inclusion différée : En raison de la règle de cotation d'un an de S&P, des entreprises pesant des milliers de milliards de dollars comme SpaceX et OpenAI ne rejoindront probablement pas le S&P 500 avant au moins 2027.
- Changements structurels : L'ajout de ces entreprises orientera le S&P 500 vers un risque plus élevé et des bénéfices agrégés plus faibles, malgré un potentiel de croissance plus élevé à long terme.
- Disparition de la prime d'indice : Le « bond de prix » historique observé lorsqu'une action rejoint l'indice s'est largement érodé, ce qui en fait une stratégie peu fiable pour les traders actifs.