Cuộc chiến nghìn tỷ đô la giành lấy S&P 500: SpaceX, OpenAI và Rủi ro

Khi các gã khổng lồ tư nhân như SpaceX, OpenAI và Anthropic chuẩn bị cho các đợt niêm yết đại chúng quy mô lớn, một sự căng thẳng cơ bản đang nảy sinh liên quan đến tương lai của S&P 500. Giáo sư Aswath Damodaran từ NYU Stern cảnh báo rằng việc đưa các thực thể nghìn tỷ đô la này vào có thể thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro và lợi nhuận của chỉ số chứng khoán có ảnh hưởng nhất thế giới.

Thế tiến thoái lưỡng nan của những gã khổng lồ nghìn tỷ đô la

Bối cảnh của S&P 500 đang đối mặt với một cuộc thanh lọc. Sau đợt IPO lịch sử của SpaceX vào ngày 12 tháng 6 năm 2026, thị trường đang mong đợi các đợt niêm yết vốn hóa cực lớn từ các công ty dẫn đầu về AI như OpenAI và Anthropic. Điều này tạo ra một nghịch lý cho S&P Dow Jones Indices: chỉ số này tuyên bố đại diện cho các công ty vốn hóa lớn của Hoa Kỳ, nhưng hiện tại lại loại trừ một số thực thể có vốn hóa thị trường lớn nhất thế giới.

Tuy nhiên, Damodaran lưu ý rằng những công ty này không phải là những sự bổ sung theo kiểu "cắm vào là chạy" (plug-and-play). Ông mô tả chúng là những "doanh nghiệp thua lỗ" với các mô hình kinh doanh vẫn đang trong quá trình hoàn thiện và là những "câu chuyện kinh hoàng về quản trị doanh nghiệp". Để quản lý vấn đề này, S&P đã tái khẳng định quy tắc yêu cầu phải có ít nhất một năm giao dịch công khai trước khi đủ điều kiện, điều này trên thực tế sẽ đẩy việc đưa SpaceX hoặc OpenAI vào chỉ số sớm nhất là vào năm 2027.

Thay đổi các yếu tố cơ bản của chỉ số

Mặc dù việc thêm các gã khổng lồ này sẽ không ngay lập tức làm thay đổi mức chỉ số do các điều chỉnh hệ số chia (divisor adjustments), nhưng nó sẽ thay đổi căn bản "DNA" của chỉ số. Damodaran lập luận rằng việc đưa các thực thể khổng lồ nhưng không có lợi nhuận như vậy vào sẽ dẫn đến:

  • Tăng rủi ro tổng thể: Các cổ phiếu có biến động cao gia nhập vào một chỉ số tham chiếu.
  • Tác động tiêu cực đến lợi nhuận trong ngắn hạn: Trọng số lớn của các công ty không có lợi nhuận làm loãng lợi nhuận tổng thể của chỉ số.
  • Tiềm năng tăng trưởng dài hạn: Cơ hội hưởng lợi từ các cuộc cách mạng AI và công nghệ vũ trụ.

Quan trọng hơn, Damodaran cho rằng động lực quyền lực đã thay đổi. Ông khẳng định: "S&P cần những công ty này trong chỉ số của mình hơn là những công ty này cần có mặt trong chỉ số", ngụ ý rằng các nhà cung cấp chỉ số cuối cùng có thể sẽ phải nới lỏng các quy tắc của họ để thích ứng với những nhân tố gây biến động thị trường khổng lồ này.

Giải mã lầm tưởng về việc được đưa vào chỉ số

Một bài học quan trọng đối với các nhà đầu tư Ấn Độ và toàn cầu là lời cảnh báo chống lại các chiến lược giao dịch dựa trên việc "được đưa vào chỉ số". Nhiều nhà đầu tư tin rằng việc được thêm vào S&P 500 sẽ đảm bảo một đợt tăng giá cổ phiếu. Damodaran bác bỏ điều này, dẫn chứng một nghiên cứu về 715 lần được thêm vào trong khoảng thời gian từ năm 1995 đến 2021 cho thấy "sự tăng giá đột biến khi vào chỉ số" phần lớn đã biến mất.

Trên thực tế, ông lưu ý rằng các công ty được thêm vào S&P 500 hiện có khả năng tăng trưởng kém hơn là vượt trội trong vòng 12 tháng sau khi gia nhập. Ông lấy việc Tesla được đưa vào chỉ số vào tháng 12 năm 2020 làm ví dụ điển hình, nơi cổ phiếu này đã tăng trưởng kém hơn đáng kể so với quỹ REIT nhỏ mà nó thay thế ngay sau khi gia nhập chỉ số.

Các điểm rút ra chính

  • Việc đưa vào chỉ số bị trì hoãn: Do quy tắc giao dịch một năm của S&P, các công ty nghìn tỷ đô la như SpaceX và OpenAI có khả năng sẽ không gia nhập S&P 500 cho đến ít nhất là năm 2027.
  • Thay đổi về cấu trúc: Việc thêm các công ty này sẽ chuyển dịch S&P 500 theo hướng rủi ro cao hơn và tổng lợi nhuận thấp hơn, mặc dù có tiềm năng tăng trưởng dài hạn cao hơn.
  • Sự biến mất của mức thặng dư chỉ số: "Sự tăng giá đột biến" trong lịch sử khi một cổ phiếu gia nhập chỉ số phần lớn đã biến mất, khiến nó trở thành một chiến lược không đáng tin cậy đối với các nhà giao dịch chủ động.