معركة التريليونات من أجل مؤشر S&P 500: تحذير داموداران
يشهد مشهد الاستثمار العالمي تحولاً جذرياً مع استعداد عمالقة القطاع الخاص مثل SpaceX وOpenAI لدخول الأسواق العامة. ويحذر أزوث داموداران، الأستاذ في كلية NYU Stern، من أن المعركة لإدراج هذه الكيانات التي تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات في مؤشر S&P 500 قد تغير بشكل جوهري ملف مخاطر المؤشر وطبيعة الاستثمار السلبي ذاتها.
صراع الإدراج في المؤشر
مع إتمام SpaceX لطرح عام أولي تاريخي في يونيو 2026، وحذو عمالقة الذكاء الاصطناعي مثل OpenAI وAnthropic حذوها، ظهرت معضلة أمام شركة S&P Dow Jones Indices. يواجه المؤشر مفارقة: فهو يدعي تمثيل أكبر الشركات المدرجة في الولايات المتحدة، ومع ذلك فإنه يستبعد حالياً بعض أبرز الشركات الرائدة من حيث القيمة السوقية بسبب قواعد الأهلية الصارمة.
ومع ذلك، يشير داموداران إلى أن S&P تتبع نهجاً حذراً. وللحد من حالة عدم اليقين، أكد مزود المؤشر مجدداً على قاعدته التي تتطلب عاماً واحداً على الأقل من التداول العام قبل أن تصبح الشركة مؤهلة. وهذا يعني أنه حتى لو أدرجت SpaceX أو OpenAI أو Anthropic في عام 2026، فمن المرجح ألا يتم إدراجها في مؤشر S&P 500 حتى عام 2027 على أقرب تقدير.
مخاطر التعجيل بإدراج عمالقة التريليونات
يكمن جوهر نقد داموداران في الصحة المالية والحوكمة لهذه الشركات العملاقة القادمة. ويشير إلى أنه حتى بعد مرور عام على الإدراج، قد تظل شركات مثل SpaceX وOpenAI شركات تحقق خسائر مالية مع "نماذج أعمال لا تزال قيد التطوير".
إن دمج هذه الشركات الضخمة، والتي قد تتسم بالتقلب، في مؤشر مرجح بالقيمة السوقية يحمل عواقب وخيمة:
- تأثير الأرباح: قد يؤدي الإدراج إلى ضربة قصيرة المدى لإجمالي أرباح المؤشر.
- ملف المخاطر: إن إضافة شركات ذات "قصص مرعبة في حوكمة الشركات" سيزيد بطبيعته من مخاطر المؤشر.
- إمكانات النمو: رغم المخاطر، قد يوفر إدراجها دفعة طويلة الأجل لمقاييس نمو المؤشر.
يرى داموداران أن ميزان القوى قد تغير؛ فشركة S&P بحاجة إلى هذه الشركات للحفاظ على أهميتها كمعيار للشركات "ذات القيمة السوقية الكبيرة" أكثر مما تحتاج هذه الشركات إلى المؤشر.
تفنيد أسطورة "المكاسب المفاجئة للإدراج في المؤشر"
إن أحد الدروس المستفادة والجوهرية للمستثمرين الأفراد والمؤسساتيين هو تضاؤل العوائد من "استراتيجيات الإدراج في المؤشرات". تاريخياً، سعى العديد من المستثمرين إلى شراء الأسهم مباشرة قبل إضافتها إلى مؤشر S&P 500، متوقعين حدوث طفرة سعرية مضمونة.
وبالاستناد إلى بيانات تشمل 715 عملية إضافة و711 عملية حذف بين عامي 1995 و2021، يسلط داموداران الضوء على أن "تأثير المؤشر" قد تلاشى إلى حد كبير. فخلال العقدين الماضيين، تآكلت الطفرة السعرية قصيرة الأجل الناتجة عن الإدراج بشكل مستمر. وفي الواقع، يشير إلى أن الشركات التي تُضاف إلى S&P 500 باتت الآن أكثر عرضة للأداء الضعيف مقارنة بالأداء القوي خلال الاثني عشر شهراً التي تلي دخولها. ويستشهد بإدراج شركة Tesla في عام 2020 كمثال بارز، حيث سجل السهم أداءً أقل بكثير من المؤشر بعد عملية الإدراج.
أهم الاستنتاجات
- تأخر الإدراج: نظراً لقاعدة التداول لمدة عام التي يتبعها S&P، فإن الشركات ذات القيمة السوقية الضخمة مثل SpaceX وOpenAI لن تدخل مؤشر S&P 500 حتى عام 2027 على أقل تقدير.
- تحول هيكلي: إن إضافة شركات تبلغ قيمتها تريليونات الدولارات وتتعرض لخسائر مالية سيزيد من مخاطر المؤشر ويؤثر على إجمالي أرباحه وملف نموه.
- تضاؤل العوائد: لقد اختفت إلى حد كبير "الطفرة السعرية" التاريخية المرتبطة بالانضمام إلى S&P 500، مما يجعل "الإدراج في المؤشر" أساساً محفوفاً بالمخاطر لاستراتيجيات التداول.