Pourquoi l'inclusion de SpaceX et OpenAI pourrait perturber l'indice S&P 500
L'arrivée de géants privés pesant des milliers de milliards de dollars, tels que SpaceX, OpenAI et Anthropic, sur les marchés publics prépare le terrain pour une confrontation structurelle massive au sein de l'indice boursier le plus influent au monde. Alors que ces titans de l'IA et de l'aérospatiale se préparent à des introductions en bourse de méga-capitalisation, l'expert chevronné en évaluation Aswath Damodaran avertit que leur entrée éventuelle dans le S&P 500 pourrait modifier fondamentalement le profil de risque et de bénéfices de l'indice.
La bataille sur l'éligibilité à l'indice
Suite à l'introduction en bourse historique de SpaceX le 12 juin 2026, un débat acharné a émergé concernant la rapidité avec laquelle ces entreprises massives devraient être intégrées en priorité dans le S&P 500. Actuellement, S&P Dow Jones Indices maintient une règle stricte exigeant qu'une entreprise soit cotée depuis au moins un an avant de devenir éligible à l'inclusion.
Cette règle retarde de fait toute inclusion potentielle de SpaceX, OpenAI ou Anthropic jusqu'en 2027 au plus tôt. Damodaran souligne une tension croissante : alors que le S&P 500 vise à être un indice de grandes capitalisations, il est actuellement confronté au défi d'exclure certaines des entités ayant la plus grande capitalisation boursière de l'économie mondiale.
Risques pour les fondamentaux et la gouvernance de l'indice
Damodaran, professeur à la NYU Stern, offre une perspective de prudence sur ces ajouts potentiels. Il soutient que même un an après leur introduction en bourse, des entreprises comme SpaceX et OpenAI pourraient encore être des « entreprises déficitaires » avec des modèles économiques qui sont essentiellement en cours de développement. De plus, il note qu'elles pourraient présenter des « récits d'horreur en matière de gouvernance d'entreprise ».
Si le S&P 500 devait intégrer ces entités pesant des milliers de milliards de dollars, l'impact mécanique sur le niveau de l'indice serait neutralisé par des ajustements de diviseur. Cependant, l'ADN fondamental de l'indice changerait considérablement. Les investisseurs pourraient s'attendre à :
- Une volatilité accrue : Des profils de risque globaux plus élevés au sein de l'indice de référence.
- Une dilution des bénéfices : Un impact à court terme sur les bénéfices agrégés de l'indice.
- Un potentiel de croissance : Une possible augmentation à long terme de la trajectoire de croissance de l'indice.
Déconstruire le mythe de la « manne de l'inclusion dans l'indice »
Un enseignement crucial pour les investisseurs particuliers et institutionnels est la démystification de l'« effet d'indice ». De nombreux investisseurs pensent que l'intégration au S&P 500 garantit un rallye soutenu. Cependant, Damodaran cite des preuves empiriques montrant que le bond de prix à court terme lié à l'inclusion a largement disparu au cours des deux dernières décennies.
En fait, ses recherches suggèrent que les entreprises ajoutées à l'indice sont désormais plus susceptibles de sous-performer que de surperformer dans les 12 mois suivant leur entrée. Il cite l'inclusion de Tesla en décembre 2020 comme un exemple frappant ; après son entrée, l'action a massivement sous-performé le petit REIT qu'elle avait remplacé dans l'indice.
Points clés à retenir
- Entrée différée : En raison des règles actuelles du S&P exigeant un an de cotation, SpaceX et OpenAI n'intégreront probablement le S&P 500 qu'en 2027 ou plus tard.
- Changement structurel : L'inclusion de ces géants augmentera probablement le risque de l'indice et impactera ses bénéfices agrégés, plutôt que de simplement modifier sa capitalisation boursière.
- Disparition de la prime : Le « bond de prix » historique associé à l'inclusion dans un indice s'est érodé, ce qui signifie que les investisseurs ne devraient pas compter sur l'entrée dans un indice comme un signal de trading garanti.