SpaceX, OpenAI എന്നിവയുടെ ഉൾപ്പെടുത്തൽ എന്തുകൊണ്ട് S&P 500 ഇൻഡക്സിനെ തകിടം മറിച്ചേക്കാം

SpaceX, OpenAI, Anthropic തുടങ്ങിയ ട്രില്യൺ ഡോളർ മൂല്യമുള്ള സ്വകാര്യ ഭീമന്മാരുടെ പൊതു വിപണിയിലേക്കുള്ള വരവ്, ലോകത്തിലെ ഏറ്റവും സ്വാധീനമുള്ള സ്റ്റോക്ക് ഇൻഡക്സിനുള്ളിൽ വലിയൊരു ഘടനാപരമായ മാറ്റത്തിന് വഴിയൊരുക്കുന്നു. ഈ AI, ഏറോസ്‌പേസ് വമ്പന്മാർ മെഗാ-ക്യാപ് ലിസ്റ്റിംഗുകൾക്കായി തയ്യാറെടുക്കുമ്പോൾ, ഇവരുടെ S&P 500-ലേക്കുള്ള പ്രവേശനം ഇൻഡക്സിന്റെ റിസ്ക്, വരുമാന പ്രൊഫൈൽ എന്നിവയെ അടിസ്ഥാനപരമായി മാറ്റിയേക്കാം എന്ന് പ്രഗത്ഭ വാല്യൂവേഷൻ വിദഗ്ധനായ അശ്വത് ദാമോദരൻ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നു.

ഇൻഡക്സ് യോഗ്യതയെക്കുറിച്ചുള്ള പോരാട്ടം

2026 ജൂൺ 12-ലെ ചരിത്രപരമായ SpaceX IPO-യ്ക്ക് പിന്നാലെ, ഈ വമ്പൻ കമ്പനികളെ എത്ര വേഗത്തിൽ S&P 500-ലേക്ക് ഉൾപ്പെടുത്തണം എന്നതിനെച്ചൊല്ലി കടുത്ത സംവാദം ഉടലെടുത്തിട്ടുണ്ട്. നിലവിൽ, ഒരു കമ്പനി ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടാൻ യോഗ്യത നേടുന്നതിന് മുമ്പ് കുറഞ്ഞത് ഒരു വർഷമെങ്കിലും വ്യാപാരം നടത്തിയിരിക്കണം എന്ന കർശനമായ നിയമം S&P Dow Jones Indices പാലിക്കുന്നുണ്ട്.

ഈ നിയമം SpaceX, OpenAI അല്ലെങ്കിൽ Anthropic എന്നിവയുടെ ഉൾപ്പെടുത്തൽ പരമാവധി 2027 വരെ നീട്ടിവെക്കുന്നു. ദാമോദരൻ ഒരു വളരുന്ന സംഘർഷം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു: S&P 500 ഒരു ലാർജ്-ക്യാപ് ഇൻഡക്സ് ആകാൻ ലക്ഷ്യമിടുമ്പോൾ, ആഗോള സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥയിലെ ഏറ്റവും വലിയ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് ഉള്ള ചില സ്ഥാപനങ്ങളെ ഒഴിവാക്കേണ്ടി വരുന്ന വെല്ലുവിളി നിലവിൽ നേരിടുന്നുണ്ട്.

ഇൻഡക്സ് അടിസ്ഥാന ഘടകങ്ങൾക്കും ഗവേണൻസിനും നേരിടുന്ന ഭീഷണികൾ

NYU Stern പ്രൊഫസറായ ദാമോദരൻ ഈ പുതിയ കൂട്ടിച്ചേർക്കലുകളെക്കുറിച്ച് ഗൗരവകരമായ ഒരു കാഴ്ചപ്പാടാണ് പങ്കുവെക്കുന്നത്. ലിസ്റ്റിംഗ് കഴിഞ്ഞ് ഒരു വർഷം കഴിഞ്ഞാലും, SpaceX, OpenAI പോലുള്ള കമ്പനികൾ അടിസ്ഥാനപരത്തിൽ വികസിച്ചുകൊണ്ടിരിക്കുന്ന ബിസിനസ് മോഡലുകളുള്ള "നഷ്ടം സംഭവിക്കുന്ന ബിസിനസുകൾ" (money-losing businesses) ആയിരിക്കാം എന്ന് അദ്ദേഹം വാദിക്കുന്നു. കൂടാതെ, അവ "കോർപ്പറേറ്റ് ഗവേണൻസ് ഭീതിപ്പെടുത്തുന്ന കഥകൾ" (corporate governance horror stories) അവതരിപ്പിച്ചേക്കാം എന്നും അദ്ദേഹം നിരീക്ഷിക്കുന്നു.

S&P 500 ഈ ട്രില്യൺ ഡോളർ കമ്പനികളെ ഉൾപ്പെടുത്തിയാൽ, ഇൻഡക്സ് ലെവലിലുള്ള സാങ്കേതികമായ സ്വാധീനം ഡിവിസർ അഡ്ജസ്റ്റ്‌മെന്റുകളിലൂടെ (divisor adjustments) നിഷ്പ്രഭമാക്കാം. എന്നിരുന്നാലും, ഇൻഡക്സിന്റെ അടിസ്ഥാന സ്വഭാവം (fundamental DNA) ഗണ്യമായി മാറും. നിക്ഷേപകർക്ക് താഴെ പറയുന്നവ പ്രതീക്ഷിക്കാം:

  • വർദ്ധിച്ച വോളറ്റിലിറ്റി (Increased Volatility): ബെഞ്ച്മാർക്കിനുള്ളിലെ മൊത്തത്തിലുള്ള റിസ്ക് പ്രൊഫൈലുകൾ വർദ്ധിക്കുന്നു.
  • ഏണിംഗ്സ് ഡൈല്യൂഷൻ (Earnings Dilution): ഇൻഡക്സിന്റെ മൊത്തം വരുമാനത്തിന് ഹ്രസ്വകാലത്തേക്ക് തിരിച്ചടി നൽകുന്നു.
  • വളർച്ചാ സാധ്യത (Growth Potential): ഇൻഡക്സിന്റെ വളർച്ചാ പാതയിൽ ദീർഘകാലാടിസ്ഥാനത്തിൽ സാധ്യമായ വർദ്ധനവ്.

"ഇൻഡക്സ് ഉൾപ്പെടുത്തൽ വഴി ലഭിക്കുന്ന ലാഭം" എന്ന മിഥ്യയെ പൊളിച്ചെഴുതുന്നു

റീട്ടെയിൽ, ഇൻസ്റ്റിറ്റ്യൂഷണൽ നിക്ഷേപകർ ശ്രദ്ധിക്കേണ്ട പ്രധാന കാര്യം 'ഇൻഡക്സ് ഇഫക്റ്റ്' (index effect) എന്ന സങ്കല്പം തെറ്റാണെന്ന് തെളിയിക്കപ്പെടുക എന്നതാണ്. S&P 500-ൽ ഉൾപ്പെടുന്നത് തുടർച്ചയായ മുന്നേറ്റം (rally) ഉറപ്പാക്കുമെന്ന് പല നിക്ഷേപകരും വിശ്വസിക്കുന്നു. എന്നാൽ, ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്നതിലൂടെ ലഭിക്കുന്ന ഹ്രസ്വകാല വില വർദ്ധനവ് കഴിഞ്ഞ രണ്ട് പതിറ്റാണ്ടിനിടെ വലിയതോതിൽ ഇല്ലാതായതായി ഡാമോദരൻ (Damodaran) തെളിവുകൾ നിരത്തുന്നു.

വാസ്തവത്തിൽ, ഇൻഡക്സിൽ ഉൾപ്പെടുന്ന കമ്പനികൾ പ്രവേശനം കഴിഞ്ഞ് അടുത്ത 12 മാസത്തിനുള്ളിൽ മികച്ച പ്രകടനം (outperform) കാഴ്ചവെക്കുന്നതിനേക്കാൾ കൂടുതൽ താഴ്ന്ന പ്രകടനം (underperform) കാഴ്ചവെക്കാനാണ് സാധ്യതയെന്ന് അദ്ദേഹത്തിന്റെ ഗവേഷണം സൂചിപ്പിക്കുന്നു. 2020 ഡിസംബറിലെ Tesla-യുടെ ഇൻഡക്സ് പ്രവേശനം ഇതിന് ഒരു പ്രധാന ഉദാഹരണമായി അദ്ദേഹം ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു; പ്രവേശനം കഴിഞ്ഞ്, ഇൻഡക്സിൽ അത് മാറ്റിസ്ഥാപിച്ച ചെറിയൊരു REIT-നെ അപേക്ഷിച്ച് ടെസ്‌ലയുടെ ഓഹരികൾ വലിയ തോതിൽ പിന്നിലായിപ്പോയി.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

  • താമസിത പ്രവേശനം: ഒരു വർഷത്തെ ട്രേഡിംഗ് ആവശ്യപ്പെടുന്ന നിലവിലെ S&P നിയമങ്ങൾ കാരണം, SpaceX-ഉം OpenAI-യും 2027 അല്ലെങ്കിൽ അതിനുശേഷമായിരിക്കും S&P 500-ൽ പ്രവേശിക്കുകയുള്ളൂ.
  • ഘടനാപരമായ മാറ്റം: ഈ വമ്പൻ കമ്പനികൾ ഉൾപ്പെടുന്നത് ഇൻഡക്സിന്റെ മാർക്കറ്റ് ക്യാപ് (market cap) മാറ്റുന്നതിന് പകരം, ഇൻഡക്സിന്റെ റിസ്ക് വർദ്ധിപ്പിക്കാനും അതിന്റെ മൊത്തം വരുമാനത്തെ (aggregate earnings) ബാധിക്കാനും സാധ്യതയുണ്ട്.
  • ഇല്ലാതാകുന്ന പ്രീമിയം: ഇൻഡക്സ് പ്രവേശനവുമായി ബന്ധപ്പെട്ട ചരിത്രപരമായ 'വില വർദ്ധനവ്' (price bump) ഇല്ലാതായിരിക്കുന്നു, അതായത് ഇൻഡക്സ് പ്രവേശനം ഒരു ഉറപ്പായ ട്രേഡിംഗ് സിഗ്നലായി നിക്ഷേപകർ കണക്കാക്കരുത്.