Tại sao việc đưa SpaceX và OpenAI vào chỉ số S&P 500 có thể gây ra sự xáo trộn

Sự xuất hiện của những gã khổng lồ tư nhân trị giá hàng nghìn tỷ đô la như SpaceX, OpenAI và Anthropic trên thị trường đại chúng đang tạo tiền đề cho một cuộc đối đầu cấu trúc quy mô lớn trong chỉ số chứng khoán có ảnh hưởng nhất thế giới. Khi những "người khổng lồ" trong lĩnh vực AI và hàng không vũ trụ này chuẩn bị cho các đợt niêm yết vốn hóa cực lớn, chuyên gia định giá kỳ cựu Aswath Damodaran cảnh báo rằng việc họ gia nhập S&P 500 cuối cùng có thể thay đổi căn bản hồ sơ rủi ro và lợi nhuận của chỉ số này.

Cuộc chiến về điều kiện tham gia chỉ số

Sau đợt IPO lịch sử của SpaceX vào ngày 12 tháng 6 năm 2026, một cuộc tranh luận gay gắt đã nổ ra về việc liệu các công ty khổng lồ này nên được đưa nhanh vào S&P 500 như thế nào. Hiện tại, S&P Dow Jones Indices duy trì một quy tắc nghiêm ngặt yêu cầu một công ty phải giao dịch ít nhất một năm trước khi đủ điều kiện để được đưa vào chỉ số.

Quy tắc này thực tế sẽ trì hoãn bất kỳ khả năng đưa SpaceX, OpenAI hoặc Anthropic vào chỉ số cho đến sớm nhất là năm 2027. Damodaran chỉ ra một sự căng thẳng đang gia tăng: trong khi S&P 500 hướng tới mục tiêu trở thành một chỉ số vốn hóa lớn, nó hiện đang đối mặt với thách thức là loại bỏ một số thực thể có vốn hóa thị trường lớn nhất trong nền kinh tế toàn cầu.

Rủi ro đối với các yếu tố cơ bản và quản trị của chỉ số

Damodaran, giáo sư tại NYU Stern, đưa ra một góc nhìn thực tế về những sự bổ sung tiềm năng này. Ông lập luận rằng ngay cả một năm sau khi niêm yết, các công ty như SpaceX và OpenAI vẫn có thể là những "doanh nghiệp thua lỗ" với các mô hình kinh doanh về cơ bản vẫn đang trong quá trình hoàn thiện. Hơn nữa, ông lưu ý rằng họ có thể mang lại "những câu chuyện kinh hoàng về quản trị doanh nghiệp."

Nếu S&P 500 tích hợp các thực thể trị giá hàng nghìn tỷ đô la này, tác động cơ học lên mức chỉ số sẽ được trung hòa thông qua các điều chỉnh hệ số chia. Tuy nhiên, bản chất cốt lõi của chỉ số sẽ thay đổi đáng kể. Các nhà đầu tư có thể kỳ vọng:

• Biến động gia tăng: Hồ sơ rủi ro tổng thể cao hơn trong chỉ số tham chiếu.
• Pha loãng lợi nhuận: Một cú sốc trong ngắn hạn đối với tổng lợi nhuận của chỉ số.
• Tiềm năng tăng trưởng: Khả năng tăng trưởng dài hạn trong quỹ đạo tăng trưởng của chỉ số.

Giải mã lầm tưởng về "Khoản lợi bất

Một bài học quan trọng đối với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức là việc bác bỏ "hiệu ứng chỉ số". Nhiều nhà đầu tư tin rằng việc được đưa vào S&P 500 sẽ đảm bảo một đà tăng trưởng bền vững. Tuy nhiên, Damodaran dẫn chứng các bằng chứng thực nghiệm cho thấy sự tăng giá ngắn hạn nhờ việc được đưa vào danh sách phần lớn đã biến mất trong hai thập kỷ qua.

Trên thực tế, nghiên cứu của ông cho thấy các công ty được thêm vào chỉ số hiện có khả năng tăng trưởng kém hơn là tăng trưởng tốt hơn trong 12 tháng sau khi gia nhập. Ông nhấn mạnh việc Tesla được đưa vào danh sách vào tháng 12 năm 2020 là một ví dụ điển hình; sau khi gia nhập, cổ phiếu này đã có hiệu suất kém hơn đáng kể so với quỹ REIT nhỏ mà nó thay thế trong chỉ số.

Các điểm chính cần lưu ý

• Gia nhập chậm trễ: Do các quy định hiện tại của S&P yêu cầu phải có một năm giao dịch, SpaceX và OpenAI có thể sẽ không được đưa vào S&P 500 cho đến năm 2027 hoặc muộn hơn.
• Thay đổi về cấu trúc: Việc đưa các "ông lớn" này vào danh sách có khả năng sẽ làm tăng rủi ro của chỉ số và tác động đến tổng lợi nhuận, thay vì chỉ thay đổi vốn hóa thị trường.
• Phần bù đang dần biến mất: "Sự tăng giá" trong lịch sử gắn liền với việc được đưa vào chỉ số đã bị xói mòn, nghĩa là các nhà đầu tư không nên dựa vào việc gia nhập chỉ số như một tín hiệu giao dịch chắc chắn.