为什么 SpaceX 和 OpenAI 的纳入可能会颠覆标普 500 指数
SpaceX、OpenAI 和 Anthropic 等万亿美元规模的私有巨头进入公开市场，正为全球最具影响力的股票指数内部一场巨大的结构性对抗拉开帷幕。随着这些人工智能和航空航天巨头准备进行超大市值上市，资深估值专家 Aswath Damodaran 警告称，它们最终进入标普 500 指数可能会从根本上改变该指数的风险和盈利特征。
关于指数纳入资格的争论
随着 2026 年 6 月 12 日 SpaceX 完成历史性的 IPO，关于这些庞大公司应如何快速纳入标普 500 指数的激烈辩论已经展开。目前，标普道琼斯指数公司（S&P Dow Jones Indices）维持着一项严格的规则，要求公司必须上市交易至少一年后才具备纳入资格。
这项规则实际上将 SpaceX、OpenAI 或 Anthropic 的任何潜在纳入时间推迟到了最早 2027 年。Damodaran 指出了一种日益增长的紧张关系：虽然标普 500 指数旨在成为一个大盘股指数，但它目前面临着将全球经济中一些市值最大的实体排除在外的挑战。
对指数基本面和治理的风险
纽约大学斯特恩商学院教授 Damodaran 对这些潜在的加入者提出了一个发人深省的观点。他认为，即使在上市一年后，像 SpaceX 和 OpenAI 这样的公司可能仍是“亏损业务”，其商业模式本质上仍处于探索阶段。此外，他指出它们可能会呈现出“公司治理方面的恐怖故事”。
如果标普 500 指数整合了这些万亿美元级别的实体，其对指数水平的机械性影响将通过除数调整来抵消。然而，该指数的基本基因将发生重大转变。投资者可能会面临：
- 波动性增加： 基准指数内的整体风险特征更高。
- 盈利稀释： 对指数总盈利造成短期冲击。
- 增长潜力： 指数增长轨迹可能在长期内提升。
揭穿“纳入指数的意外红利”这一迷思
对于散户和机构投资者来说，一个关键的启示是“指数效应”已被证伪。许多投资者认为，被纳入 S&P 500 指数能保证股价持续上涨。然而，Damodaran 引用实证证据表明，在过去的二十年里，因纳入指数而带来的短期价格飙升已基本消失。
事实上，他的研究表明，公司在被纳入指数后的 12 个月内，表现逊于大盘的可能性大于表现优于大盘的可能性。他以 Tesla 在 2020 年 12 月被纳入指数为例；在其入选后，该股票的表现大幅逊于其在指数中取代的那家小型 REIT。
核心要点
- 延迟入选： 由于目前的 S&P 规则要求必须有至少一年的交易记录，SpaceX 和 OpenAI 可能要到 2027 年或更晚才能进入 S&P 500。
- 结构性转变： 这些巨头的加入可能会增加指数的风险并影响其总收益，而不仅仅是改变其市值。
- 溢价消失： 与纳入指数相关的历史性“价格飙升”已经侵蚀，这意味着投资者不应将指数入选视为一种保证性的交易信号。