SpaceX와 OpenAI의 편입이 S&P 500 지수를 뒤흔들 수 있는 이유
SpaceX, OpenAI, Anthropic과 같은 조 단위 가치의 비상장 거물들이 공개 시장에 등장하면서, 세계에서 가장 영향력 있는 주식 지수 내에서 거대한 구조적 대립이 예고되고 있습니다. 이러한 AI 및 항공우주 분야의 거물들이 대형주 상장을 준비함에 따라, 가치 평가 전문가인 아스워드 다모다란(Aswath Damodaran)은 이들이 결국 S&P 500에 편입될 경우 지수의 리스크 및 수익 프로필이 근본적으로 변화할 수 있다고 경고합니다.
지수 편입 자격을 둘러싼 논쟁
2026년 6월 12일 역사적인 SpaceX의 IPO 이후, 이러한 거대 기업들을 얼마나 빨리 S&P 500에 신속하게 편입시켜야 하는지를 두고 치열한 논쟁이 벌어지고 있습니다. 현재 S&P 다우존스 지수(S&P Dow Jones Indices)는 기업이 지수에 편입될 자격을 갖추기 전, 최소 1년 동안 거래되어야 한다는 엄격한 규칙을 유지하고 있습니다.
이 규칙으로 인해 SpaceX, OpenAI 또는 Anthropic의 편입은 빨라도 2027년까지 사실상 지연됩니다. 다모다란은 고조되는 긴장 상태를 지적합니다. S&P 500이 대형주 지수를 지향하고 있음에도 불구하고, 현재 글로벌 경제에서 가장 큰 시가총액을 가진 기업 중 일부를 제외해야 하는 과제에 직면해 있다는 것입니다.
지수 펀더멘털 및 거버넌스에 대한 리스크
NYU 스턴 경영대학원의 교수인 다모다란은 이러한 잠재적 편입에 대해 냉철한 시각을 제시합니다. 그는 SpaceX나 OpenAI와 같은 기업들이 상장 후 1년이 지나더라도 비즈니스 모델이 본질적으로 완성 단계에 있는 "적자 기업"일 수 있다고 주장합니다. 나아가, 이들이 "기업 거버넌스의 참혹한 사례"를 보여줄 수도 있다고 언급합니다.
만약 S&P 500이 이러한 조 단위 가치의 기업들을 편입한다면, 지수 수준에 미치는 기계적인 영향은 제수(divisor) 조정을 통해 상쇄될 것입니다. 하지만 지수의 근본적인 DNA는 크게 변화할 것입니다. 투자자들은 다음과 같은 변화를 예상할 수 있습니다:
- 변동성 증가: 벤치마크 내 전반적인 리스크 프로필 상승.
- 수익 희석: 지수의 총 이익에 대한 단기적 타격.
- 성장 잠재력: 지수의 성장 궤도에 대한 장기적인 상승 가능성.
"지수 편입 횡재" 신화의 허구성
개인 및 기관 투자자들에게 중요한 시사점은 '지수 효과(index effect)'가 허구임이 밝혀졌다는 점입니다. 많은 투자자가 S&P 500 지수에 편입되면 지속적인 상승장이 보장된다고 믿습니다. 하지만 다모다란(Damodaran)은 편입으로 인한 단기적인 주가 상승 효과가 지난 20년 동안 거의 사라졌음을 보여주는 실증적 증거를 제시합니다.
실제로 그의 연구에 따르면, 지수에 편입된 기업들은 편입 후 12개월 동안 시장 수익률을 상회(outperform)하기보다는 하회(underperform)할 가능성이 더 높습니다. 그는 2020년 12월 테슬라(Tesla)의 편입을 대표적인 사례로 꼽습니다. 테슬라는 지수 편입 이후, 해당 지수에서 테슬라를 대체했던 소규모 리츠(REIT)보다 훨씬 낮은 수익률을 기록했습니다.
핵심 시사점
- 편입 지연: 1년 이상의 거래 실적을 요구하는 현재의 S&P 규정으로 인해, SpaceX와 OpenAI는 2027년 또는 그 이후에나 S&P 500에 편입될 가능성이 높습니다.
- 구조적 변화: 이러한 거대 기업들의 편입은 단순히 시가총액을 변화시키는 것을 넘어, 지수의 리스크를 높이고 전체 수익에 영향을 미칠 가능성이 큽니다.
- 사라진 프리미엄: 지수 편입과 관련된 과거의 '주가 상승(price bump)' 효과는 약화되었습니다. 즉, 투자자들은 지수 편입을 보장된 매매 신호로 신뢰해서는 안 됩니다.