لماذا قد يتجاوز انهيار سوق الذكاء الاصطناعي فقاعة "دوت كوم"

أدى ازدهار الذكاء الاصطناعي إلى إثارة حماس غير مسبوق في الأسواق، لكن خبير التمويل البارز أثوات داموداران يحذر من خطر نظامي يلوح في الأفق. وخلافاً للدورات التكنولوجية السابقة، فإن الطفرة الحالية في الذكاء الاصطناعي مبنية على أساس من البنية التحتية المادية الضخمة والديون الثقيلة، مما يمهد الطريق لتصحيح محتمل قد يكون أكثر تدميراً من انهيار "دوت كوم" عام 2000.

فخ البنية التحتية: الديون والاستهلاك

يسلط أثوات داموداران، الأستاذ في جامعة نيويورك، الضوء على تحول جوهري في كيفية عمل عمالقة التكنولوجيا. فخلال عصر "دوت كوم"، كانت الشركات تعتمد بشكل كبير على نماذج خفيفة رأس المال، حيث كانت تعمل على توسيع نطاق البرمجيات بأقل قدر من التكاليف المادية الإضافية. أما اليوم، فإن سباق الذكاء الاصطناعي يتطلب نفقات رأسمالية (CapEx) ضخمة في مراكز البيانات والأجهزة المتخصصة.

ويشير داموداران إلى خطر حاسم يواجه شركات "السبعة العظماء" (Magnificent Seven): فهي تنتقل من نماذج البرمجيات خفيفة رأس المال إلى نماذج البنية التحتية الثقيلة. تستثمر هذه الشركات المليارات في أصول تستهلك على مدى عشر سنوات، ومع ذلك، في مشهد الذكاء الاصطناعي سريع التطور، قد تصبح تلك الأجهزة متقادمة في غضون خمس سنوات فقط. ولأن جزءاً كبيراً من هذا التوسع يتم تمويله عبر الديون، فإن تصحيح السوق لن يضر المساهمين فحسب، بل قد يؤدي إلى تأثير اقتصادي متسلسل واسع النطاق.

لماذا يفشل الذكاء الاصطناعي في اختبار توسيع نطاق البرمجيات التقليدي

من المفاهيم الخاطئة الشائعة في صناعة التكنولوجيا أن الذكاء الاصطناعي يتبع قاعدة البرمجيات الكلاسيكية المتمثلة في "التكلفة الهامشية الصفرية". ويجادل داموداران بأن هذا مغالطة؛ فخلافاً لشركة Netflix، التي توزع تكاليف المحتوى الثابتة على قاعدة مشتركين متوسعة، تتكبد نماذج الذكاء الاصطناعي تكاليف كبيرة مقابل كل تفاعل فردي.

وهو يقارن نموذج أعمال الذكاء الاصطناعي بـ Spotify بدلاً من Netflix. ففي نموذج Spotify، تترتب تكلفة على كل عملية بث جديدة، مما يؤدي إلى هوامش ربح أقل. وبالمثل، فإن كل استعلام إضافي للذكاء الاصطناعي يستهلك قدرات حوسبة باهظة الثمن. إن هذا الافتقار إلى وفورات الحجم التقليدية، مقترناً بالتآكل المحتمل في الأسعار من المنافسين منخفضي التكلفة مثل DeepSeek، يشير إلى أن النمو السريع قد يؤدي في الواقع إلى تدمير القيمة بدلاً من خلقها.

"حلم حمى الذكاء الاصطناعي" والاضطراب الاجتماعي

يتناول داموداران أيضاً "حالة التفاؤل" (bull case) بشأن الذكاء الاصطناعي، والتي تحمل في طياتها مجموعة من المخاطر الوجودية. فإذا حقق الذكاء الاصطناعي وعده النهائي — ليس فقط كأداة للإنتاجية، بل كبديل كامل للعمالة البشرية — فإن العواقب الاجتماعية ستكون غير مسبوقة.

يصف هذا السيناريو بأنه "حلم محموم للذكاء الاصطناعي"، حيث يمكن لنجاح هذه التكنولوجيا بحد ذاته أن يؤدي إلى إزاحة ما يصل إلى نصف جميع الموظفين ذوي الياقات البيضاء. وبينما قد تبدو العوائد الاقتصادية مثيرة للإعجاب في الميزانية العمومية، فإن "التكاليف الباهظة على المجتمع" الناتجة عن الإزاحة الجماعية للوظائف تمثل خطراً تفشل تقييمات السوق الحالية في أخذه في الاعتبار.

ضبط النفس الاستراتيجي مقابل الإنفاق الهجومي

وسط هذا الجنون، يقدم داموداران دفاعاً مفاجئاً عن تردد Apple الملحوظ في سباق الذكاء الاصطناعي. وبينما يجادل النقاد بأن Apple تتخلف عن الركب، يشير داموداران إلى أن "الاستهانة بضبط النفس" هي خطأ شائع. ومن خلال مراقبة أخطاء الـ CapEx الضخمة ومخاطر تقادم الأجهزة التي واجهها نظراؤها، قد تكون Apple بصدد تهيئة نفسها لدخول السوق بكفاءة أكبر ورأس مال أقل هدراً.

أبرز النقاط المستفادة

• المخاطر الهيكلية: على عكس عصر "دوت كوم"، فإن طفرة الذكاء الاصطناعي مدفوعة بالديون الثقيلة والبنية التحتية المادية الضخمة، مما يجعل أي انهيار أكثر خطورة على النظام بأكمله.
• انكماش الهوامش: يفتقر الذكاء الاصطناعي إلى ميزة "التكلفة الحدية الصفرية" التي تتميز بها البرمجيات التقليدية، حيث يعمل كخدمة عالية التكلفة (على غرار Spotify) أكثر من كونه منصة قابلة للتوسع (مثل Netflix).
• الأثر المجتمعي: إن أكثر نماذج أعمال الذكاء الاصطناعي نجاحاً — تلك التي تستبدل العمالة البشرية بالكامل — قد تؤدي إلى عدم استقرار اجتماعي عميق واضطراب اقتصادي.