NSE、インドで最も価値のある未上場企業としての地位を維持
National Stock Exchange (NSE)は、プライベート市場における支配力を固め、インドで最も価値のある未上場企業としての地位を確立しました。「2025 Burgundy Private Hurun India 500」レポートによると、同取引所の評価額は4.86兆ルピー（Rs 4.86 lakh crore）という驚異的な数字を維持しており、Serum Institute of IndiaやAdani Propertiesといった業界の巨人を上回っています。
NSEの評価額におけるリーダーシップと間近に迫るIPO
NSEの首位獲得は、同取引所にとって極めて重要な時期に訪れました。コロケーション問題を含む約10年間にわたる規制上の障壁を経て、NSEは新規株式公開（IPO）に向けて、インド証券取引委員会（SEBI）に予備書類を正式に提出しました。発行規模は約3兆ルピー（Rs 30,000 crore）と推定されており、インド株式市場の歴史において最大規模の公開案件となる可能性があります。
目論見書案（DRHP）によると、今回のIPOはすべて売出し（OFS）方式で行われる予定です。既存株主は、持ち株の約6%に相当する1億4,890万株を売却する見込みです。主な売却主体には、最大2.48億株を売却するState Bank of Indiaや、1.60億株を売却するMS Strategic (Mauritius) Limitedが含まれます。特筆すべきは、10.72%の株式を保有する筆頭株主のLife Insurance Corporation of India (LIC)が、今回のラウンドでは一切の株式を売却しない点です。
インド企業（India Inc）の動向：評価額の変化とセクター別の成長
NSEが未上場分野をリードする一方で、「India Inc」全体の状況は複雑な傾向を示しています。上位500社の総価値は3.4兆ドルの大台を突破しましたが、非国営企業の上位10社の合計価値は、前年の97兆ルピーから86兆ルピーへと、11兆ルピー減少しました。この減少にもかかわらず、これら上位10社は依然として巨大な経済エンジンであり、インドのGDPの約4分の1を占めています。
同レポートは、「ファンダメンタルズ重視」の投資へのシフトを強調しています。調査対象となった500社のうち、価値が増加したのはわずか198社にとどまり、投資家が単なる成長ストーリーよりも、自己資本利益率（ROE）、キャッシュ創出力、およびバランスシートの健全性を優先するようになっていることを示唆しています。
高成長のスター企業と新規参入者
レポートでは、指数関数的な価値創造を実現した、いくつかの際立った企業が特定されました。
- Groww: 価値が430%という驚異的な上昇を見せ、トップに立ちました。
- Adani Properties: 301%の増加を達成しました。
- Ather Energy: 224%の急増を記録しました。
- MeeshoおよびAnthem Biosciences: それぞれ164%と185%という大幅な急増を見せました。
伝統的な有力企業に加え、レポートは95社の新規参入者による起業家精神の深化を指摘しています。経済の多様化は地理的な広がりにも現れており、ラージコート、ビカネール、クンバコナムといったティア2およびティア3の都市の企業がリストに名を連ねています。さらに、インド初の国産大規模言語モデル（LLM）開発者であるSarvam AIがリストに登場したことは、インドの企業階層における人工知能（AI）セクターの重要性が高まっていることを示しています。
主なポイント
- NSEの支配力: NSEは4.86兆ルピーの価値を持つインドで最も価値のある未上場企業であり続け、3兆ルピー規模の画期的なIPOに向けて準備を進めています。
- ファンダメンタルズへの注力: 投資家は投機的なストーリーから離れ、強力なキャッシュフローと堅牢なバランスシートを持つ企業を評価するようになっています。
- 急速な価値創造: 上位層の全体的な評価額はわずかに減少したものの、フィンテック（Groww）やEV（Ather Energy）といった特定のセクターは爆発的な成長を見せています。