民間銀行に注目：堅調な信用拡大とバリュエーションへの懸念

インドの民間銀行セクターは、預金成長が遅れているものの、急増する信用需要と安定した資産の質という、複雑な状況に直面しています。マクロ経済の見通しは引き続き建設的ですが、専門家は、投資家が成功を収めるためには、セクター全体への一律の投資ではなく、高い選別眼が重要になると指摘しています。

堅調な信用拡大がセクターの見通しを牽引

Axis SecuritiesのDnyanada Vaidya氏によれば、銀行セクターの根本的な原動力は、引き続き目覚ましい信用拡大の軌道にあります。最近のRBI（インド準備銀行）のデータでは、ここ数年で最高水準となる17%超の堅調な信用拡大が示されています。この勢いは、今後2年間で約15%の年平均成長率（CAGR）を維持すると予想される大手民間金融機関にとって、強力な基盤となります。

利回りは最近の課題に直面していますが、金利サイクルが変化する可能性に伴い、緩やかな回復が期待されています。さらに、セクター全体の資産の質は良好な水準を維持しており、信用コストの抑制に寄与しています。

預金と信用のミスマッチおよびマクロリスク

楽観的な見通しの一方で、信用成長と預金成長の格差拡大という重大な構造的課題が浮上しています。現在のデータでは、預金成長率は12%〜12.2%前後で推移しており、17%を超える信用成長率を大幅に下回っています。このミスマッチは、投資家が注視すべき主要なリスク要因です。

その他の潜在的な逆風には以下が含まれます：

セクター別の選好：トップピックと例外

民間銀行セクターにおいて、Axis Securitiesは明確な優先順位を設けており、強力な預金基盤を持つ大型株を支持しています。成長機会と現在の割安感を理由に、ICICI BankとKotak Mahindra Bankを推奨しています。中型株セグメントではFederal Bankを、小規模金融機関のカテゴリーではUjjivan Small Finance Bankをそれぞれ有力な選択肢として挙げています。

逆に、HDFC Bankは、預金獲得における課題や、会長およびMD/CEO職の後継者に関する不透明さから、「オーバーハング（懸念材料）」に直面しています。

公的部門銀行（PSB）セクターでは、民間銀行とのバリュエーションの差は縮まっているものの、市場平均を上回る成長を実現できる能力から、SBIが引き続き際立った選択肢となっています。NBFCセクターでは、安定したマージン特性と、24%のCAGR（年平均成長率）に向けた成長の正常化が期待されることから、Bajaj Financeが有望視されています。

主なポイント