เจาะลึกธนาคารเอกชน: การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่ง ปะทะ ความกังวลด้านมูลค่าหุ้น

ภาคธนาคารเอกชนของอินเดียกำลังเผชิญกับสภาวะที่ซับซ้อน ซึ่งถูกกำหนดโดยความต้องการสินเชื่อที่พุ่งสูงขึ้นและคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังคงมีเสถียรภาพ แม้ว่าการเติบโตของเงินฝากจะยังตามหลังอยู่ก็ตาม แม้ว่าภาพรวมทางเศรษฐกิจมหภาคจะยังคงเป็นไปในทิศทางบวก แต่ผู้เชี่ยวชาญชี้ว่าความสำเร็จของนักลงทุนจะขึ้นอยู่กับการเลือกหุ้นรายตัวอย่างพิถีพิถัน มากกว่าการเดิมพันในกลุ่มอุตสาหกรรมแบบเหมาเข่ง

การเติบโตของสินเชื่อที่แข็งแกร่งเป็นแรงขับเคลื่อนแนวโน้มของกลุ่มอุตสาหกรรม

ตามความเห็นของ Dnyanada Vaidya จาก Axis Securities ปัจจัยขับเคลื่อนพื้นฐานสำหรับภาคธนาคารยังคงเป็นแนวโน้มการเติบโตของสินเชื่อที่น่าประทับใจ ข้อมูลล่าสุดจาก RBI ระบุว่าการขยายตัวของสินเชื่อมีความแข็งแกร่งมากกว่า 17% ซึ่งถือเป็นระดับสูงสุดในรอบหลายปี แรงส่งนี้เป็นรากฐานที่สำคัญสำหรับผู้ให้กู้ภาคเอกชนรายใหญ่ ซึ่งคาดว่าจะรักษาอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปี (CAGR) ไว้ที่ประมาณ 15% ในช่วงสองปีข้างหน้า

แม้ว่าอัตรากำไร (margins) จะเผชิญกับความท้าทายในช่วงที่ผ่านมา แต่คาดว่าจะมีการฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไปเมื่อวัฏจักรดอกเบี้ยอาจมีการเปลี่ยนแปลง นอกจากนี้ คุณภาพสินทรัพย์ทั่วทั้งภาคส่วนยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี ซึ่งช่วยให้ต้นทุนสินเชื่อยังคงอยู่ภายใต้การควบคุม

ความไม่สอดคล้องกันระหว่างเงินฝากและสินเชื่อ และความเสี่ยงทางเศรษฐกิจมหภาค

แม้จะมีความเชื่อมั่นในเชิงบวก แต่ความท้าทายเชิงโครงสร้างที่สำคัญก็ได้ปรากฏขึ้น นั่นคือช่องว่างที่กว้างขึ้นระหว่างการเติบโตของสินเชื่อและเงินฝาก ข้อมูลปัจจุบันแสดงให้เห็นว่าการเติบโตของเงินฝากอยู่ที่ประมาณ 12% ถึง 12.2% ซึ่งตามหลังอัตราการเติบโตของสินเชื่อที่สูงกว่า 17% อย่างมีนัยสำคัญ ความไม่สอดคล้องกันนี้ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญที่นักลงทุนต้องเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิด

ปัจจัยลบอื่นๆ ที่อาจเกิดขึ้น ได้แก่:

• ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย: วัฏจักรการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่ไม่ได้คาดคิดอาจทำให้การเติบโตของสินเชื่อโดยรวมชะลอตัวลง
• ผลกระทบทางภูมิรัฐศาสตร์: ความขัดแย้งที่กำลังดำเนินอยู่ในเอเชียตะวันตกอาจส่งผลกระทบต่อกลุ่ม MSME และกลุ่มบริษัทที่อ่อนไหวต่อราคาน้ำมัน โดยอาจเห็นผลกระทบได้ในไตรมาสที่ 3 หรือต้นไตรมาสที่ 4
• จุดสูงสุดของมูลค่าหุ้น (Valuation Peaks): แม้ว่าการปรับมูลค่า (re-rating) ของหุ้นบางตัวอาจเป็นไปได้ แต่การกลับไปสู่จุดสูงสุดของมูลค่าหุ้นเดิมดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้ในระยะสั้น

ความชอบในกลุ่มอุตสาหกรรม: หุ้นเด่นและหุ้นที่น่าจับตามอง

ในพื้นที่ธนาคารเอกชน Axis Securities ยังคงจัดลำดับความสำคัญอย่างชัดเจน โดยให้ความสำคัญกับหุ้นขนาดใหญ่ (large-cap) ที่มีฐานเงินฝากที่แข็งแกร่ง ICICI Bank และ Kotak Mahindra Bank เป็นตัวเลือกที่ได้รับความนิยมเนื่องจากโอกาสในการเติบโตและมูลค่าหุ้นที่ยังต่ำกว่าความเป็นจริงในปัจจุบัน สำหรับกลุ่มหุ้นขนาดกลาง (mid-cap) Federal Bank เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจ ในขณะที่ Ujjivan Small Finance Bank เป็นผู้นำในกลุ่มผู้เล่นขนาดเล็ก

ในทางกลับกัน HDFC Bank กำลังเผชิญกับ "ภาวะกดดัน" (overhang) เนื่องจากความท้าทายในการระดมเงินฝาก และความไม่ชัดเจนเกี่ยวกับการสืบทอดตำแหน่งผู้นำสำหรับตำแหน่งประธานกรรมการ และ MD/CEO

ในกลุ่มธนาคารภาครัฐ (PSB) แม้ว่าส่วนต่างของมูลค่า (valuation gap) เมื่อเทียบกับธนาคารเอกชนจะแคบลง แต่ SBI ยังคงเป็นตัวเลือกที่โดดเด่นเนื่องจากความสามารถในการสร้างการเติบโตที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยของระบบ ในกลุ่ม NBFC นั้น Bajaj Finance เป็นที่ชื่นชอบเนื่องจากมีอัตรากำไรที่มั่นคง และคาดว่าการเติบโตจะกลับเข้าสู่ระดับปกติที่ CAGR ประมาณ 24%

สรุปประเด็นสำคัญ

• สินเชื่อเทียบกับเงินฝาก: แม้ว่าการเติบโตของสินเชื่อจะแข็งแกร่งที่กว่า 17% แต่การเติบโตของเงินฝากที่ล่าช้า (ประมาณ 12%) ยังคงเป็นข้อกังวลหลักสำหรับสภาพคล่องของธนาคาร
• การเลือกหุ้นเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง: นักลงทุนควรเน้นไปที่หุ้นรายตัวที่คัดสรรมาแล้ว เช่น ICICI Bank, Kotak Mahindra และ SBI แทนที่จะใช้วิธีการลงทุนแบบเหมาทั้งกลุ่มอุตสาหกรรม
• จับตาปัจจัยทางมหภาค: ความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์และการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ยที่อาจเกิดขึ้นในช่วงปลายปี 2024 อาจส่งผลกระทบต่อคุณภาพสินเชื่อของกลุ่ม MSME และภาคธุรกิจ