Инвестиции в SpaceX: ставка на Илона Маска, а не на оценку стоимости

Недавний выход SpaceX на рынок вызвал потрясение на мировом финансовом ландшафте, доказав, что настроения инвесторов часто идут вразрез с традиционными математическими моделями. По словам Криса Вуда, глобального руководителя отдела стратегии на рынках акций в Jefferies, ажиотаж вокруг компании связан не столько с фундаментальными показателями оценки, сколько с глубокой верой в видение Илона Маска.

«Премия Маска» и импульс розничных инвесторов

Крис Вуд утверждает, что инвестиции в предприятия под руководством Маска представляют собой уникальный класс активов, где предпринимательская убежденность перевешивает чистые фундаментальные показатели. Это явление ярко проявилось во время недавнего листинга SpaceX, когда на первый план вышел импульс, движимый розничными инвесторами.

Спрос на участие в капитале SpaceX был мгновенным и агрессивным, особенно через инструменты с кредитным плечом. Всего за три дня после листинга 11 новых биржевых фондов (ETF) на одну акцию SpaceX с использованием кредитного плеча привлекли в общей сложности 638 миллионов долларов под управлением (AUM). Несмотря на относительно небольшую капитальную базу, эти фонды обеспечили ошеломляющий совокупный объем торгов в размере 8,2 миллиарда долларов, что подчеркивает интенсивный спекулятивный интерес к компании. Примечательным примером является Defiance Daily 2X Space ETF (SPCL), который переориентировался на предложение ежедневного двукратного (2X) кредитного плеча на акции SpaceX прямо в день IPO.

Нарушение правил включения в индексы

Помимо торгового ажиотажа, Вуд отмечает более структурный сдвиг в индустрии управления активами: готовность провайдеров индексов обходить давно устоявшиеся правила, чтобы адаптироваться к масштабным IPO. Исторически сложилось так, что новые листинги проходили через «периоды адаптации» — ожидание включения в Nasdaq-100 занимало месяцы, а в S&P 500 — более года, чтобы обеспечить установление рыночной цены и подтверждение прибыльности.

Однако под недавним давлением провайдеры начали ускорять эти сроки, чтобы спровоцировать приток пассивных инвестиций в новые листинги. В то время как S&P 500 сохраняет существующую структуру, другие провайдеры действуют быстрее. Например, у MSCI уже есть положения для ускоренного включения крупных IPO, что потенциально позволяет включить компанию в индекс всего через 10 торговых дней, если соблюдены определенные пороговые значения по размеру. Этот сдвиг позволяет пассивным фондам становиться немедленными покупателями, независимо от подтвержденной истории показателей акций.

Укрепление доминирования США на мировых рынках

Включение такого тяжеловеса, как SpaceX, в основные индексы будет иметь значительные последствия для распределения долей мирового рынка акций. В настоящее время акции США занимают доминирующее положение, составляя 62,9% индекса MSCI AC World.

Анализ Вуда показывает, что включение SpaceX еще больше склонит чашу весов в сторону США. Если SpaceX войдет в индекс с 10-процентным коэффициентом включения акций в свободное обращение (free-float), ее вес составит примерно 0,25%, что увеличит долю США в индексе MSCI AC World до 63,0%. Если коэффициент включения вырастет до 25%, вес SpaceX может достичь 0,6%, что еще больше повысит концентрацию активов США до 63,1%. Эта тенденция подтверждает растущее доминирование американских рынков в мировых бенчмарках.

Ключевые выводы

• Видение важнее стоимости: Эксперты рассматривают инвестиции в SpaceX как ставку на лидерство и видение Илона Маска, а не на традиционные показатели оценки стоимости.
• Волатильность ETF: Огромный объем торгов в размере 8,2 млрд долларов в ETF SpaceX с кредитным плечом всего за три дня свидетельствует об интенсивных спекуляциях розничных инвесторов.
• Эволюция индексов: Крупные провайдеры индексов все чаще ускоряют правила включения для крупных IPO, способствуя быстрому притоку пассивного капитала.