การลงทุนใน SpaceX: การเดิมพันในตัว Elon Musk มากกว่ามูลค่าพื้นฐาน

การเปิดตัวในตลาดหลักทรัพย์เมื่อเร็วๆ นี้ของ SpaceX ได้สร้างแรงสั่นสะเทือนไปทั่วภูมิทัศน์ทางการเงินโลก ซึ่งพิสูจน์ให้เห็นว่าความเชื่อมั่นของนักลงทุนมักจะสวนทางกับโมเดลทางคณิตศาสตร์แบบดั้งเดิม ตามความเห็นของ Chris Wood หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์หุ้นระดับโลกของ Jefferies กระแสความตื่นตัวที่รายล้อมบริษัทนี้ไม่ใช่เรื่องของตัวชี้วัดมูลค่าพื้นฐาน แต่เป็นเรื่องของความศรัทธาอันแรงกล้าในวิสัยทัศน์ของ Elon Musk มากกว่า

"Musk Premium" และแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อย

Chris Wood แย้งว่าการลงทุนในกิจการที่นำโดย Musk ถือเป็นสินทรัพย์ประเภทพิเศษ (unique asset class) ที่ความเชื่อมั่นในตัวผู้ประกอบการมีน้ำหนักมากกว่าปัจจัยพื้นฐานล้วนๆ ปรากฏการณ์นี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนระหว่างการจดทะเบียนเข้าตลาดของ SpaceX เมื่อเร็วๆ นี้ ซึ่งแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อยได้กลายเป็นจุดสนใจหลัก

ความต้องการลงทุนใน SpaceX นั้นเกิดขึ้นอย่างรวดเร็วและรุนแรง โดยเฉพาะผ่านเครื่องมือทางการเงินแบบใช้เลเวอเรจ (leveraged instruments) ภายในเวลาเพียงสามวันหลังการจดทะเบียน ETF แบบเลเวอเรจหุ้นเดี่ยวของ SpaceX จำนวน 11 รายการใหม่ สามารถรวบรวมสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) รวมกันได้ถึง 638 ล้านดอลลาร์ แม้ว่าฐานเงินทุนจะค่อนข้างเล็ก แต่กองทุนเหล่านี้กลับสร้างปริมาณการซื้อขายรวมสูงถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งตอกย้ำถึงความสนใจในการเก็งกำไรอย่างหนักต่อบริษัท ตัวอย่างที่เห็นได้ชัดคือ Defiance Daily 2X Space ETF (SPCL) ซึ่งปรับเปลี่ยนมาเพื่อเสนอการลงทุนแบบเลเวอเรจรายวัน 2 เท่าใน SpaceX ตั้งแต่วันแรกที่ IPO

การทำลายกฎเกณฑ์การเข้าคำนวณในดัชนี

นอกเหนือจากความตื่นตัวในการซื้อขายแล้ว Wood ยังระบุถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญยิ่งขึ้นในอุตสาหกรรมการจัดการสินทรัพย์ นั่นคือความเต็มใจของผู้ให้บริการดัชนีที่จะผ่อนปรนกฎเกณฑ์ที่มีมาอย่างยาวนานเพื่อรองรับการ IPO ขนาดใหญ่ ในอดีต หุ้นที่จดทะเบียนใหม่จะต้องเผชิญกับ "ระยะเวลาบ่มเพาะ" (seasoning periods) โดยต้องรอหลายเดือนกว่าจะถูกรวมเข้าใน Nasdaq-100 หรืออาจต้องรอมากกว่าหนึ่งปีสำหรับ S&P 500 เพื่อให้มั่นใจว่ามีการค้นหาราคา (price discovery) และมีความสามารถในการทำกำไรที่ชัดเจน

อย่างไรก็ตาม แรงกดดันในช่วงหลังทำให้ผู้ให้บริการต่างๆ เร่งระยะเวลาเหล่านี้เพื่อกระตุ้นให้เกิดกระแสเงินลงทุนแบบ Passive เข้าสู่หุ้นที่จดทะเบียนใหม่ ในขณะที่ S&P 500 ยังคงรักษาโครงสร้างเดิมไว้ แต่ผู้ให้บริการรายอื่นกำลังเคลื่อนไหวที่รวดเร็วกว่า ตัวอย่างเช่น MSCI มีข้อกำหนดในการเร่งกระบวนการสำหรับ IPO ขนาดใหญ่ ซึ่งอาจอนุญาตให้รวมเข้าในดัชนีได้หลังจากผ่านการซื้อขายเพียง 10 วัน หากเป็นไปตามเกณฑ์ขนาดที่กำหนด การเปลี่ยนแปลงนี้ช่วยให้กองทุนแบบ Passive กลายเป็นผู้ซื้อได้ทันที โดยไม่คำนึงถึงประวัติผลประกอบการที่ผ่านมาของหุ้นนั้นๆ

การเสริมสร้างความแข็งแกร่งของสหรัฐฯ ในตลาดโลก

การนำยักษ์ใหญ่อย่าง SpaceX เข้ามาอยู่ในดัชนีหลักๆ จะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อสัดส่วนน้ำหนักหุ้นทั่วโลก ปัจจุบัน หุ้นสหรัฐฯ ครองตำแหน่งที่แข็งแกร่ง โดยคิดเป็น 62.9% ของดัชนี MSCI AC World

การวิเคราะห์ของ Wood ชี้ให้เห็นว่าการเข้ามาของ SpaceX จะยิ่งเพิ่มน้ำหนักความสำคัญของตลาดโลกไปทางสหรัฐอเมริกามากขึ้น หาก SpaceX เข้าสู่ดัชนีด้วยปัจจัยการรวมหุ้นหมุนเวียน (free-float) ที่ 10% น้ำหนักของ SpaceX จะอยู่ที่ประมาณ 0.25% ซึ่งจะผลักดันส่วนแบ่งของสหรัฐฯ ในดัชนี MSCI AC World ให้เพิ่มขึ้นเป็น 63.0% และหากปัจจัยการรวมหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 25% น้ำหนักของ SpaceX อาจสูงถึง 0.6% ซึ่งจะยิ่งเพิ่มการกระจุกตัวของสหรัฐฯ เป็น 63.1% แนวโน้มนี้ตอกย้ำถึงความโดดเด่นที่เพิ่มขึ้นของตลาดสหรัฐฯ ในดัชนีอ้างอิงระดับโลก

ประเด็นสำคัญ

• วิสัยทัศน์เหนือมูลค่า: ผู้เชี่ยวชาญมองว่าการลงทุนใน SpaceX คือการเดิมพันกับความเป็นผู้นำและวิสัยทัศน์ของ Elon Musk มากกว่าการใช้เกณฑ์การประเมินมูลค่าแบบดั้งเดิม
• ความผันผวนของ ETF: ปริมาณการซื้อขายมหาศาลถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์ใน SpaceX ETFs ที่มีอัตราทด (leveraged) ภายในเวลาเพียงสามวัน แสดงให้เห็นถึงการเก็งกำไรอย่างหนักของนักลงทุนรายย่อย
• วิวัฒนาการของดัชนี: ผู้ให้บริการดัชนีรายใหญ่กำลังเร่งปรับปรุงกฎเกณฑ์การนำหุ้นเข้าคำนวณในดัชนีสำหรับ IPO ขนาดใหญ่มากขึ้น ซึ่งเป็นการเอื้อให้เกิดกระแสเงินทุนแบบ Passive ไหลเข้าอย่างรวดเร็ว