การลงทุนใน SpaceX: การเดิมพันในตัว Elon Musk มากกว่าเกณฑ์การประเมินมูลค่า

การลงทุนใน SpaceX ของ Elon Musk กำลังกลายเป็นเรื่องของความเชื่อมั่นในวิสัยทัศน์ของเขา มากกว่าการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิม ตามความเห็นของ Chris Wood หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์หุ้นระดับโลกที่ Jefferies ความสนใจอย่างล้นหลามจากนักลงทุนที่มีต่อยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีอวกาศรายนี้ สะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงที่แรงขับเคลื่อนจากความเป็นผู้ประกอบการมีน้ำหนักมากกว่าความกังวลด้านมูลค่าหุ้นตามหลักการทั่วไป

"Musk Premium" และแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อย

ในรายงาน GREED & fear ฉบับล่าสุด Chris Wood สังเกตว่าความตื่นตัวที่เกิดขึ้นรอบการเปิดตัวในตลาดของ SpaceX เป็นตัวอย่างที่ชัดเจนของแรงขับเคลื่อนจากนักลงทุนรายย่อยที่กำลังครอบงำตลาดหุ้นสหรัฐฯ ในปัจจุบัน Wood เสนอว่าสำหรับนักลงทุนจำนวนมาก การตัดสินใจเข้าซื้อกิจการที่นำโดย Musk นั้นถูกขับเคลื่อนด้วยความเชื่อมั่นในความสามารถของผู้ประกอบการที่จะเข้ามาพลิกโฉมอุตสาหกรรม ซึ่งเป็นความรู้สึกที่เขาได้สัมผัสด้วยตัวเองในฐานะนักลงทุนระยะยาวใน Tesla

ปรากฏการณ์นี้เห็นได้ชัดเจนที่สุดจากกิจกรรมที่พุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในกองทุน exchange-traded funds (ETFs) แบบใช้เลเวอเรจ (leveraged) ภายหลังการเข้าจดทะเบียนของบริษัท มี leveraged ETFs ใหม่ที่อ้างอิงหุ้น SpaceX เพียงตัวเดียวถึง 11 กองทุนเปิดตัวขึ้นในวันจันทร์เพียงวันเดียว ภายในเวลาเพียงสามวัน กองทุนเหล่านี้สามารถรวบรวมสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) รวมกันได้ถึง 638 ล้านดอลลาร์ และสร้างปริมาณการซื้อขายสูงถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์ ตัวอย่างที่น่าสนใจคือ Defiance Daily 2X Space ETF (SPCL) ซึ่งปรับเปลี่ยนมาเพื่อเสนอการลงทุนแบบ leverage 2 เท่าต่อวันใน SpaceX ทันทีหลังจากการทำ IPO

การเปลี่ยนแปลงกฎเกณฑ์ของดัชนีและกระแสเงินลงทุนแบบ Passive

นอกเหนือจากความตื่นตัวในการซื้อขายแล้ว Wood ยังระบุถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญยิ่งขึ้นในอุตสาหกรรมการเงิน นั่นคือความเต็มใจของผู้จัดทำดัชนี (index providers) ที่จะผ่อนปรนกฎเกณฑ์การนำหุ้นเข้าคำนวณดัชนีที่มีมาอย่างยาวนาน ในอดีต หุ้นที่เข้าจดทะเบียนใหม่จะต้องเผชิญกับ "ระยะเวลาบ่มเพาะ" (seasoning periods) เช่น การรอเป็นเวลาสามเดือนสำหรับ Nasdaq-100 หรือมากกว่าหนึ่งปีสำหรับ S&P 500 เพื่อให้แน่ใจว่ามีการค้นหาราคา (price discovery) และมีความสามารถในการทำกำไร

อย่างไรก็ตาม มีแรงกดดันเพิ่มขึ้นในการเร่งปรับปรุงกฎเกณฑ์เหล่านี้เพื่อกระตุ้นให้เกิดกระแสเงินลงทุนแบบ passive จำนวนมหาศาลไหลเข้าสู่หุ้นขนาดใหญ่ (mega-caps) ที่เพิ่งเข้าจดทะเบียนใหม่ ในขณะที่ S&P 500 ยังคงรักษาโครงสร้างที่เข้มงวดไว้ แต่ผู้จัดทำดัชนีรายอื่นกำลังดำเนินการที่รวดเร็วกว่า ตัวอย่างเช่น MSCI มีข้อกำหนดในการเร่งกระบวนการสำหรับ IPO ขนาดใหญ่ ซึ่งอาจอนุญาตให้รวมเข้าในดัชนีได้หลังจากผ่านการซื้อขายเพียง 10 วัน หากเป็นไปตามเกณฑ์ขนาดที่กำหนดไว้

การเสริมสร้างความแข็งแกร่งของอิทธิพลสหรัฐฯ ในตลาดโลก

การนำยักษ์ใหญ่อย่าง SpaceX เข้ามาเป็นส่วนหนึ่งของดัชนีชี้วัดระดับโลก จะยิ่งเป็นการตอกย้ำความโดดเด่นของหุ้นสหรัฐฯ ปัจจุบัน สหรัฐฯ มีสัดส่วนถึง 62.9% ใน MSCI AC World Index โดย Wood ได้เสนอสถานการณ์ที่เป็นไปได้สองรูปแบบสำหรับผลกระทบของ SpaceX:

• สถานการณ์ที่ 1: หาก SpaceX เข้ามาโดยใช้ปัจจัยการรวมหุ้นหมุนเวียน (free-float) ที่ 10% จะมีสัดส่วนน้ำหนักประมาณ 0.25% ซึ่งจะช่วยเพิ่มสัดส่วนของสหรัฐฯ ในดัชนีเป็น 63.0%
• สถานการณ์ที่ 2: หากใช้ปัจจัยการรวมเข้าในดัชนีที่ 25% สัดส่วนน้ำหนักของบริษัทจะเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 0.6% ซึ่งจะดันสัดส่วนของสหรัฐฯ ไปที่ 63.1%

เมื่อ SpaceX เข้าเป็นส่วนหนึ่งของดัชนีขนาดใหญ่เหล่านี้ การไหลเข้าของเงินทุนแบบ Passive มีแนวโน้มที่จะตอกย้ำสถานะของบริษัทในฐานะเสาหลักของภูมิทัศน์ตลาดหุ้นโลก

สรุปประเด็นสำคัญ

• วิสัยทัศน์เหนือมูลค่า: นักลงทุนกำลังให้ความสำคัญกับประวัติผลงานการสร้างความเปลี่ยนแปลง (disruptive track record) ของ Elon Musk มากกว่าตัวชี้วัดพื้นฐานแบบดั้งเดิม ซึ่งช่วยกระตุ้นความสนใจอย่างมหาศาลจากนักลงทุนรายย่อย
• การเติบโตอย่างก้าวกระโดดของ ETF: Leveraged ETF ใหม่ๆ ที่เน้น SpaceX มีสภาพคล่องมหาศาล โดยสร้างปริมาณการซื้อขายถึง 8.2 พันล้านดอลลาร์ ภายในเวลาเพียง 72 ชั่วโมงหลังการจดทะเบียน
• วิวัฒนาการของดัชนี: การเปลี่ยนแปลงในวิธีการที่ผู้จัดทำดัชนี (เช่น MSCI) จัดการกับการรวมหุ้น IPO เข้าในดัชนี กำลังช่วยให้เงินทุนแบบ Passive ไหลเข้าสู่ผู้นำตลาดรายใหม่ได้รวดเร็วยิ่งขึ้น