השקעה ב-SpaceX: הימור על אילון מאסק על פני מדדי הערכת שווי

ההשקעה ב-SpaceX של אילון מאסק הופכת יותר ויותר לעניין של אמונה בחזון שלו, במקום ניתוח מסורתי של יסודות פיננסיים. לדברי כריס ווד (Chris Wood), ראש אסטרטגיית מניות גלובלית ב-Jefferies, העניין האדיר של המשקיעים בענקית טכנולוגיית החלל מדגיש תזוזה שבה המומנטום היזמי גובר על חשבונות הערכת שווי קונבנציונליים.

ה-"Musk Premium" והמומנטום של משקיעים פרטיים

בדו"ח ה-GREED & fear האחרון שלו, הבחין כריס ווד כי הטירוף סביב ההופעה הראשונה של SpaceX בשוק הוא דוגמה מובהקת למומנטום המונע על ידי משקיעים פרטיים (retail) השולט כיום בשוקי המניות בארה"ב. ווד מציין כי עבור משקיעים רבים, ההחלטה להשקיע במיזמים בהובלת מאסק מונעת מאמונה ביכולתו של היזם לשבש תעשיות, תחושה שהוא חווה באופן אישי כמשקיע לטווח ארוך ב-Tesla.

תופעה זו ניכרת ביותר בפעילות המתפרצת בקרב קרנות סל ממונפות (leveraged ETFs). בעקבות רישום החברה למסחר, 11 קרנות ETF ממונפות חדשות על מניה בודדת של SpaceX הושקו ביום שני אחד בלבד. תוך שלושה ימים בלבד, קרנות אלו צברו יחד 638 מיליון דולר בנכסים מנוהלים (AUM) וייצרו נפח מסחר מדהים של 8.2 מיליארד דולר. דוגמה בולטת היא ה-Defiance Daily 2X Space ETF (SPCL), שעברה שינוי כדי להציע חשיפה ממונפת יומית של פי 2 ל-SpaceX מיד לאחר ה-IPO.

שינוי בחוקי המדדים וזרמי השקעות פסיביים

מעבר לטירוף המסחר, ווד מזהה שינוי מבני יותר בתעשייה הפיננסית: נכונותם של ספקי מדדים להקל על כללי הכללה קיימים מזה זמן רב. מבחינה היסטורית, רישומים חדשים נתקלו ב"תקופות הבשלה" (seasoning periods) — כגון המתנה של שלושה חודשים עבור ה-Nasdaq-100 או למעלה משנה עבור ה-S&P 500 — כדי להבטיח גילוי מחיר ורווחיות.

עם זאת, קיים לחץ גובר להאיץ את הכללים הללו כדי לעורר זרמי השקעות פסיביים מאסיביים לתוך מניות ענק (mega-caps) שנסרקו לאחרונה למסחר. בעוד שה-S&P 500 שמר על המסגרת הנוקשה שלו, ספקים אחרים פועלים מהר יותר. MSCI, למשל, כבר כולל הוראות למסלול מהיר (fast-track) עבור IPOs גדולים, מה שמאפשר פוטנציאלית הכללה לאחר 10 ימי מסחר בלבד, בתנאי שמתקיימים ספי רף מסוימים של גודל.

חיזוק הדומיננטיות של ארה"ב בשווקים הגלובליים

הכללתה של ענקית כמו SpaceX במדדים עולמיים צפויה לחזק עוד יותר את הדומיננטיות של מניות ארה"ב. נכון לעכשיו, ארה"ב מהווה 62.9% ממדד MSCI AC World. ווד מציע שני תרחישים פוטנציאליים להשפעת SpaceX:

  • תרחיש 1: אם SpaceX תיכנס עם מקדם הכללה של 10% מהמניות הצפות (free-float), היא תזכה למשקל של כ-0.25%, מה שיעלה את חלק ארה"ב במדד ל-63.0%.
  • תרחיש 2: אם יוחל מקדם הכללה של 25%, משקלה של החברה יעלה לכ-0.6%, מה שידחף את חלק ארה"ב ל-63.1%.

ככל ש-SpaceX תשתלב במדדים העצומים הללו, זרם ההון הפסיבי צפוי לבסס את מעמדה כאבן יסוד בנוף המניות העולמי.

תובנות מרכזיות

  • חזון על פני הערכת שווי: משקיעים נותנים עדיפות לרקורד החדשנות המשבשת (disruptive track record) של אילון מאסק על פני מדדים פונדמנטליים מסורתיים, מה שמזין עניין רב מצד משקיעים פרטיים.
  • פריצה ב-ETFs: קרנות סל ממונפות (leveraged ETFs) חדשות המתמקדות ב-SpaceX הציגו נזילות אדירה, עם מחזור מסחר של 8.2 מיליארד דולר תוך 72 שעות בלבד מרגע הרישום למסחר.
  • אבולוציה של מדדים: שינויים באופן שבו ספקי מדדים (כמו MSCI) מטפלים בהכללת הנפקות ראשוניות (IPOs) מקלים על זרימה מהירה יותר של הון פסיבי אל עבר מובילות שוק חדשות.