பெடரல் ரிசர்வ் வார்ஷ் காலத்தைத் தொடங்குகிறது: வட்டி விகிதங்கள் மாற்றமின்றி நீடிக்கின்றன, எதிர்காலத்தில் உயர்வு சாத்தியம்

பெடரல் ரிசர்வ் அதிகாரப்பூர்வமாக "வார்ஷ் காலத்திற்குள்" (Warsh Era) நுழைந்துள்ளது. தற்போதைய வட்டி விகிதங்களை மாற்றமின்றிப் பராமரிக்கும் அதே வேளையில், கடுமையான பணவியல் கொள்கையை நோக்கி ஒரு சாத்தியமான மாற்றத்தை இது உணர்த்துகிறது. புதிய தலைவரான கெவின் வார்ஷ் (Kevin Warsh) தலைமையில், மத்திய வங்கி வட்டி விகிதக் குறைப்பு குறித்த முந்தைய வழிகாட்டுதல்களில் இருந்து விலகி, பணவீக்கம் குறித்து எச்சரிக்கையான நிலைப்பாட்டை எடுத்து வருகிறது.

கெவின் வார்ஷ் தலைமையிலான புதிய தகவல் தொடர்பு முறை

தனது முதல் முக்கியக் கொள்கை நடவடிக்கையில், தலைவர் கெவின் வார்ஷ், பெடரல் ரிசர்வ் உலகளாவிய சந்தைகளுடன் எவ்வாறு தொடர்பு கொள்கிறது என்பதை கணிசமாக மாற்றியமைத்துள்ளார். ஃபெடரல் ஓபன் மார்க்கெட் கமிட்டி (FOMC), சுருக்கமான மற்றும் தெளிவான கொள்கை அறிக்கையைத் தழுவிக்கொள்ள 12-0 என்ற வாக்குகள் மூலம் ஒருமனதாக ஒப்புதல் அளித்தது. முன்னாள் தலைவர் ஆலன் கிரீன்ஸ்பான் பயன்படுத்திய அணுகுமுறையைப் போன்ற இந்த வடிவம், எதிர்கால வட்டி விகித மாற்றங்கள் குறித்த தெளிவான வழிகாட்டுதலை நீக்குகிறது; இதனால் முதலீட்டாளர்கள் பரந்த பொருளாதார விளக்கங்கள் மூலம் பெடரலின் நோக்கத்தை அவர்களே புரிந்துகொள்ள வேண்டியுள்ளது.

இந்த மாற்றம், வட்டி குறைப்பு குறித்த முந்தைய காலத்தின் வெளிப்படைத்தன்மையிலிருந்து விலகிச் செல்கிறது. இந்த ஆண்டு ஏற்படக்கூடிய வட்டி குறைப்புகளைக் குறிக்கும் சொற்களை நீக்குவதன் மூலம், எளிதான பணப்புழக்கக் காலம் முடிவுக்கு வந்து, தரவுகளைச் சார்ந்த மற்றும் கணிக்க முடியாத ஒரு புதிய கட்டமைப்பு உருவாகி வருவதை பெடரல் ரிசர்வ் உணர்த்துகிறது.

பணவீக்க கவலைகள் மற்றும் 2026-க்கான பாதை

இந்த புதன்கிழமை பெடரல் ரிசர்வ் வட்டி விகிதங்களை மாற்றமின்றி வைத்திருந்தாலும், அதன் அடிப்படை முன்னறிவிப்புகள் வட்டி விகிதங்களை உயர்த்தும் போக்கையே (hawkish tilt) காட்டுகின்றன. பணவீக்கம் மத்திய வங்கியின் 2% இலக்கிற்கு மேல் "உயர்ந்த நிலையில்" நீடிப்பதால், 2026 இறுதிக்குள் வட்டி விகிதம் உயரும் என்று ஒன்பது பெடரல் அதிகாரிகள் கருதுகின்றனர். எரிசக்தித் துறையில் ஏற்பட்ட விநியோகத் தடைகள் (supply shocks) போன்ற காரணங்களால் இந்தத் தொடர்ச்சியான விலை உயர்வு ஏற்பட்டுள்ளதாகக் குழு தெரிவித்துள்ளது.

பொருளாதாரக் கண்ணோட்டம் சிக்கலானதாகவே உள்ளது. அடுத்த ஆண்டு பணவீக்கம் வேகமாகக் குறையும் என்று பெடரல் ரிசர்வ் எதிர்பார்த்தாலும், தற்போதைய முன்னறிவிப்புகளின்படி, வட்டி விகிதங்கள் 2027 இறுதிக்குள் மட்டுமே தற்போதைய நிலைக்குத் திரும்பக்கூடும் என்றும், 2028-ல் மட்டுமே மிதமான தளர்வு எதிர்பார்க்கப்படுகிறது என்றும் தெரிகிறது. வட்டி விகிதக் குறைப்பிற்கான அரசியல் அழுத்தங்கள் இருந்தபோதிலும், "நீண்ட காலத்திற்கு உயர்வாகவே இருக்கும்" (higher-for-longer) போக்கு இன்னும் நீடிக்கிறது என்பதை இது காட்டுகிறது.

காணாமல் போன "புள்ளி" (Dot) குறித்த மர்மம்

சந்தை ஆய்வாளர்களை ஆச்சரியப்படுத்தும் வகையில், காலாண்டு "dot-plot" வரைபடத்திற்காக 19 கொள்கை வகுப்பாளர்களில் 18 பேர் மட்டுமே வட்டி விகிதக் கணிப்புகளைச் சமர்ப்பித்துள்ளனர். விடுபட்ட அந்த புள்ளி (dot) யாருடையது என்பது தெரியவில்லை என்றாலும், தலைவர் Warsh அவர்களே அதைத் தடுத்து வைத்திருப்பார் என்று பலர் ஊகிக்கின்றனர். இந்தப் பொறுப்பில் சேர்ந்து மூன்று வாரங்களே ஆன Warsh, பொருளாதாரக் கணிப்புகளின் சுருக்கத்தை (Summary of Economic Projections) கடுமையாக விமர்சித்து வருகிறார்; இது Fed தனது எதிர்கால நடவடிக்கைகளை எவ்வாறு கணிக்கிறது என்பதை மாற்றியமைக்க அவர் திட்டமிட்டுள்ளார் என்பதைக் காட்டுகிறது.

இந்தத் தகவல்களுக்குச் சந்தை உடனடியாக எதிர்வினையாற்றியது: Treasury yields உயர்ந்தன, முக்கிய நாணயங்களுக்கு எதிராக அமெரிக்க டாலர் வலுவடைந்தது, மேலும் அமெரிக்கப் பங்குகள் சிறிய அளவில் சரிவைச் சந்தித்தன. குறுகிய கால வட்டி விகித எதிர்கால ஒப்பந்தங்கள் (Short-term interest rate futures), வட்டி விகிதத்தை அப்படியே வைத்திருப்பதை விட, செப்டம்பர் மாதத்திற்குள் வட்டி விகித உயர்வு ஏற்படுவதற்கான அதிக வாய்ப்பு இருப்பதாகக் கணிக்கின்றன.

முக்கியக் குறிப்புகள்