GIFT IFSC: ประตูยุทธศาสตร์ของอินเดียสู่ตลาดทุนโลก

แม้ว่าอินเดียถูกคาดการณ์ว่าจะกลายเป็นเศรษฐกิจที่ใหญ่เป็นอันดับสามของโลกภายในปีงบประมาณ 2571 (FY28) แต่สัดส่วนมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาด (market capitalization) ของหุ้นทั่วโลกกลับลดลงต่ำกว่า 3% ในเดือนพฤษภาคม 2569 ความแตกต่างเชิงโครงสร้างนี้ชี้ให้เห็นถึงโอกาสมหาศาลสำหรับนักลงทุนชาวอินเดียในการเชื่อมช่องว่างระหว่างความมั่งคั่งในประเทศและการมีส่วนร่วมในตลาดโลกผ่าน GIFT IFSC

ความต้องการในการกระจายความเสี่ยงทั่วโลกที่เพิ่มขึ้น

ในปัจจุบัน สองในสามของเงินออมในครัวเรือนของอินเดียถูกผูกติดอยู่กับอสังหาริมทรัพย์และทองคำ โดยมีหุ้นคิดเป็นเพียงประมาณ 5% ของความมั่งคั่งในครัวเรือนเท่านั้น ที่สำคัญคือ การลงทุนในสินทรัพย์ต่างประเทศยังคงอยู่ที่น้อยกว่าครึ่งเปอร์เซ็นต์ ข้อมูลบ่งชี้ว่าตลาดในประเทศไม่ได้เคลื่อนไหวไปในทิศทางเดียวกับตลาดสหรัฐฯ เสมอไป โดยการทดสอบย้อนหลัง (back-testing) ตั้งแต่ปี 2551 ถึงต้นปี 2569 แสดงให้เห็นว่าพอร์ตการลงทุนที่แบ่งสัดส่วนระหว่างอินเดียและสหรัฐฯ เท่าๆ กัน ให้ผลตอบแทนถึง 1,080% ซึ่งสูงกว่าพอร์ตการลงทุนในอินเดียเพียงอย่างเดียวที่ให้ผลตอบแทน 750% อย่างมีนัยสำคัญ

Goldman Sachs คาดการณ์ว่าจะมีเงินไหลเข้าสู่สินทรัพย์ทางการเงินของครัวเรือนอินเดียสะสมถึง 9.5 ล้านล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษหน้า หากนักลงทุนชาวอินเดียจัดสรรเงินเพียง 5% ของจำนวนนี้ไปยังสินทรัพย์ต่างประเทศ จะคิดเป็นความต้องการเงินทุนไหลออกใหม่ถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ GIFT IFSC จึงถูกวางตำแหน่งให้เป็นช่องทางภายในประเทศ (onshore) ที่มีการกำกับดูแลสำหรับกระแสเงินทุนไหลออกมหาศาลนี้

การเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงสร้างพื้นฐานที่ GIFT City

ขนาดของการพัฒนาที่ Gujarat International Finance Tec-City (GIFT) นั้นไม่เคยปรากฏมาก่อน สินทรัพย์ธนาคารที่ GIFT IFSC มีมูลค่าเกิน 1.067 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2569 ซึ่งเพิ่มขึ้นถึงเจ็ดเท่าตั้งแต่ปี 2563 นอกจากนี้ ตลาดซื้อขาย (exchange layer) ยังเติบโตอย่างรวดเร็ว โดยมีปริมาณการซื้อขายต่อเดือนแตะระดับ 1.298 แสนล้านดอลลาร์ในเดือนมีนาคม 2569

ระบบนิเวศได้ขยายตัวจากนิติบุคคลที่จดทะเบียนเพียง 82 แห่งในปี 2563 เป็น 1,034 แห่งในปัจจุบัน ซึ่งรวมถึงผู้จัดการกองทุนกว่า 200 ราย ยอดเงินจองกองทุน (fund commitments) ได้แตะระดับ 2.35 หมื่นล้านดอลลาร์แล้ว ณ เดือนมิถุนายน 2568 และคาดว่าจะทะลุ 1 แสนล้านดอลลาร์ภายในปี 2573 แม้ว่าในช่วงแรก GIFT จะมุ่งเน้นไปที่เงินทุนต่างชาติที่ไหลเข้า (inbound) แต่ในช่วง 18 เดือนที่ผ่านมาได้มีการปรับเปลี่ยนกลยุทธ์ไปสู่การลงทุนขาออก (outbound) สำหรับครัวเรือนชาวอินเดีย

ข้อได้เปรียบเชิงโครงสร้าง 3 ประการของเส้นทาง GIFT

การลงทุนผ่าน GIFT IFSC มอบข้อได้เปรียบที่ชัดเจนเหนือกว่าการโอนเงินผ่านโครงการ LRS (Liberalised Remittance Scheme) แบบดั้งเดิมไปยังโบรกเกอร์ต่างประเทศโดยตรง:

• ประสิทธิภาพทางภาษีและความเรียบง่าย: กองทุนที่จดทะเบียนใน GIFT จะชำระภาษีในระดับกองทุน ซึ่งช่วยให้นักลงทุนได้รับค่า NAV หลังหักภาษี สิ่งนี้ช่วยลดความจำเป็นในการรายงานสินทรัพย์ต่างประเทศภายใต้ Schedule FA และช่วยปกป้องนักลงทุนจากภาระภาษีมรดกที่สูงของสหรัฐฯ (สูงสุดถึง 40% สำหรับสินทรัพย์ที่เกิน 60,000 ดอลลาร์) ที่มาจากการถือหุ้นสหรัฐฯ โดยตรง
• ขีดความสามารถด้านกฎระเบียบ: กองทุนรวมในประเทศอินเดียต้องเผชิญกับเพดานการลงทุนในต่างประเทศรวมทั้งอุตสาหกรรมที่ 7 พันล้านดอลลาร์ แต่กองทุนที่จดทะเบียนใน GIFT จะอยู่นอกเหนือเพดานนี้ ทำให้นักจัดการสินทรัพย์ของอินเดียสามารถให้บริการกระจายการลงทุนไปทั่วโลกได้อย่างต่อเนื่อง แม้ว่าขีดจำกัดภายในประเทศจะถึงเกณฑ์ที่กำหนดไว้แล้วก็ตาม
• การเข้าถึงที่ราบรื่น: ผ่านกรอบการทำงาน Global Access Provider ที่ได้รับการปรับปรุงใหม่ โบรกเกอร์ที่จดทะเบียนใน IFSC สามารถเชื่อมต่อนักลงทุนชาวอินเดียเข้ากับตลาดหลักทรัพย์ระหว่างประเทศกว่า 150 แห่ง สิ่งที่เคยต้องใช้การจัดตั้งบริษัทในต่างประเทศที่ซับซ้อน ปัจจุบันสามารถจัดการได้ผ่านกระบวนการทำงานแบบดิจิทัลเพียงขั้นตอนเดียว โดยมีเกณฑ์ขั้นต่ำที่พนักงานเงินเดือนทั่วไปก็สามารถเข้าถึงได้

สรุปประเด็นสำคัญ

• การปลดล็อกความต้องการเงินทุนไหลออก: GIFT IFSC ถูกวางตัวให้เป็นผู้สนับสนุนความต้องการเงินทุนของอินเดียที่ไหลออกสู่ต่างประเทศ ซึ่งคาดการณ์ว่าจะมีมูลค่าสูงถึง 5 แสนล้านดอลลาร์ในช่วงทศวรรษหน้า
• การบริหารความเสี่ยงที่เหนือกว่า: การกระจายความเสี่ยงผ่าน GIFT ช่วยบรรเทาความเสี่ยงด้านภาษีมรดกของสหรัฐฯ และเป็นช่องทางในการก้าวข้ามเพดานกฎระเบียบในประเทศที่จำกัดเงินทุนไหลเข้าของกองทุนรวมระหว่างประเทศ
• ขนาดที่พิสูจน์แล้ว: ด้วยสินทรัพย์ธนาคารที่เพิ่มขึ้นถึง 7 เท่าตั้งแต่ปี 2020 และมีนิติบุคคลจดทะเบียนมากกว่า 1,000 แห่ง GIFT กำลังวิวัฒนาการจากเพียงช่องทางสำหรับเงินทุนไหลเข้า ไปสู่การเป็นประตูสู่ระดับโลกที่ครอบคลุมทุกด้าน