อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้น ท่ามกลางความกังวลเรื่องการขยายตัวทางการคลังและภาวะเงินเฟ้อ

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่น (JGB) ยังคงปรับตัวสูงขึ้นต่อเนื่องเป็นวันที่สามติดต่อกัน โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนจากความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของประเทศและความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ นักลงทุนเริ่มมีความระมัดระวังมากขึ้นต่อผลกระทบระยะยาวจากการใช้จ่ายมหาศาลของรัฐบาล และท่าทีด้านนโยบายการเงินที่กำลังเปลี่ยนแปลงของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ)

อัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นสะท้อนถึงแรงเทขายในตลาด JGB

อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี ซึ่งเป็นพันธบัตรอ้างอิง ปรับตัวเพิ่มขึ้น 3 basis points แตะระดับ 2.675% เมื่อวันจันทร์ ในตลาดตราสารหนี้ อัตราผลตอบแทนพันธบัตรจะเคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับราคา การพุ่งขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้จึงบ่งชี้ถึงแรงเทขายอย่างมีนัยสำคัญในหนี้รัฐบาลญี่ปุ่น ปฏิกิริยาของตลาดแสดงให้เห็นว่านักลงทุนกำลังประเมินความเสี่ยงใหม่ (repricing risk) ในขณะที่กำลังชั่งน้ำหนักระหว่างความมั่นคงของหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นกับตัวบ่งชี้ทางเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลงไป

ความกังวลเรื่องการขยายตัวทางการคลัง: ยุทธศาสตร์ 370 ล้านล้านเยน

ปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของความผันผวนในตลาดปัจจุบันคือยุทธศาสตร์การเติบโตที่เสนอโดยรัฐบาลของนายกรัฐมนตรี Sanae Takaichi ตามรายงานจาก Nikkei รัฐบาลกำลังเตรียมแผนงานขนาดใหญ่ที่มีเป้าหมายเพื่อระดมเงินลงทุนทั้งจากภาครัฐและเอกชนรวมกันประมาณ 370 ล้านล้านเยน (2.29 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ภายในปี 2040

แม้ยุทธศาสตร์นี้จะมีจุดประสงค์เพื่อกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในระยะยาว แต่ก็ได้สร้างความกังวลให้กับผู้ถือพันธบัตร นักวิเคราะห์ชี้ว่าการขยายตัวทางการคลังที่รุนแรงเช่นนี้อาจกลายเป็นการกระตุ้นเงินเฟ้อโดยไม่ตั้งใจ และซ้ำเติมภาระหนี้สาธารณะของญี่ปุ่นที่มีอยู่สูงอยู่แล้ว แนวโน้มการกู้ยืมของรัฐบาลที่เพิ่มขึ้นเพื่อสนับสนุนแผนงานนี้เป็นปัจจัยหลักที่ผลักดันให้อัตราผลตอบแทนสูงขึ้น

ธนาคารกลางญี่ปุ่นและเส้นทางสู่การปรับนโยบายการเงินสู่ภาวะปกติ

ความเชื่อมั่นของตลาดถูกหล่อหลอมด้วยความมั่นใจที่เพิ่มขึ้นว่าธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) จะดำเนินการปรับนโยบายการเงินสู่ภาวะปกติ (policy normalization) ต่อไป ภายหลังจากการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็น 1% เมื่อเร็วๆ นี้ ผู้กำหนดนโยบายยังคงเฝ้าระวังความเสี่ยงด้านเงินเฟ้ออย่างใกล้ชิด โดยมีปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญ ได้แก่ ต้นทุนพลังงานที่สูงขึ้นและความอ่อนค่าอย่างต่อเนื่องของเงินเยน ซึ่งทั้งสองปัจจัยล้วนส่งผลให้เกิดแรงกดดันด้านราคาอย่างต่อเนื่อง

แม้ข้อมูลทางเศรษฐกิจล่าสุดจะแสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานรายปีของญี่ปุ่นยังคงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของ BoJ เป็นเดือนที่สี่ติดต่อกันในเดือนพฤษภาคม แต่ผู้เล่นในตลาดยังคงไม่หวั่นไหว มุมมองส่วนใหญ่ของนักลงทุนคือ ตัวเลขที่ต่ำเหล่านี้ยังไม่เพียงพอที่จะขัดขวางเส้นทางค่อยเป็นค่อยไปของธนาคารกลางในการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้น (monetary tightening)

มุมมองของนักลงทุนและการติดตามสภาวะเศรษฐกิจ

การบรรจบกันของการคาดการณ์เรื่องการขึ้นอัตราดอกเบี้ย ความกังวลด้านเงินเฟ้อ และนโยบายการคลังที่อาจมีการขยายตัว ได้สร้างสภาพแวดล้อมที่ซับซ้อนสำหรับตราสารหนี้ญี่ปุ่น ในขณะที่อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้น นักลงทุนกำลังเปลี่ยนจุดสนใจไปยังข้อมูลทางเศรษฐกิจและสัญญาณเชิงนโยบายที่กำลังจะมาถึง ตลาดยังคงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการสื่อสารใดๆ จาก BoJ หรือรัฐบาลของ Takaichi ที่อาจช่วยชี้แจงถึงจังหวะการใช้จ่ายทางการคลัง หรือขั้นตอนต่อไปในวัฏจักรดอกเบี้ย

สรุปประเด็นสำคัญ

• อัตราผลตอบแทนพุ่งสูงขึ้น: อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปี (พันธบัตรอ้างอิง) เพิ่มขึ้นเป็น 2.675% สะท้อนถึงแรงเทขายที่เพิ่มขึ้นจากความกังวลด้านการคลังและเงินเฟ้อ
• มาตรการกระตุ้นทางการคลังมหาศาล: ยุทธศาสตร์การลงทุน 370 ล้านล้านเยน (2.29 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ) ภายในปี 2040 ที่รัฐบาลเสนอ กำลังสร้างความกังวลเกี่ยวกับหนี้สาธารณะและระดับเงินเฟ้อของญี่ปุ่น
• การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวด: แม้อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานจะลดลงต่ำกว่าเป้าหมาย 2% แต่ตลาดคาดว่าธนาคารกลางญี่ปุ่นจะดำเนินตามแนวทางสู่การปรับนโยบายสู่ภาวะปกติและการขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไป