لماذا قد تظل أسعار النفط الخام فوق مستويات ما قبل الصراع وتعزز شركات تسويق النفط (OMCs)
في حين تظهر التوترات الجيوسياسية علامات على التهدئة، فمن غير المرجح أن يعود سوق النفط الخام العالمي إلى مستوياته المنخفضة التي سبقت الصراع في المستقبل القريب. وبالنسبة للمستثمرين الهنود، قد يؤدي هذا الاستقرار في الأسعار إلى إعادة تقييم (re-rating) كبيرة لشركات تسويق النفط (OMCs) والشركات العاملة في قطاع توزيع الغاز في المدن (CGD).
النفط الخام: نطاق التداول بين 75 و80 دولاراً
وفقاً لـ "بروبال سين" من شركة ICICI Securities، فإن التراجع الأخير في أسعار النفط الخام لا يشير إلى العودة إلى مستويات ما دون 70 دولاراً التي شهدت قبل الصراعات الحالية. وبينما أضفت مفاوضات السلام نوعاً من التفاؤل، إلا أن العديد من العوامل الهيكلية لا تزال تدعم وجود "علاوة مخاطر" (risk premium) في السوق.
ويسلط "سين" الضوء على أن العودة الكاملة لتدفقات الشحن ستستغرق وقتاً. فحتى مع تقدم المفاوضات، من المتوقع أن تؤدي تكاليف التأمين المرتفعة ورسوم الشحن الأعلى إلى إبقاء أسعار النفط الخام ضمن نطاق تداول أعلى. ويقترح أن نطاق يتراوح بين 75 و80 دولاراً هو توقع معقول للنفط الخام حتى يتم توقيع اتفاق نهائي وانتهاء فترة عدم اليقين الحالية البالغة 60 يوماً. علاوة على ذلك، فإن استبعاد بعض الأطراف من مفاوضات مذكرات التفاهم (MoU) الحالية يشير إلى أن احتمالية حدوث تقلبات جديدة لا تزال قائمة.
إمكانات الصعود لشركات تسويق النفط (OMCs)
على الرغم من احتمالية التقلب في أسعار الخام، إلا أن التوقعات لشركات تسويق النفط الهندية (OMCs) تبدو واعدة بسبب تعافي هوامش بيع الوقود بالتجزئة. ويشير "سين" إلى أنه في حين أن أرقام الربع الأول (Q1) من شهر يونيو قد تكون مخيبة للآمال وتؤدي إلى بعض التراجع المؤقت في أسعار الأسهم، إلا أنه من المتوقع حدوث تحول أوسع نطاقاً.
لقد عادت هوامش التجزئة مؤخراً إلى منطقة التعادل، بل وتظهر علامات على دخول مناطق الهوامش الإيجابية. وبما أن هذه الهوامش المحسنة لم تنعكس بالكامل بعد في أسعار الأسهم، فمن المرجح أن تكتسب عملية إعادة التقييم (re-rating) زخماً طوال الفترة المتبقية من السنة المالية. يجب على المستثمرين النظر إلى ما وراء النتائج الربع سنوية الفورية والتركيز على التحول المحتمل في الأرباح المدفوع باستقرار هوامش الوقود.
انخفاض التكاليف سيفيد قطاع توزيع الغاز في المدن (CGD)
من المتوقع أن يستفيد قطاع توزيع الغاز في المدن (CGD) بشكل كبير من أي تهدئة في أسعار الطاقة العالمية. والمحرك الرئيسي هنا هو انخفاض تكاليف شراء الغاز الطبيعي المسال (LNG)، مما يؤثر بشكل مباشر على صافي أرباح شركات توزيع الغاز.
يقدم "سين" تحليلاً واضحاً للحساسية لهذه الشركات: كل تغيير بمقدار دولار واحد في متوسط تكلفة الغاز المرجح يؤثر على الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) لكل وحدة بمقدار يتراوح بين 2 إلى 3.5 روبية لكل متر مكعب قياسي (SCM). وبالنظر إلى الحالة الأساسية الحالية لتكاليف الغاز التي تتراوح بين 5.5 و6.3 روبية لكل متر مكعب قياسي، فإن أي انخفاض في أسعار LNG سيعمل كمحفز رئيسي لتوسع الهوامش عبر القطاع.
التأثير على شركات الاستخراج (Upstream) وضرائب الأرباح الاستثنائية
في حين أدت أسعار النفط الخام المنخفضة مؤخراً إلى الضغط على شركات الاستخراج (upstream) مثل شركة Oil India، إلا أن هناك جانباً إيجابياً للأرباح طويلة الأجل. فأسعار النفط الخام المنخفضة تقلل من احتمالية فرض الحكومة لضرائب الأرباح الاستثنائية (windfall taxes) أو إجراءات للحد من عوائد شركات الاستخراج. وقد يؤدي هذا الانخفاض في الضغوط المالية إلى رفع توقعات الأرباح لشركات الاستخراج مع تطلعها نحو السنة المالية 2027 (FY27).
النقاط الرئيسية
- الحد الأدنى لسعر الخام: من المتوقع أن يتم تداول النفط الخام في نطاق أعلى يتراوح بين 75 و80 دولاراً بسبب اضطرابات الشحن المستمرة وعلاوات مخاطر التأمين.
- إعادة تقييم شركات تسويق النفط (OMC): على الرغم من أن أرباح الربع الأول قد تكون ضعيفة، إلا أن تحسن هوامش بيع الوقود بالتجزئة يشير إلى تحول كبير في أرباح شركات تسويق النفط في وقت لاحق من العام.
- حساسية قطاع الغاز: شركات توزيع الغاز في المدن (CGD) حساسة للغاية لأسعار LNG، حيث يمكن أن يؤدي انخفاض تكاليف الغاز بمقدار دولار واحد إلى زيادة EBITDA بمقدار 2–3.5 روبية لكل SCM.