ทำไมราคาน้ำมันดิบอาจทรงตัวเหนือระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง และส่งผลบวกต่อกลุ่ม OMCs

แม้ว่าความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์จะมีสัญญาณผ่อนคลายลง แต่ตลาดน้ำมันดิบโลกก็ยังไม่น่าจะกลับไปสู่ระดับต่ำสุดในช่วงก่อนเกิดความขัดแย้งในอนาคตอันใกล้นี้ สำหรับนักลงทุนชาวอินเดีย ความเสถียรของราคานี้อาจกระตุ้นให้เกิดการปรับมูลค่า (re-rating) ครั้งสำคัญในกลุ่มบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) และผู้เล่นในกลุ่มการกระจายก๊าซในเมือง (CGD)

น้ำมันดิบ: กรอบการซื้อขายที่ 75–80 ดอลลาร์สหรัฐ

ตามความเห็นของ Probal Sen จาก ICICI Securities การชะลอตัวของราคาน้ำมันดิบเมื่อเร็วๆ นี้ ไม่ได้เป็นสัญญาณของการกลับไปสู่ระดับต่ำกว่า 70 ดอลลาร์สหรัฐ ดังที่เคยเห็นก่อนเกิดความขัดแย้งในปัจจุบัน แม้ว่าการเจรจาสันติภาพจะสร้างความเชื่อมั่นขึ้นมาบ้าง แต่ปัจจัยเชิงโครงสร้างหลายประการยังคงสนับสนุนให้มี "ค่าความเสี่ยง" (risk premium) ในตลาดต่อไป

Sen เน้นย้ำว่าการกลับเข้าสู่ภาวะปกติของการขนส่งทางเรืออย่างเต็มรูปแบบต้องใช้เวลา แม้ว่าการเจรจาจะมีความคืบหน้า แต่คาดว่าต้นทุนประกันภัยที่สูงขึ้นและค่าระวางเรือที่เพิ่มขึ้นจะทำให้ราคาน้ำมันดิบยังคงอยู่ในกรอบการซื้อขายที่สูงขึ้น เขาเสนอว่าช่วงราคา 75 ถึง 80 ดอลลาร์สหรัฐ เป็นความคาดหมายที่สมเหตุสมผลสำหรับน้ำมันดิบ จนกว่าจะมีการลงนามในข้อตกลงขั้นสุดท้ายและสิ้นสุดช่วงเวลาแห่งความไม่แน่นอน 60 วันในปัจจุบัน นอกจากนี้ การที่ผู้เล่นบางรายไม่ถูกรวมอยู่ในการเจรจาบันทึกความเข้าใจ (MoU) ในปัจจุบัน ยังบ่งชี้ว่าความผันผวนใหม่อาจเกิดขึ้นได้อีก

ศักยภาพขาขึ้นสำหรับกลุ่มบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs)

แม้จะมีความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ แต่แนวโน้มของกลุ่ม OMCs ในอินเดียดูมีความหวังเนื่องจากอัตรากำไรค้าปลีกเชื้อเพลิงที่เริ่มฟื้นตัว Sen ตั้งข้อสังเกตว่า แม้ตัวเลขในไตรมาสเดือนมิถุนายน (Q1) อาจน่าผิดหวังและนำไปสู่การปรับตัวลงของราคาหุ้นชั่วคราว แต่คาดว่าจะมีการพลิกฟื้นในภาพรวมที่กว้างกว่านั้น

เมื่อเร็วๆ นี้ อัตรากำไรค้าปลีกได้พลิกกลับมาอยู่ในระดับคุ้มทุน และเริ่มแสดงสัญญาณของการเข้าสู่โซนกำไรที่เป็นบวก เนื่องจากอัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้นเหล่านี้ยังไม่สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นอย่างเต็มที่ กระบวนการปรับมูลค่า (re-rating) จึงมีแนวโน้มที่จะสร้างแรงส่งต่อไปตลอดช่วงที่เหลือของปีงบประมาณ นักลงทุนควรพิจารณาให้ไกลกว่าผลประกอบการรายไตรมาสในระยะสั้น และมองไปที่การพลิกฟื้นของกำไรที่ขับเคลื่อนโดยอัตรากำไรเชื้อเพลิงที่เริ่มมีเสถียรภาพ

ต้นทุนที่ลดลงจะเป็นประโยชน์ต่อกลุ่มการกระจายก๊าซในเมือง (CGD)

ภาคส่วนการกระจายก๊าซในเมือง (CGD) จะได้รับประโยชน์อย่างมากจากการชะลอตัวของราคาพลังงานโลก ปัจจัยขับเคลื่อนหลักในที่นี้คือการลดลงของต้นทุนการจัดซื้อ LNG ซึ่งส่งผลกระทบโดยตรงต่อกำไรสุทธิของบริษัทกระจายก๊าซ

Sen ให้การวิเคราะห์ความอ่อนไหว (sensitivity analysis) ที่ชัดเจนสำหรับบริษัทเหล่านี้: ทุกๆ 1 ดอลลาร์สหรัฐที่เปลี่ยนแปลงไปในต้นทุนก๊าซเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก จะส่งผลกระทบต่อ EBITDA ต่อหน่วยประมาณ 2 ถึง 3.5 รูปีต่อ SCM (ลูกบาศก์เมตรมาตรฐาน) เมื่อพิจารณาจากกรณีฐานของต้นทุนก๊าซในปัจจุบันที่อยู่ระหว่าง 5.5 ถึง 6.3 รูปีต่อ SCM การลดลงของราคา LNG ใดๆ จะทำหน้าที่เป็นตัวเร่งสำคัญในการขยายอัตรากำไรทั่วทั้งภาคส่วน

ผลกระทบต่อบริษัทต้นน้ำและภาษีลาภลอย (Windfall Taxes)

แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่อ่อนตัวลงจะกดดันบริษัทต้นน้ำอย่าง Oil India เมื่อเร็วๆ นี้ แต่ก็ยังมีแง่มุมที่ดีสำหรับการทำกำไรในระยะยาว ราคาน้ำมันดิบที่ต่ำลงช่วยลดโอกาสที่รัฐบาลจะเรียกเก็บภาษีลาภลอย (windfall taxes) หรือมาตรการเพื่อจำกัดรายได้ของบริษัทต้นน้ำ การลดลงของแรงกดดันทางการคลังนี้อาจนำไปสู่การปรับเพิ่มคาดการณ์กำไรสำหรับผู้เล่นในกลุ่มต้นน้ำเมื่อมองไปถึงปีงบประมาณ 2570 (FY27)

สรุปประเด็นสำคัญ

• ฐานราคาน้ำมันดิบ: คาดว่าน้ำมันดิบจะซื้อขายในกรอบที่สูงขึ้นที่ 75–80 ดอลลาร์สหรัฐ เนื่องจากปัญหาการหยุดชะงักของการขนส่งที่ยังคงมีอยู่และค่าความเสี่ยงด้านประกันภัย
• การปรับมูลค่า OMC: แม้ว่ากำไรในไตรมาสที่ 1 อาจจะอ่อนแอ แต่อัตรากำไรค้าปลีกเชื้อเพลิงที่ปรับตัวดีขึ้นบ่งชี้ถึงการพลิกฟื้นของกำไรครั้งสำคัญสำหรับกลุ่ม OMCs ในช่วงปลายปี
• ความอ่อนไหวของภาคส่วนก๊าซ: บริษัท CGD มีความอ่อนไหวสูงต่อราคา LNG โดยที่ต้นทุนก๊าซที่ลดลง 1 ดอลลาร์สหรัฐ สามารถช่วยเพิ่ม EBITDA ได้ 2–3.5 รูปีต่อ SCM