Tại sao giá dầu thô có thể duy trì trên mức trước xung đột và thúc đẩy các công ty marketing dầu khí (OMCs)
Mặc dù căng thẳng địa chính trị đang có dấu hiệu hạ nhiệt, thị trường dầu thô toàn cầu khó có khả năng quay trở lại mức thấp như trước khi xung đột xảy ra trong tương lai gần. Đối với các nhà đầu tư Ấn Độ, sự ổn định về giá này có thể kích hoạt một đợt định giá lại (re-rating) đáng kể đối với các Công ty Marketing Dầu khí (OMCs) và các đơn vị Phân phối Khí Thành phố (CGD).
Dầu thô: Biên độ giao dịch 75–80 USD
Theo ông Probal Sen từ ICICI Securities, việc giá dầu thô hạ nhiệt gần đây không báo hiệu sự quay trở lại mức dưới 70 USD như trước các cuộc xung đột hiện tại. Mặc dù các cuộc đàm phán hòa bình đã mang lại sự lạc quan, nhưng một số yếu tố cấu trúc vẫn tiếp tục duy trì "phí rủi ro" (risk premium) trên thị trường.
Ông Sen nhấn mạnh rằng việc bình thường hóa hoàn toàn các luồng vận chuyển sẽ cần có thời gian. Ngay cả khi các cuộc đàm phán tiến triển, chi phí bảo hiểm tăng cao và phí vận chuyển cao hơn dự kiến sẽ giữ giá dầu thô trong một biên độ giao dịch cao hơn. Ông cho rằng mức giá từ 75 đến 80 USD là kỳ vọng hợp lý cho dầu thô cho đến khi một thỏa thuận cuối cùng được ký kết và giai đoạn bất ổn 60 ngày hiện tại kết thúc. Hơn nữa, việc loại trừ một số bên tham gia khỏi các cuộc đàm phán Biên bản ghi nhớ (MoU) hiện tại cho thấy khả năng xảy ra biến động mới vẫn hiện hữu.
Tiềm năng tăng trưởng cho các Công ty Marketing Dầu khí (OMCs)
Bất chấp khả năng biến động của giá dầu thô, triển vọng của các OMC tại Ấn Độ có vẻ đầy hứa hẹn nhờ biên lợi nhuận bán lẻ nhiên liệu đang phục hồi. Ông Sen lưu ý rằng mặc dù các con số trong quý tháng 6 (Q1) có thể gây thất vọng và dẫn đến một số đợt điều chỉnh giá cổ phiếu tạm thời, nhưng một sự xoay chuyển tình thế rộng lớn hơn đang được kỳ vọng.
Biên lợi nhuận bán lẻ gần đây đã quay trở lại mức hòa vốn và thậm chí đang có dấu hiệu bước vào vùng lợi nhuận dương. Vì mức biên lợi nhuận cải thiện này vẫn chưa được phản ánh đầy đủ vào giá cổ phiếu, quá trình định giá lại có khả năng sẽ tạo đà tăng trưởng trong suốt phần còn lại của năm tài chính. Các nhà đầu tư nên nhìn xa hơn kết quả quý tức thời để thấy được tiềm năng xoay chuyển lợi nhuận được thúc đẩy bởi biên lợi nhuận nhiên liệu ổn định.
Chi phí thấp hơn sẽ mang lại lợi ích cho Phân phối Khí Thành phố (CGD)
Ngành Phân phối Khí Thành phố sẽ được hưởng lợi đáng kể từ bất kỳ sự hạ nhiệt nào của giá năng lượng toàn cầu. Động lực chính ở đây là việc giảm chi phí thu mua LNG, điều này tác động trực tiếp đến lợi nhuận ròng của các công ty phân phối khí.
Ông Sen cung cấp một phân tích độ nhạy rõ ràng cho các công ty này: mỗi 1 USD thay đổi trong chi phí khí trung bình trọng số sẽ tác động đến EBITDA trên mỗi đơn vị khoảng 2 đến 3,5 Rupee trên mỗi SCM (Mét khối tiêu chuẩn). Với mức chi phí khí cơ sở hiện tại là từ 5,5 đến 6,3 Rupee mỗi SCM, bất kỳ sự sụt giảm nào trong giá LNG cũng sẽ đóng vai trò là chất xúc tác chính cho việc mở rộng biên lợi nhuận trong toàn ngành.
Tác động đến các công ty thượng nguồn và thuế lợi nhuận bất thường (Windfall taxes)
Mặc dù giá dầu thô thấp hơn gần đây đã gây áp lực lên các công ty thượng nguồn như Oil India, nhưng vẫn có những tín hiệu khả quan cho thu nhập dài hạn. Giá dầu thô thấp hơn làm giảm khả năng chính phủ áp đặt thuế lợi nhuận bất thường hoặc các biện pháp nhằm cắt giảm doanh thu thượng nguồn. Sự giảm bớt áp lực tài khóa này có thể dẫn đến việc nâng mức dự báo lợi nhuận cho các đơn vị thượng nguồn khi họ hướng tới năm tài chính 2027 (FY27).
Các điểm chính cần lưu ý
- Mức sàn giá dầu thô: Dầu thô dự kiến sẽ giao dịch trong biên độ cao hơn từ 75–80 USD do những gián đoạn vận chuyển kéo dài và phí rủi ro bảo hiểm.
- Định giá lại OMC: Mặc dù lợi nhuận Q1 có thể yếu, nhưng biên lợi nhuận bán lẻ nhiên liệu đang cải thiện cho thấy sự xoay chuyển lợi nhuận đáng kể cho các OMC vào cuối năm.
- Độ nhạy của ngành khí: Các công ty CGD rất nhạy cảm với giá LNG, trong đó việc giảm 1 USD chi phí khí có thể thúc đẩy EBITDA thêm 2–3,5 Rupee mỗi SCM.