Tại sao giá dầu thô giảm có thể thúc đẩy các tập đoàn dầu khí nhà nước của Ấn Độ

Sự sụt giảm đáng kể của giá dầu thô toàn cầu đang tạo tiền đề cho sự xoay chuyển về lợi nhuận của các Công ty Tiếp thị Dầu khí (OMC) thuộc sở hữu nhà nước của Ấn Độ. Mặc dù các khoản lỗ tồn kho có thể làm giảm kết quả kinh doanh hàng quý tức thời, nhưng sự thay đổi trong biên lợi nhuận tiếp thị nhiên liệu cho thấy triển vọng tài chính tươi sáng hơn cho lĩnh vực này.

Cải thiện biên lợi nhuận trong bối cảnh biến động dầu mỏ toàn cầu

Theo một báo cáo gần đây của JP Morgan, biên lợi nhuận tổng hợp từ doanh số bán xăng và dầu diesel của các đơn vị lọc dầu và bán lẻ nhà nước đã tăng lên trên mức trước các xung đột địa chính trị gần đây ở Tây Á. Sự phục hồi này được thúc đẩy bởi hai yếu tố chính: sự hạ nhiệt của giá dầu thô toàn cầu và việc cắt giảm chiến lược thuế tiêu thụ đặc biệt của trung ương.

Trong khi xung đột ở Trung Đông trước đó đã đẩy giá lên cao, giá nhiên liệu bán lẻ tại Ấn Độ vẫn tương đối ổn định, hấp thụ phần lớn chi phí. Hiện nay, khi giá dầu thô giảm xuống, khoảng cách giữa chi phí thu mua và giá bán lẻ đang nới rộng theo hướng có lợi cho các OMC. JP Morgan lưu ý rằng mặc dù các khoản lỗ từ LPG vẫn ở mức cao, nhưng chúng dự kiến sẽ giảm theo đà giảm của giá dầu thô trong tương lai gần.

Tác động của thuế tiêu thụ đặc biệt và lỗ tồn kho

Sự phục hồi này không thuần túy do thị trường dẫn dắt; nó còn là kết quả của chính sách tài khóa của chính phủ. Vào tháng 3, chính phủ đã giảm thuế tiêu thụ đặc biệt đối với cả xăng và dầu diesel xuống ₹10 mỗi lít để giảm bớt gánh nặng chi phí nhiên liệu cao cho người tiêu dùng. Các nhà phân tích ước tính rằng động thái này đã khiến chính phủ thất thu khoảng ₹1,8 lakh crore mỗi năm.

Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này sẽ không diễn ra suôn sẻ đối với tất cả các công ty. Lợi nhuận cho quý tháng 4-6 dự kiến sẽ bị kéo xuống bởi các khoản lỗ tồn kho đáng kể do giá dầu thô giảm đột ngột. Hơn nữa, công ty môi giới cảnh báo rằng các OMC đã tích lũy các khoản nợ đáng kể trong những tháng gần đây, điều này có thể ảnh hưởng đến định giá dài hạn.

Những người thắng và kẻ thua trong ngành dầu khí

Không phải tất cả các đơn vị thuộc sở hữu nhà nước đều được hưởng lợi như nhau từ đợt điều chỉnh giá này. JP Morgan đã xác định Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) và Indian Oil Corporation (IOC) là những đối tượng hưởng lợi chính, lưu ý rằng họ hiện đang có biên lợi nhuận xăng và dầu diesel tổng hợp vượt quá mức trước xung đột. Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) cũng đã chứng kiến sự phục hồi, với biên lợi nhuận quay trở lại hoặc vượt mức trước khi tăng đột biến.

Công ty môi giới này vẫn ưu tiên BPCL và IOC, dự báo lợi nhuận sẽ mạnh mẽ hơn trong các quý tháng 12 và tháng 3, với điều kiện giá dầu thô vẫn duy trì dưới ngưỡng 80 USD/thùng và biên lợi nhuận lọc dầu vẫn ở mức cao.

Rủi ro pháp lý và triển vọng dài hạn

Bất chấp sự lạc quan, lĩnh vực này vẫn phải đối mặt với những trở ngại đáng kể. Rủi ro chính là chính sách thuế của chính phủ. Khi các cam kết chi tiêu của chính phủ tăng lên trong hai năm tài chính tới, có khả năng thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ được khôi phục sau khi giá dầu toàn cầu ổn định.

Hơn nữa, mặc dù giá dầu thô thấp hơn cuối cùng có thể dẫn đến việc giảm giá nhiên liệu cho người tiêu dùng — một khả năng đã được Bộ trưởng Dầu khí Liên bang Hardeep Singh Puri gợi ý — nhưng khả năng nhìn nhận dài hạn về biên lợi nhuận tiếp thị nhiên liệu vẫn còn hạn chế sau năm tài chính 2028 (FY2028).

Các điểm chính cần lưu ý

• Phục hồi biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận tổng hợp cho xăng và dầu diesel tại các OMC nhà nước hiện cao hơn mức trước xung đột nhờ chi phí dầu thô thấp hơn và thuế tiêu thụ đặc biệt được giảm.
• Nhóm dẫn đầu: BPCL và IOC được dự báo sẽ hưởng lợi nhiều nhất từ việc giá dầu thô hạ nhiệt, khiến họ trở thành những lựa chọn ưu tiên trong thị trường hiện tại.
• Phụ thuộc vào chính sách: Ngành này vẫn cực kỳ nhạy cảm với các quyết định của chính phủ liên quan đến việc khôi phục thuế tiêu thụ đặc biệt và sự biến động của giá dầu thô toàn cầu.