为何原油价格下跌可能提振印度的国有石油巨头

全球原油价格的大幅下跌正为印度国有石油营销公司 (OMCs) 的盈利转机铺平道路。虽然库存损失可能会削弱即期的季度业绩，但燃料营销利润率的变化预示着该行业更明朗的财政前景。

全球石油波动中不断改善的利润率

根据摩根大通 (JP Morgan) 最近的一份报告，国有炼油商和零售商在汽油和柴油销售上的综合利润率已攀升至近期西亚地缘政治冲突之前的水平之上。这一复苏主要受两个驱动因素推动：全球原油价格的走软以及中央消费税的战略性下调。

虽然中东冲突此前推高了油价，但印度的零售燃料价格保持相对稳定，吸收了大部分成本。现在，随着原油价格回落，采购成本与零售售价之间的差距正在扩大，这有利于 OMCs。摩根大通指出，虽然液化石油气 (LPG) 的损失仍然处于高位，但预计在不久的将来会随着原油价格的下降而降低。

消费税与库存损失的影响

这种复苏并非纯粹由市场驱动，也是政府财政政策的结果。今年 3 月，政府将汽油和柴油的消费税每升降低了 ₹10，以缓解消费者面临的高燃料成本压力。分析师估计，此举导致政府每年损失约 ₹1.8 lakh crore 的收入。

然而，这种转型对所有公司来说都不会是无缝衔接的。由于原油价格突然下跌导致的重大库存损失，预计 4 月至 6 月季度的收益将会受到拖累。此外，该经纪公司警告称，OMCs 近几个月积累了大量债务，这可能会影响其长期估值。

石油行业的赢家与输家

并非所有的国有企业都能从这次价格回调中同等受益。摩根大通已将 Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) 和 Indian Oil Corporation (IOC) 确定为主要受益者，并指出它们目前的汽油和柴油综合利润率已超过冲突前的水平。Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) 也实现了复苏，利润率已恢复至或超过了价格飙升前的水平。

该经纪公司维持对 BPCL 和 IOC 的青睐，并预计只要原油价格保持在每桶 $80 的门槛以下且炼油利润率保持高位，12 月和 3 月季度的收益将会更加强劲。

监管风险与长期展望

尽管形势乐观，但该行业仍面临重大阻力。主要风险在于政府的税收政策。随着政府在未来两个财政年度的支出承诺增加，一旦全球油价稳定，消费税有可能被恢复。

此外，虽然较低的原油价格最终可能会导致消费者燃料价格下降——联邦石油部长 Hardeep Singh Puri 也暗示了这种可能性——但 2028 财年之后的燃料营销利润率长期可见度仍然有限。

核心要点

• 利润率复苏： 由于原油成本降低和消费税减少，国有 OMCs 的汽油和柴油综合利润率目前高于冲突前的水平。
• 表现最佳者： BPCL 和 IOC 预计将从原油价格走软中获益最多，使其成为当前市场中的首选。
• 政策依赖性： 该行业对政府关于恢复消费税的决策以及全球原油价格的波动仍然高度敏感。