ทำไมราคาน้ำมันดิบที่ลดลงอาจช่วยหนุนยักษ์ใหญ่ด้านน้ำมันของรัฐบาลอินเดีย

การลดลงอย่างมีนัยสำคัญของราคาน้ำมันดิบโลกกำลังปูทางไปสู่การพลิกฟื้นของผลกำไรในกลุ่มบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ของรัฐบาลอินเดีย แม้ว่าผลขาดทุนจากสินค้าคงคลังอาจส่งผลกระทบต่อผลประกอบการรายไตรมาสในระยะสั้น แต่การเปลี่ยนแปลงของอัตรากำไรจากการตลาดเชื้อเพลิงบ่งชี้ถึงแนวโน้มทางการเงินที่สดใสยิ่งขึ้นสำหรับภาคส่วนนี้

อัตรากำไรที่ปรับตัวดีขึ้นท่ามกลางความผันผวนของราคาน้ำมันโลก

ตามรายงานล่าสุดจาก JP Morgan อัตรากำไรแบบผสม (composite margins) จากการขายน้ำมันเบนซินและดีเซลสำหรับโรงกลั่นและผู้ค้าปลีกของรัฐได้พุ่งสูงขึ้นเกินกว่าระดับที่เคยเห็นก่อนเกิดความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ในเอเชียตะวันตกเมื่อไม่นานมานี้ การฟื้นตัวนี้ได้รับแรงหนุนจากปัจจัยขับเคลื่อนหลักสองประการ ได้แก่ การอ่อนตัวลงของราคาน้ำมันดิบโลกและการลดภาษีสรรพสามิตส่วนกลางเชิงกลยุทธ์

แม้ว่าความขัดแย้งในตะวันออกกลางจะเคยผลักดันให้ราคาสูงขึ้น แต่น้ำมันเชื้อเพลิงค้าปลีกในอินเดียยังคงค่อนข้างคงที่ โดยเป็นการแบกรับต้นทุนส่วนใหญ่ไว้เอง แต่ในขณะนี้ เมื่อราคาน้ำมันดิบปรับตัวลดลง ส่วนต่างระหว่างต้นทุนการจัดซื้อและราคาขายปลีกจึงกว้างขึ้นซึ่งเป็นประโยชน์ต่อกลุ่ม OMCs ทั้งนี้ JP Morgan ระบุว่าแม้ผลขาดทุนจาก LPG จะยังคงอยู่ในระดับสูง แต่คาดว่าจะปรับตัวลดลงตามราคาน้ำมันดิบที่ต่ำลงในอนาคตอันใกล้

ผลกระทบจากภาษีสรรพสามิตและผลขาดทุนจากสินค้าคงคลัง

การฟื้นตัวนี้ไม่ได้เกิดจากกลไกตลาดเพียงอย่างเดียว แต่ยังเป็นผลมาจากนโยบายการคลังของรัฐบาลอีกด้วย ในเดือนมีนาคม รัฐบาลได้ลดภาษีสรรพสามิตทั้งน้ำมันเบนซินและดีเซลลง ₹10 ต่อลิตร เพื่อช่วยบรรเทาภาระค่าเชื้อเพลิงที่สูงให้กับผู้บริโภค นักวิเคราะห์คาดการณ์ว่าการดำเนินการนี้ส่งผลให้รัฐบาลสูญเสียรายได้ประจำปีไปประมาณ ₹1.8 lakh crore

อย่างไรก็ตาม การเปลี่ยนผ่านนี้อาจไม่ราบรื่นสำหรับทุกบริษัท คาดว่ากำไรในไตรมาสเดือนเมษายน-มิถุนายนจะถูกกดดันจากผลขาดทุนอย่างหนักจากสินค้าคงคลังอันเนื่องมาจากการลดลงอย่างกะทันหันของราคาน้ำมันดิบ นอกจากนี้ โบรกเกอร์ยังเตือนว่ากลุ่ม OMCs มีการสะสมหนี้สินจำนวนมากในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าในระยะยาว

ผู้ชนะและผู้แพ้ในภาคส่วนน้ำมัน

ไม่ใช่ผู้เล่นของรัฐทุกรายที่จะได้รับประโยชน์เท่ากันจากการปรับราคาครั้งนี้ JP Morgan ระบุว่า Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) และ Indian Oil Corporation (IOC) เป็นผู้ได้รับประโยชน์หลัก โดยระบุว่าปัจจุบันบริษัทเหล่านี้มีอัตรากำไรแบบผสมจากน้ำมันเบนซินและดีเซลที่สูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง ขณะที่ Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) ก็มีการฟื้นตัวเช่นกัน โดยมีอัตรากำไรกลับเข้าสู่ระดับเดิมหรือสูงกว่าระดับก่อนการพุ่งขึ้นของราคา

โบรกเกอร์ยังคงแนะนำ BPCL และ IOC โดยคาดการณ์ว่าจะมีกำไรที่แข็งแกร่งขึ้นในไตรมาสเดือนธันวาคมและมีนาคม หากราคาน้ำมันดิบยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล และอัตรากำไรการกลั่นยังคงอยู่ในระดับสูง

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบและแนวโน้มระยะยาว

แม้จะมีความเชื่อมั่น แต่ภาคส่วนนี้ยังต้องเผชิญกับอุปสรรคสำคัญ ความเสี่ยงหลักคือนโยบายภาษีของรัฐบาล เนื่องจากภาระผูกพันด้านการใช้จ่ายของรัฐบาลจะเพิ่มขึ้นในช่วงสองปีงบประมาณข้างหน้า จึงมีความเป็นไปได้ที่ภาษีสรรพสามิตอาจถูกนำกลับมาใช้เมื่อราคาน้ำมันโลกเริ่มมีเสถียรภาพ

นอกจากนี้ แม้ว่าราคาน้ำมันดิบที่ต่ำลงอาจนำไปสู่การลดราคาเชื้อเพลิงสำหรับผู้บริโภคในที่สุด ซึ่งเป็นความเป็นไปได้ที่รัฐมนตรีว่าการกระทรวงปิโตรเลียม Hardeep Singh Puri ได้ส่งสัญญาณไว้ แต่ความชัดเจนในระยะยาวสำหรับอัตรากำไรจากการตลาดเชื้อเพลิงยังคงมีจำกัดหลังจากปีงบประมาณ 2028 (FY2028) เป็นต้นไป

สรุปประเด็นสำคัญ

• การฟื้นตัวของอัตรากำไร: อัตรากำไรแบบผสมสำหรับน้ำมันเบนซินและดีเซลของกลุ่ม OMCs ของรัฐในขณะนี้สูงกว่าระดับก่อนเกิดความขัดแย้ง เนื่องจากต้นทุนน้ำมันดิบที่ต่ำลงและการลดภาษีสรรพสามิต
• ผู้ที่มีผลงานโดดเด่น: คาดว่า BPCL และ IOC จะได้รับประโยชน์มากที่สุดจากการอ่อนตัวลงของราคาน้ำมันดิบ ทำให้เป็นตัวเลือกที่น่าสนใจในตลาดปัจจุบัน
• การพึ่งพานโยบาย: ภาคส่วนนี้ยังคงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการตัดสินใจของรัฐบาลเกี่ยวกับการกลับมาจัดเก็บภาษีสรรพสามิต และความผันผวนของราคาน้ำมันดิบโลก