מדוע ירידת מחירי הנפט הגולמי עשויה להאיץ את צמיחת ענקיות הנפט הממשלתיות של הודו

ירידה משמעותית במחירי הנפט הגולמי העולמיים מכינה את הקרקע לשינוי בכיוון הרווחיות בקרב חברות שיווק הנפט הממשלתיות (OMCs) של הודו. בעוד שהפסדי מלאי עשויים לפגוע בתוצאות הרבעוניות המיידיות, שינוי בשולי הרווח משיווק הדלק מרמז על תחזית פיסקלית מבטיחה יותר עבור המגזר.

שיפור בשולי הרווח בצל התנודתיות בשוק הנפט העולמי

על פי דוח שנערך לאחרונה על ידי JP Morgan, שולי הרווח המשולבים ממכירות בנזין וסולר עבור בתי זיקוק וקמעונאים ממשלתיים עלו מעל הרמות שנראו לפני הסכסוכים הגיאופוליטיים האחרונים במערב אסיה. התאוששות זו מונעת על ידי שני גורמים עיקריים: היחלשות מחירי הנפט הגולמי העולמיים והפחתה אסטרטגית במכס המרכזי (excise duties).

בעוד שהסכסוך במזרח התיכון דחף בעבר את המחירים כלפי מעלה, מחירי הדלק הקמעונאיים בהודו נותרו יציבים יחסית וספגו חלק גדול מהעלות. כעת, עם הנסיגה במחירי הנפט הגולמי, הפער בין עלויות הרכש למחירי המכירה הקמעונאיים מתרחב לטובת ה-OMCs. JP Morgan מציין כי בעוד שהפסדי ה-LPG נותרו גבוהים, הם צפויים לרדת בהתאם למחירי הנפט הנמוכים יותר בעתיד הקרוב.

ההשפעה של מכס והפסדי מלאי

ההתאוששות אינה נובעת רק מכוחות השוק; היא גם תוצאה של המדיניות הפיסקלית של הממשלה. במרץ, הממשלה הפחיתה את המכס על בנזין וסולר ב-₹10 לליטר כדי להגן על הצרכנים מפני עלויות דלק גבוהות. אנליסטים מעריכים כי מהלך זה גרם לאובדן הכנסות שנתי לממשלה בסך של כ-₹1.8 lakh crore.

עם זאת, המעבר לא יהיה חלק עבור כל החברות. הרווחים לרבעון אפריל-יוני צפויים להיפגע עקב הפסדי מלאי משמעותיים שנגרמו מהירידה הפתאומית במחירי הנפט הגולמי. יתרה מכך, חברת הברוקרג' הזהירה כי ה-OMCs צברו חובות משמעותיים בחודשים האחרונים, מה שעלול להשפיע על הערכות השווי לטווח ארוך.

המרוויחים והמפסידים במגזר הנפט

לא כל השחקנים הממשלתיים יפיקו תועלת שווה מתיקון המחירים הזה. JP Morgan זיהתה את Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) ואת Indian Oil Corporation (IOC) כמרוויחות העיקריות, וציינה כי הן נהנות כיום משולי רווח משולבים על בנזין וסולר העולים על הרמות שלפני הסכסוך. גם Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) חוותה התאוששות, כאשר שולי הרווח שלה חזרו לרמות שלפני הזינוק או אף עלו עליהן.

חברת הברוקרג' שומרת על העדפה ל-BPCL ו-IOC, ומצפה לרווחים חזקים יותר ברבעונים של דצמבר ומרץ, בתנאי שמחיר הנפט הגולמי יישאר מתחת לרף של 80 דולר לחבית וששולי הרווח בזיקוק יישארו גבוהים.

סיכונים רגולטוריים ותחזית לטווח ארוך

למרות האופטימיות, המגזר ניצב בפני קשיים משמעותיים. הסיכון העיקרי הוא מדיניות המס הממשלתית. ככל שהתחייבויות ההוצאה של הממשלה יעלו במהלך שנתיים פיסקליות הקרובות, קיימת אפשרות שהמכס יוחזר ברגע שמחירי הנפט העולמיים יתייצבו.

יתרה מכך, בעוד שמחירי נפט גולמי נמוכים יותר עשויים בסופו של דבר להוביל לירידת מחירי דלק לצרכנים – אפשרות שר האנרגיה האיחוד, Hardeep Singh Puri, רמז עליה – הראות לטווח ארוך לגבי שולי הרווח משיווק דלק נותרה מוגבלת מעבר לשנת הכספים 2028.

נקודות מרכזיות

  • התאוששות בשולי הרווח: שולי הרווח המשולבים על בנזין וסולר ב-OMCs ממשלתיות גבוהים כעת מרמות שלפני הסכסוך, בשל עלויות נפט גולמי נמוכות יותר והפחתה במכס.
  • הביצועים המובילים: BPCL ו-IOC צפויות להפיק את התועלת הגדולה ביותר מהיחלשות מחירי הנפט הגולמי, מה שהופך אותן לבחירות מועדפות בשוק הנוכחי.
  • תלות במדיניות: המגזר נותר רגיש מאוד להחלטות ממשלתיות בנוגע להחזרת המכס ולתנודתיות של מחירי הנפט הגולמי העולמיים.