Dlaczego spadki cen ropy naftowej mogą wzmocnić indyjskie państwowe giganty naftowe

Znaczący spadek światowych cen ropy naftowej przygotowuje grunt pod poprawę rentowności indyjskich państwowych spółek zajmujących się marketingiem paliw (OMC). Choć straty zapasowe mogą obniżyć bieżące wyniki kwartalne, zmiana marż marketingowych paliw sugeruje lepsze perspektywy fiskalne dla tego sektora.

Poprawa marż w obliczu globalnej zmienności cen ropy

Według niedawnego raportu JP Morgan, skonsolidowane marże ze sprzedaży benzyny i oleju napędowego dla państwowych rafinerii i detalistów wzrosły powyżej poziomów obserwowanych przed niedawnymi konfliktami geopolitycznymi w Azji Zachodniej. Odbicie to jest napędzane przez dwa główne czynniki: spadek światowych cen ropy oraz strategiczną redukcję centralnych akcyz.

Podczas gdy konflikt na Bliskim Wschodzie wcześniej windował ceny w górę, indyjskie detaliczne ceny paliw pozostały stosunkowo stabilne, absorbując znaczną część kosztów. Teraz, gdy ceny ropy spadają, luka między kosztami zakupu a detalicznymi cenami sprzedaży powiększa się na korzyść OMC. JP Morgan zauważa, że choć straty na LPG pozostają wysokie, spodziewa się, że będą one podążać za niższymi cenami ropy w najbliższej przyszłości.

Wpływ akcyzy i strat zapasowych

Odbicie nie wynika wyłącznie z mechanizmów rynkowych; jest ono również rezultatem rządowej polityki fiskalnej. W marcu rząd obniżył akcyzę zarówno na benzynę, jak i olej napędowy o 10 ₹ na litr, aby złagodzić dla konsumentów skutki wysokich cen paliw. Analitycy szacują, że ruch ten spowodował utratę około 1,8 lakh crore ₹ rocznych dochodów budżetowych.

Jednak przejście to nie będzie bezproblemowe dla wszystkich firm. Przewiduje się, że zyski za kwartał kwiecień-czerwiec zostaną obciążone znacznymi stratami zapasowymi spowodowanymi nagłym spadkiem cen ropy. Co więcej, dom maklerski ostrzegł, że OMC zgromadziły w ostatnich miesiącach istotne zadłużenie, co może wpłynąć na długoterminowe wyceny.

Zwycięzcy i przegrani w sektorze naftowym

Nie wszyscy państwowi gracze skorzystają w równym stopniu na tej korekcie cen. JP Morgan zidentyfikował Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) oraz Indian Oil Corporation (IOC) jako głównych beneficjentów, zauważając, że cieszą się oni obecnie skonsolidowanymi marżami na benzynie i oleju napędowym, które przewyższają poziomy sprzed konfliktu. Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) również odnotowało ożywienie, a marże powróciły do poziomów sprzed gwałtownego wzrostu cen lub je przekroczyły.

Dom maklerski podtrzymuje preferencje dla BPCL i IOC, prognozując silniejsze zyski w kwartałach grudzień i marzec, pod warunkiem, że cena ropy naftowej pozostanie poniżej progu 80 USD za baryłkę, a marże rafineryjne utrzymają się na wysokim poziomie.

Ryzyka regulacyjne i perspektywy długoterminowe

Mimo optymizmu, sektor stoi przed poważnymi wyzwaniami. Głównym ryzykiem jest rządowa polityka podatkowa. W miarę jak zobowiązania wydatkowe rządu będą rosły w ciągu najbliższych dwóch lat fiskalnych, istnieje możliwość przywrócenia akcyzy, gdy tylko światowe ceny ropy się ustabilizują.

Co więcej, choć niższe ceny ropy mogą ostatecznie doprowadzić do obniżenia cen paliw dla konsumentów – co zasugerował minister ropy i gazu Hardeep Singh Puri – długoterminowa przewidywalność marż marketingowych paliw pozostaje ograniczona poza rok fiskalny 2028.

Kluczowe wnioski

• Odbicie marż: Skonsolidowane marże na benzynę i olej napędowy w państwowych OMC są obecnie wyższe niż przed konfliktem, dzięki niższym kosztom ropy i obniżonej akcyzie.
• Liderzy wzrostów: Spodziewa się, że BPCL i IOC skorzystają najbardziej ze spadku cen ropy, co czyni je preferowanymi wyborami na obecnym rynku.
• Zależność od polityki: Sektor pozostaje wysoce wrażliwy na decyzje rządu dotyczące przywrócenia akcyzy oraz na zmienność światowych cen ropy naftowej.