Por qué la caída de los precios del crudo podría impulsar a los gigantes petroleros estatales de la India

Una caída significativa en los precios mundiales del petróleo crudo está preparando el terreno para un cambio en la rentabilidad de las empresas estatales de comercialización de petróleo (OMC, por sus siglas en inglés) de la India. Si bien las pérdidas por inventario pueden lastrar los resultados trimestrales inmediatos, un cambio en los márgenes de comercialización de combustible sugiere una perspectiva fiscal más brillante para el sector.

Mejora de los márgenes en medio de la volatilidad del petróleo mundial

Según un informe reciente de JP Morgan, los márgenes compuestos de las ventas de gasolina y diésel para las refinerías y minoristas estatales han subido por encima de los niveles observados antes de los recientes conflictos geopolíticos en Asia Occidental. Esta recuperación está siendo impulsada por dos factores principales: el descenso de los precios mundiales del crudo y la reducción estratégica de los impuestos especiales centrales.

Aunque el conflicto en Oriente Medio elevó los precios anteriormente, los precios minoristas del combustible en la India se mantuvieron relativamente estables, absorbiendo gran parte del coste. Ahora, a medida que los precios del crudo retroceden, la brecha entre los costes de adquisición y los precios de venta al por menor se está ampliando a favor de las OMC. JP Morgan señala que, si bien las pérdidas de GLP siguen siendo elevadas, se espera que sigan la tendencia de los precios más bajos del crudo en un futuro próximo.

El impacto de los impuestos especiales y las pérdidas por inventario

La recuperación no se debe únicamente al mercado; también es el resultado de la política fiscal del gobierno. En marzo, el gobierno redujo los impuestos especiales tanto de la gasolina como del diésel en ₹10 por litro para proteger a los consumidores de los altos costes del combustible. Los analistas estiman que esta medida supuso una pérdida de ingresos anuales para el gobierno de aproximadamente ₹1,8 lakh crore.

Sin embargo, la transición no será fluida para todas las empresas. Se espera que las ganancias del trimestre de abril a junio se vean lastradas por importantes pérdidas de inventario causadas por la caída repentina de los precios del crudo. Además, la correduría advirtió que las OMC han acumulado una deuda significativa en los últimos meses, lo que podría afectar a las valoraciones a largo plazo.

Ganadores y perdedores en el sector petrolero

No todos los actores estatales se beneficiarán por igual de esta corrección de precios. JP Morgan ha identificado a Bharat Petroleum Corporation Limited (BPCL) e Indian Oil Corporation (IOC) como los principales beneficiarios, señalando que actualmente disfrutan de márgenes compuestos de gasolina y diésel que superan los niveles previos al conflicto. Hindustan Petroleum Corporation Limited (HPCL) también ha experimentado una recuperación, con márgenes que han vuelto a los niveles anteriores al repunte o incluso los han superado.

La correduría mantiene su preferencia por BPCL e IOC, proyectando ganancias más sólidas para los trimestres de diciembre y marzo, siempre que el petróleo crudo se mantenga por debajo del umbral de los 80 dólares por barril y los márgenes de refinación se mantengan elevados.

Riesgos regulatorios y perspectivas a largo plazo

A pesar del optimismo, el sector se enfrenta a importantes vientos en contra. El principal riesgo es la política fiscal del gobierno. A medida que los compromisos de gasto del gobierno aumenten durante los próximos dos ejercicios fiscales, existe la posibilidad de que los impuestos especiales se restablezcan una vez que los precios mundiales del petróleo se estabilicen.

Además, si bien la bajada de los precios del crudo podría acabar reduciendo los precios del combustible para los consumidores —una posibilidad sugerida por el Ministro de Petróleo de la Unión, Hardeep Singh Puri—, la visibilidad a largo plazo de los márgenes de comercialización de combustible sigue siendo limitada más allá del FY2028.

Conclusiones clave

• Recuperación de márgenes: Los márgenes compuestos de gasolina y diésel en las OMC estatales son ahora superiores a los niveles previos al conflicto debido a los menores costes del crudo y a la reducción de los impuestos especiales.
• Principales actores: Se espera que BPCL e IOC sean los que más se beneficien del descenso de los precios del crudo, lo que los convierte en las opciones preferidas en el mercado actual.
• Dependencia de las políticas: El sector sigue siendo altamente sensible a las decisiones gubernamentales relativas al restablecimiento de los impuestos especiales y a la volatilidad de los precios mundiales del petróleo crudo.