ผลประกอบการของ OMC เผชิญแรงกดดันจากการขาดทุนจากการชดเชยต้นทุน (Under-Recoveries) ที่กำลังจะเกิดขึ้นในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027

ความสามารถในการทำกำไรของบริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ของอินเดียคาดว่าจะเผชิญกับอุปสรรคสำคัญเมื่อเข้าสู่ปีงบประมาณ 2027 แม้ว่าการลดลงของราคาน้ำมันดิบ Brent เมื่อเร็วๆ นี้จะช่วยบรรเทาความตึงเครียดได้ชั่วคราว แต่ความท้าทายเชิงโครงสร้างและการเปลี่ยนแปลงนโยบายของรัฐบาลที่อาจเกิดขึ้น กำลังจะเข้ามาบีบอัตรากำไรให้ลดลง

ผลกระทบของการขาดทุนจากการชดเชยต้นทุน (Under-Recoveries) ต่อความสามารถในการทำกำไรในไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027

ตามรายงานการวิจัยล่าสุดจาก Prabhudas Lilladher (PL) บริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ คาดว่าไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 จะเป็นช่วงเวลาที่ท้าทายสำหรับ OMC โดยบริษัทหลักทรัพย์คาดการณ์ว่าจะมีการขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนอย่างมีนัยสำคัญ ซึ่งจะส่งผลกระทบอย่างหนักต่อกำไรสุทธิของภาคส่วนนี้ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง รายงานคาดการณ์การขาดทุนจากการชดเชยต้นทุนที่ ₹7 ต่อลิตรสำหรับน้ำมันเบนซิน (Motor Spirit - MS) และ ₹10 ต่อลิตรสำหรับน้ำมันดีเซล (High-Speed Diesel - HSD) ตัวเลขเหล่านี้ได้คำนึงถึงความเป็นไปได้ในการลดภาษีสรรพสามิต ₹10 ต่อลิตร และการจำกัดค่าการกลั่น (crack spreads) ไว้ที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ MS และ 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ HSD

ก๊าซปิโตรเลียมเหลว (LPG) ยังคงเป็นปัญหาสำคัญของอุตสาหกรรม สำหรับไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 คาดว่าการขาดทุนจาก LPG จะอยู่ที่ประมาณ ₹500 ต่อถัง ซึ่งเป็นไปตามแนวโน้มที่ผันผวนในช่วงกลางปี 2026 โดยการขาดทุนพุ่งสูงขึ้นจากประมาณ ₹170 ต่อถังในเดือนเมษายน 2026 เป็นระหว่าง ₹610–₹670 ต่อถังในเดือนพฤษภาคม 2026 นอกจากนี้ ปัญหายังซับซ้อนยิ่งขึ้นเมื่อคาดการณ์ว่าราคา Saudi CP จะเพิ่มขึ้น 47% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าสำหรับไตรมาส 1 ปีงบประมาณ 2027 เนื่องจากข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกิดจากการหยุดชะงักในภูมิภาคเอเชียตะวันตก

การยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต: ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้น

ปัจจัยเสี่ยงที่สำคัญต่อผลประกอบการของ OMC คือความเป็นไปได้ในการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต โดยการลดภาษีสรรพสามิต ₹10 ต่อลิตรนั้น เดิมทีถูกนำมาใช้เป็นมาตรการจัดการวิกฤตมากกว่าจะเป็นนโยบายการคลังแบบถาวร เมื่อราคาน้ำมันดิบเริ่มทรงตัวและรัฐบาลเริ่มดำเนินการปรับขึ้นราคาขายปลีก จึงมีความเป็นไปได้มากขึ้นที่รัฐบาลอาจค่อยๆ ยกเลิกการลดภาษีเหล่านี้เพื่อเรียกคืนรายได้

ปัจจุบัน รัฐบาลได้รับผลกระทบด้านรายได้อย่างมหาศาลประมาณ ₹1,700 พันล้านต่อปี เนื่องจากการลดภาษีสรรพสามิตเหล่านี้ การตัดสินใจใดๆ ที่จะยกเลิกสิทธิประโยชน์เหล่านี้ แม้จะทำแบบเป็นขั้นตอน ก็จะสร้างความกังวลที่กดดันต่อแนวโน้มผลประกอบการของผู้ประกอบการน้ำมันอย่างต่อเนื่อง

ความผันผวนของน้ำมันดิบและการสะสมสต็อกสินค้า

กระแสความเชื่อมั่นเกี่ยวกับน้ำมันดิบพุ่งสูงขึ้นเมื่อเร็วๆ นี้ หลังจากราคาน้ำมันดิบ Brent ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ภายหลังการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน อย่างไรก็ตาม นักวิเคราะห์เตือนว่าแนวโน้มขาลงนี้อาจเกิดขึ้นเพียงชั่วคราวเท่านั้น แม้ว่าการกลับมาส่งออกน้ำมันของอิหร่านอาจทำให้ราคาน้ำมันอ่อนตัวลง แต่คาดว่าจะมีแรงต้านเกิดขึ้น นั่นคือการเติมสต็อกน้ำมัน (inventory replenishment)

ประเทศต่างๆ ที่ได้ใช้ทุนสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (SPRs) ในช่วงความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ที่ผ่านมา คาดว่าจะเริ่มดำเนินการเติมสต็อกน้ำมันของตนในขณะนี้ การดำเนินการเพื่อรักษาปริมาณทรัพยากรให้อยู่ในระดับที่เหมาะสมนี้ จะสร้างอุปสงค์ส่วนเพิ่มในตลาด ซึ่งมีแนวโน้มที่จะผลักดันให้ราคาน้ำมันดิบปรับตัวสูงขึ้นอีกครั้ง และทำให้ตลาดเกิดความผันผวนอย่างต่อเนื่อง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การบีบตัวของอัตรากำไร (Margin Compression): OMCs เผชิญกับการขาดทุนจากการดำเนินงาน (under-recoveries) อย่างหนักใน Q1FY27 โดยคาดว่า MS และ HSD จะประสบภาวะขาดทุนที่ ₹7/ลิตร และ ₹10/ลิตร ตามลำดับ
• ความผันผวนของ LPG: LPG ยังคงเป็นปัจจัยฉุดรั้งกำไรที่สำคัญ โดยคาดว่าจะมีการขาดทุนประมาณ ₹500 ต่อถัง ท่ามกลางราคา Saudi CP ที่ปรับตัวสูงขึ้น
• ความเสี่ยงด้านนโยบาย: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10/ลิตร ยังคงเป็นความเสี่ยงหลักต่อความมั่นคงของรายได้ในระยะยาวของภาคส่วนนี้