ผลประกอบการของ OMC เผชิญแรงกดดันเนื่องจากการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุนใน Q1FY27

บริษัทการตลาดน้ำมัน (OMCs) ในอินเดียกำลังเตรียมรับมือกับช่วงเวลาที่ท้าทายทางการเงิน เนื่องจากคาดว่าการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุน (under-recoveries) จำนวนมากจะบีบกำไรในไตรมาสต่อๆ ไป แม้ว่าการลดลงของราคาน้ำมันดิบ Brent เมื่อเร็วๆ นี้จะช่วยบรรเทาความตึงเครียดได้ชั่วคราว แต่อุปสรรคเชิงโครงสร้างและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบยังคงสร้างความไม่แน่นอนให้กับแนวโน้มของภาคส่วนนี้

ผลกระทบจากการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุนใน Q1FY27

จากรายงานการวิจัยล่าสุดโดยบริษัทหลักทรัพย์ในประเทศ Prabhudas Lilladher (PL) คาดว่าความสามารถในการทำกำไรของ OMCs จะเผชิญกับการลดลงอย่างรุนแรงในไตรมาสแรกของปีงบประมาณ 2027 (FY27) รายงานระบุถึงการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุนที่สำคัญซึ่งจะกดดันอัตรากำไรอย่างหนัก โดยเฉพาะอย่างยิ่ง บริษัทหลักทรัพย์คาดการณ์ว่าจะมีการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุนอยู่ที่ ₹7/ลิตร สำหรับน้ำมันเบนซิน (Motor Spirit - MS) และ ₹10/ลิตร สำหรับน้ำมันดีเซล (High-Speed Diesel - HSD) การคาดการณ์เหล่านี้ได้คำนวณรวมถึงการลดภาษีสรรพสามิต ₹10/ลิตร และการจำกัดค่าการกลั่น (cracks) ไว้ที่ 10 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ MS และ 15 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรลสำหรับ HSD

LPG ยังคงเป็นประเด็นหลักที่น่ากังวลสำหรับอุตสาหกรรม โดยคาดว่าการขาดทุนในส่วนของ LPG จะสูงถึงประมาณ ₹500 ต่อถังใน Q1FY27 ซึ่งเป็นผลต่อเนื่องจากช่วงเวลาที่มีความผันผวนอย่างรุนแรง โดยการขาดทุนจากการเรียกเก็บรายได้ไม่คุ้มทุนของ LPG พุ่งสูงขึ้นจากประมาณ ₹170 ต่อถังในเดือนเมษายน 2026 เป็นระหว่าง ₹610–₹670 ต่อถังในเดือนพฤษภาคม 2026 นอกจากนี้ ราคา Saudi CP สำหรับ Q1FY27 ถูกคาดการณ์ว่าจะพุ่งสูงขึ้น 47% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า โดยมีสาเหตุมาจากข้อจำกัดด้านอุปทานที่เกิดจากการหยุดชะงักในภูมิภาคเอเชียตะวันตก

ความเสี่ยงจากการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิต

ปัจจัยกดดันที่สำคัญสำหรับ OMCs คือความเป็นไปได้ในการยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10/ลิตร ซึ่งเดิมทีการลดภาษีนี้ถูกนำมาใช้เป็นมาตรการจัดการวิกฤตมากกว่าจะเป็นนโยบายการคลังแบบถาวร เมื่อราคาน้ำมันดิบเริ่มทรงตัวและรัฐบาลเริ่มดำเนินการปรับขึ้นราคาขายปลีก จึงเริ่มมีการคาดการณ์มากขึ้นว่ารัฐบาลอาจเริ่มยกเลิกสิทธิประโยชน์เหล่านี้

ผลกระทบทางการคลังต่อรัฐบาลนั้นมีจำนวนมหาศาล โดยการลดภาษีสรรพสามิตในปัจจุบันส่งผลกระทบต่อรายได้ประมาณ ₹1,700 พันล้านต่อปี แม้ว่าการกลับลำอย่างกะทันหันทั้งหมดจะเป็นไปได้ยาก แต่บริษัทหลักทรัพย์คาดการณ์ว่าการยกเลิกการลดภาษีเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นแบบเป็นขั้นตอน ซึ่งจะสร้างแรงกดดันอย่างต่อเนื่องต่อผลประกอบการของผู้ประกอบการน้ำมัน

ความผันผวนของน้ำมันดิบและพลวัตของสินค้าคงคลัง

กระแสความเชื่อมั่นเกี่ยวกับน้ำมันดิบปรับตัวดีขึ้นเล็กน้อยภายหลังการหยุดยิงระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน ซึ่งช่วยให้น้ำมันดิบ Brent ปรับตัวลดลงต่ำกว่าระดับ 80 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล อย่างไรก็ตาม โบรกเกอร์เตือนว่านี่ไม่ใช่แนวโน้มที่ชัดเจน แม้ว่าการกลับมาส่งออกน้ำมันของอิหร่านและความเป็นปกติในช่องแคบฮอร์มุซอาจส่งผลให้ราคาน้ำมันอ่อนตัวลงอีก แต่ปัจจัยด้านอุปสงค์ยังคงแข็งแกร่ง

รายงานระบุว่า เมื่อความขัดแย้งทั่วโลกเริ่มทรงตัว ประเทศต่างๆ ที่ได้ใช้ทุนสำรองน้ำมันทางยุทธศาสตร์ (Strategic Petroleum Reserves หรือ SPRs) ในช่วงที่เกิดการหยุดชะงักเมื่อเร็วๆ นี้ คาดว่าจะเริ่มกลับมาเติมสต็อกน้ำมันอีกครั้ง การฟื้นฟูคลังน้ำมันครั้งใหญ่ครั้งนี้มีแนวโน้มที่จะสร้างอุปสงค์ส่วนเพิ่ม ซึ่งจะช่วยพยุงฐานราคาน้ำมันดิบและทำให้ความผันผวนของตลาดยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งจะช่วยจำกัดการลดลงของอัตรากำไรของ OMC (OMC margins)

สรุปประเด็นสำคัญ

• คาดว่าจะเกิดการขาดทุนอย่างมีนัยสำคัญ: OMCs เผชิญกับการขาดทุนจากการเรียกเก็บเงินคืนไม่ครบ (under-recoveries) โดยประมาณที่ ₹7/ลิตร สำหรับ MS และ ₹10/ลิตร สำหรับ HSD พร้อมกับการขาดทุนมหาศาลจาก LPG เกือบ ₹500/ถัง ในไตรมาสที่ 1 ของปีงบประมาณ 2027 (Q1FY27)
• อุปสรรคด้านกฎระเบียบ: ความเป็นไปได้ในการทยอยยกเลิกการลดภาษีสรรพสามิตจำนวน ₹10/ลิตร ยังคงเป็นปัจจัยเสี่ยงสำคัญต่อรายได้ในระยะยาวของภาคส่วนนี้
• ความผันผวนของอุปสงค์และอุปทาน: แม้ว่าสถานการณ์ทางภูมิรัฐศาสตร์ที่คลี่คลายลงอาจทำให้ราคาลดลง แต่การเติมสต็อกน้ำมันทั่วโลก (การสร้าง SPR ใหม่) คาดว่าจะช่วยพยุงราคาน้ำมันดิบและรักษาความผันผวนของอัตรากำไรเอาไว้