Les bénéfices des OMC sous pression en raison des sous-recouvrements au T1 de l'exercice 2027

Les sociétés de commercialisation de pétrole (OMC) en Inde se préparent à une période fiscale difficile, car d'importants sous-recouvrements devraient comprimer la rentabilité au cours des prochains trimestres. Bien que les récentes baisses des prix du pétrole brut Brent aient offert un certain répit temporaire, des vents contraires structurels et des risques réglementaires continuent d'assombrir les perspectives du secteur.

L'impact des sous-recouvrements au T1 de l'exercice 2027

Selon un récent rapport de recherche de la société de courtage nationale Prabhudas Lilladher (PL), la rentabilité des OMC devrait connaître une forte baisse au premier trimestre de l'exercice 2027. Le rapport souligne d'importants sous-recouvrements qui devraient peser lourdement sur les marges. Plus précisément, le courtier prévoit des sous-recouvrements de 7 ₹/l pour l'essence (Motor Spirit - MS) et de 10 ₹/l pour le diesel (High-Speed Diesel - HSD). Ces projections tiennent compte d'une réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/l et d'un plafonnement des marges de raffinage (cracks) à 10 USD/bbl pour le MS et 15 USD/bbl pour le HSD.

Le GPL reste un domaine de préoccupation majeur pour l'industrie. Les pertes dans le segment du GPL devraient atteindre environ 500 ₹ par bouteille au T1 de l'exercice 2027. Cela fait suite à une période d'extrême volatilité où les sous-recouvrements de GPL sont passés d'environ 170 ₹ par bouteille en avril 2026 à une fourchette comprise entre 610 et 670 ₹ par bouteille en mai 2026. De plus, les prix CP saoudiens pour le T1 de l'exercice 2027 devraient bondir de 47 % d'un trimestre à l'autre, sous l'effet de contraintes d'approvisionnement résultant des perturbations en Asie de l'Ouest.

Le risque de rétablissement de la taxe d'accise

Une incertitude majeure pour les OMC est le rétablissement potentiel de la réduction de la taxe d'accise de 10 ₹/l. Cette réduction avait été initialement mise en œuvre comme une mesure de gestion de crise plutôt que comme une politique fiscale permanente. Avec la modération des prix du pétrole brut et la mise en œuvre par le gouvernement de hausses des prix de détail, les spéculations grandissent quant à un éventuel retrait de ces avantages par le gouvernement.

Les implications budgétaires pour le gouvernement sont substantielles, la réduction de l'accise entraînant actuellement un impact sur les recettes d'environ 1 700 milliards de ₹ par an. Bien qu'un renversement total et soudain soit peu probable, le courtier prévoit que tout rétablissement de ces réductions de taxes se fera probablement de manière progressive, créant une pression persistante sur les bénéfices des commercialisateurs de pétrole.

Volatilité du pétrole brut et dynamique des stocks

The sentiment surrounding crude oil has seen a slight uptick following the US-Iran ceasefire, which helped Brent crude drop below the USD 80/bbl mark. However, the brokerage warns that this is not a definitive trend. While the resumption of Iranian oil exports and normalcy at the Strait of Hormuz could soften prices further, demand-side factors remain strong.

The report notes that as global conflicts stabilize, countries that utilized their Strategic Petroleum Reserves (SPRs) during recent disruptions are expected to begin replenishing their stocks. This massive rebuilding of inventories is likely to create incremental demand, providing a floor for crude prices and ensuring that market volatility remains high, which in turn limits the compression of OMC margins.

Key Takeaways

  • Significant Losses Expected: OMCs face estimated under-recoveries of ₹7/ltr for MS and ₹10/ltr for HSD, alongside massive LPG losses of nearly ₹500/cylinder in Q1FY27.
  • Regulatory Headwinds: The potential phased rollback of the ₹10/ltr excise duty cut remains a major risk factor for the sector's long-term earnings.
  • Supply-Demand Volatility: While geopolitical easing may lower prices, global inventory replenishment (SPR rebuilding) is expected to support crude prices and maintain margin volatility.