Les bénéfices des OMC sous pression : les sous-recouvrements du T1 de l'exercice 2027 vont peser

Les sociétés de marketing pétrolier (OMC) en Inde se préparent à une période difficile, car d'importants sous-recouvrements devraient peser lourdement sur la rentabilité jusqu'à l'exercice 2027. Bien que les baisses récentes des prix du pétrole brut Brent aient apporté un léger répit, les risques structurels et l'évolution des politiques gouvernementales continuent d'assombrir les perspectives du secteur.

L'impact des sous-recouvrements du T1 de l'exercice 2027

Selon un rapport de recherche de la société de courtage Prabhudas Lilladher (PL), la rentabilité des OMC devrait connaître une forte baisse au premier trimestre de l'exercice 2027. Le rapport souligne des sous-recouvrements substantiels, estimant les chiffres à 7,0 ₹/l pour l'essence (Motor Spirit - MS) et à 10 ₹/l pour le diesel à haute vitesse (High-Speed Diesel - HSD). Ces projections tiennent compte d'une réduction de 10 ₹/l des droits d'accise et d'un plafonnement des marges de raffinage (cracks) à 10 USD/baril pour le MS et à 15 USD/baril pour le HSD.

Le gaz de pétrole liquéfié (GPL) reste un problème financier majeur pour ces entreprises. Les pertes dans le segment du GPL devraient atteindre environ 500 ₹ par bouteille au T1 de l'exercice 2027. Cela fait suite à une période de volatilité à la mi-2026, où les sous-recouvrements de GPL ont bondi d'environ 170 ₹/bouteille en avril à une fourchette comprise entre 610 et 670 ₹/bouteille en mai. De plus, les prix CP saoudiens pour le T1 de l'exercice 2027 devraient augmenter de 47 % d'un trimestre à l'autre, sous l'effet de contraintes d'approvisionnement liées à des perturbations en Asie de l'Ouest.

Le risque de rétablissement des droits d'accise

Une incertitude majeure pesant sur les bénéfices des OMC est le rétablissement potentiel des réductions de droits d'accise. La réduction de 10 ₹/l des droits d'accise avait été initialement mise en œuvre comme un outil de gestion de crise plutôt que comme une mesure fiscale permanente. Avec la modération des prix du pétrole brut et la mise en œuvre d'ajustements des prix de détail, les spéculations grandissent quant à un éventuel retrait progressif de ces avantages par le gouvernement.

Les implications budgétaires sont massives ; le gouvernement subit actuellement un impact sur ses recettes d'environ 1 700 milliards de ₹ par an en raison de ces réductions d'accise. Toute mesure visant à récupérer ces recettes pourrait accentuer la pression sur les marges des sociétés de marketing pétrolier nationales.

Volatilité du pétrole brut et dynamique des stocks

Le marché mondial du pétrole brut présente des perspectives contrastées pour les OMC. Bien que le cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran ait aidé le Brent à passer sous la barre des 80 USD/baril, la société de courtage avertit qu'une volatilité à long terme est inévitable.

Bien que la reprise des exportations de pétrole iranien puisse atténuer les prix à court terme, un nouveau moteur de la demande émerge : le réapprovisionnement des stocks. Les pays qui ont utilisé leurs réserves stratégiques de pétrole (SPR) lors des récents conflits géopolitiques devraient commencer à reconstituer leurs stocks. Cet effort massif de réapprovisionnement, combiné à la nécessité de maintenir des niveaux de ressources optimaux, devrait créer une demande supplémentaire et constituer un plancher pour les prix du pétrole brut.

Points clés

  • Sous-recouvrements importants : Les OMC sont confrontées à une compression significative de leurs marges au T1 FY27, avec des sous-recouvrements pour l'essence (MS) et le diesel (HSD) estimés entre 7 et 10 ₹/l et des pertes sur le GPL (LPG) proches de 500 ₹/bouteille.
  • Risque politique : La suppression progressive potentielle de la réduction de 10 ₹/l des droits d'accise demeure une menace majeure pour la stabilité des bénéfices à long terme.
  • Tensions entre l'offre et la demande : Bien qu'une désescalade géopolitique puisse temporairement faire baisser les prix, la reconstitution des stocks mondiaux et la hausse des prix CP saoudiens entretiendront probablement la volatilité du marché.