Lợi nhuận của các OMC chịu áp lực: Các khoản thâm hụt thu hồi trong Q1FY27 sẽ gây tác động mạnh

Các công ty marketing dầu khí (OMC) tại Ấn Độ đang chuẩn bị cho một giai đoạn đầy thách thức khi các khoản thâm hụt thu hồi (under-recoveries) đáng kể được dự báo sẽ gây áp lực nặng nề lên khả năng sinh lời cho đến hết năm tài chính 2027 (FY27). Mặc dù sự sụt giảm gần đây của giá dầu thô Brent đã mang lại sự nhẹ nhõm nhất định, nhưng các rủi ro cấu trúc và sự thay đổi trong chính sách của chính phủ tiếp tục làm mờ mịt triển vọng của ngành này.

Tác động của các khoản thâm hụt thu hồi trong Q1FY27

Theo báo cáo nghiên cứu từ công ty môi giới Prabhudas Lilladher (PL), khả năng sinh lời của các OMC dự kiến sẽ đối mặt với sự sụt giảm mạnh trong quý đầu tiên của năm tài chính 2027 (FY27). Báo cáo nhấn mạnh các khoản thâm hụt thu hồi đáng kể, ước tính ở mức ₹7,0/lít đối với Xăng (MS) và ₹10/lít đối với Diesel tốc độ cao (HSD). Những dự báo này đã tính đến việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít và việc áp trần chênh lệch giá tinh chế (crack spreads) ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.

Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) vẫn là một điểm yếu tài chính lớn đối với các công ty này. Các khoản lỗ trong phân khúc LPG ước tính sẽ đạt khoảng ₹500 mỗi bình trong Q1FY27. Điều này diễn ra sau một giai đoạn biến động vào giữa năm 2026, khi các khoản thâm hụt thu hồi LPG tăng vọt từ khoảng ₹170/bình vào tháng 4 lên mức từ ₹610–₹670/bình vào tháng 5. Hơn nữa, giá CP Saudi cho Q1FY27 dự kiến sẽ tăng 47% so với quý trước, do các hạn chế về nguồn cung liên quan đến những gián đoạn tại Tây Á.

Rủi ro thu hồi thuế tiêu thụ đặc biệt

Một yếu tố gây áp lực đáng kể lên lợi nhuận của các OMC là khả năng thu hồi các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế ₹10/lít ban đầu được thực hiện như một công cụ quản lý khủng hoảng thay vì là một biện pháp tài khóa lâu dài. Với việc giá dầu thô đang hạ nhiệt và các điều chỉnh giá bán lẻ đang được thực hiện, ngày càng có nhiều suy đoán rằng chính phủ có thể bắt đầu rút dần các ưu đãi này theo từng giai đoạn.

Các tác động tài khóa là rất lớn; chính phủ hiện đang chịu ảnh hưởng về doanh thu khoảng ₹1.700 tỷ mỗi năm do các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt này. Bất kỳ động thái nào nhằm thu hồi khoản doanh thu này đều có thể tạo thêm áp lực lên biên lợi nhuận của các công ty marketing dầu khí trong nước.

Sự biến động của dầu thô và động lực hàng tồn kho

Thị trường dầu thô toàn cầu mang lại những tín hiệu trái chiều cho các OMC. Mặc dù lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran đã giúp giá dầu thô Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, công ty môi giới cảnh báo rằng sự biến động trong dài hạn là không thể tránh khỏi.

Mặc dù việc tái khởi động xuất khẩu dầu của Iran có thể làm giảm giá trong ngắn hạn, một động lực cầu mới đang xuất hiện: việc bổ sung hàng tồn kho. Các quốc gia đã sử dụng Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPR) trong các xung đột địa chính trị gần đây dự kiến sẽ bắt đầu xây dựng lại kho dự trữ của họ. Nỗ lực bổ sung khổng lồ này, kết hợp với nhu cầu duy trì mức tài nguyên tối ưu, được kỳ vọng sẽ tạo ra nhu cầu gia tăng và tạo mức giá sàn cho dầu thô.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Mức bù lỗ lớn: Các OMC đối mặt với sự thu hẹp biên lợi nhuận đáng kể trong Q1FY27, với mức bù lỗ MS và HSD ước tính khoảng 7–10 ₹/lít và thua lỗ LPG gần 500 ₹/bình.
  • Rủi ro chính sách: Khả năng hủy bỏ dần dần việc cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt 10 ₹/lít vẫn là một mối đe dọa lớn đối với sự ổn định lợi nhuận trong dài hạn.
  • Căng thẳng cung-cầu: Mặc dù sự hạ nhiệt căng thẳng địa chính trị có thể làm giảm giá tạm thời, nhưng việc xây dựng lại kho dự trữ toàn cầu và giá CP của Saudi tăng cao có khả năng sẽ duy trì sự biến động của thị trường.