Lợi nhuận của các OMC đối mặt với áp lực khi thâm hụt thu trong Q1FY27 đang trở thành mối lo ngại lớn

Khả năng sinh lời của các Công ty Marketing Dầu khí (OMC) tại Ấn Độ dự kiến sẽ phải đối mặt với những trở ngại đáng kể khi bước vào năm tài chính 2027. Mặc dù sự sụt giảm gần đây của giá dầu thô Brent đã mang lại sự nhẹ nhõm tạm thời, nhưng các thách thức mang tính cấu trúc và những thay đổi tiềm năng trong chính sách của chính phủ sẽ làm thu hẹp biên lợi nhuận.

Tác động của thâm hụt thu đối với khả năng sinh lời trong Q1FY27

Theo một báo cáo nghiên cứu gần đây của công ty môi giới nội địa Prabhudas Lilladher (PL), quý đầu tiên của năm tài chính 2027 (FY27) dự kiến sẽ là một giai đoạn đầy thách thức đối với các OMC. Công ty môi giới này dự báo mức thâm hụt thu đáng kể sẽ gây áp lực nặng nề lên lợi nhuận ròng của ngành. Cụ thể, báo cáo dự đoán mức thâm hụt thu là ₹7/lít đối với Xăng (Motor Spirit - MS) và ₹10/lít đối với Dầu Diesel tốc độ cao (High-Speed Diesel - HSD). Những con số này đã tính đến khả năng cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít và mức chênh lệch giá tinh chế (crack spreads) bị giới hạn ở mức 10 USD/thùng đối với MS và 15 USD/thùng đối với HSD.

Khí dầu mỏ hóa lỏng (LPG) vẫn là một vấn đề nan giải đối với ngành. Đối với Q1FY27, mức lỗ LPG ước tính khoảng ₹500 mỗi bình. Điều này tiếp nối xu hướng biến động được ghi nhận vào giữa năm 2026, khi mức lỗ tăng vọt từ khoảng ₹170/bình vào tháng 4 năm 2026 lên mức từ ₹610–₹670/bình vào tháng 5 năm 2026. Làm cho vấn đề thêm phức tạp, giá CP của Saudi được dự báo sẽ tăng 47% so với quý trước trong Q1FY27 do những hạn chế về nguồn cung bắt nguồn từ các gián đoạn tại Tây Á.

Thu hồi thuế tiêu thụ đặc biệt: Một rủi ro pháp lý đang gia tăng

Một yếu tố rủi ro quan trọng đối với lợi nhuận của các OMC là khả năng thu hồi các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt. Việc cắt giảm thuế ₹10/lít ban đầu được đưa ra như một biện pháp quản lý khủng hoảng thay vì là một chính sách tài khóa lâu dài. Khi giá dầu thô ổn định trở lại và chính phủ thực hiện tăng giá bán lẻ, khả năng chính phủ loại bỏ dần các khoản cắt giảm này để thu hồi doanh thu là ngày càng cao.

Hiện tại, chính phủ đang chịu tác động doanh thu khổng lồ khoảng ₹1.700 tỷ mỗi năm do các khoản cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt này. Bất kỳ quyết định nào nhằm rút lại các ưu đãi này, ngay cả khi được thực hiện theo từng giai đoạn, cũng sẽ tạo ra một áp lực kéo dài lên triển vọng lợi nhuận của các công ty marketing dầu khí.

Sự biến động của dầu thô và việc tái tích trữ hàng tồn kho

Tâm lý xoay quanh dầu thô đã có sự khởi sắc gần đây sau khi giá dầu Brent giảm xuống dưới mức 80 USD/thùng, sau lệnh ngừng bắn giữa Mỹ và Iran. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng xu hướng giảm này có thể chỉ diễn ra trong ngắn hạn. Trong khi việc tái khởi động xuất khẩu dầu của Iran có thể làm giảm giá, một lực đối kháng được dự báo sẽ xuất hiện: việc bổ sung hàng tồn kho.

Các quốc gia đã sử dụng Dự trữ Dầu mỏ Chiến lược (SPRs) trong các cuộc xung đột địa chính trị gần đây hiện được dự báo sẽ bắt đầu bổ sung kho dự trữ của họ. Động thái duy trì mức tài nguyên tối ưu này sẽ tạo ra nhu cầu gia tăng trên thị trường, có khả năng đẩy giá dầu thô tăng trở lại và duy trì sự biến động của thị trường.

Các điểm chính cần lưu ý

  • Thu hẹp biên lợi nhuận: Các OMCs đối mặt với tình trạng thâm hụt thu hồi nặng nề trong Q1FY27, với MS và HSD dự kiến sẽ chịu mức lỗ lần lượt là ₹7/lít và ₹10/lít.
  • Biến động LPG: LPG vẫn là một yếu tố gây áp lực đáng kể lên khả năng sinh lời, với mức lỗ ước tính là ₹500 mỗi bình trong bối cảnh giá CP của Saudi tăng cao.
  • Rủi ro chính sách: Việc có khả năng bãi bỏ dần mức cắt giảm thuế tiêu thụ đặc biệt ₹10/lít vẫn là một rủi ro lớn đối với sự ổn định thu nhập dài hạn của ngành.